MUFG estime que l\u2019EUR\/USD pourrait trouver un support si le dollar am\u00e9ricain s\u2019affaiblit et si la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) maintient un biais restrictif, la courbe des taux int\u00e9grant encore une nouvelle hausse malgr\u00e9 le reflux des rendements am\u00e9ricains, sur fond d\u2019anticipations de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus accommodantes apr\u00e8s le rapport sur l\u2019emploi. La banque relie le contexte inflationniste de l\u2019euro aux march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie, jugeant que les risques d\u2019inflation en Europe se sont att\u00e9nu\u00e9s mais restent plus \u00e9lev\u00e9s qu\u2019avant le conflit.<\/p>\n
Le Brent a enti\u00e8rement effac\u00e9 sa hausse post-conflit, mais les prix du GNL demeurent encore 40 % au-dessus de leurs niveaux d\u2019avant-conflit, maintenant au premier plan les risques d\u2019inflation tir\u00e9s par l\u2019\u00e9nergie dans la zone euro. MUFG s\u2019attend \u00e0 ce que la BCE suive le repli des prix de l\u2019\u00e9nergie apr\u00e8s la prolongation du cessez-le-feu et la r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, consid\u00e9rant que le mouvement observ\u00e9 jusqu\u2019ici est insuffisant pour dissiper les risques d\u2019inflation li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie et conservant, en cons\u00e9quence, un biais en faveur d\u2019une nouvelle hausse de taux.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons le dernier rapport am\u00e9ricain sur l\u2019emploi (non-farm payrolls), ressorti \u00e0 155 000 contre 180 000 attendus, comme un catalyseur cl\u00e9 de la faiblesse du dollar. Cela renforce l\u2019id\u00e9e que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale marquera une pause dans son cycle de resserrement, ce qui fait baisser les rendements am\u00e9ricains. Dans ce contexte, les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager des strat\u00e9gies profitant d\u2019un repli du dollar, en particulier face \u00e0 l\u2019euro.<\/p>\n
Dans la zone euro, l\u2019inflation reste une pr\u00e9occupation m\u00eame si elle a reflu\u00e9 depuis ses sommets. La derni\u00e8re publication de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9 (IPCH), \u00e0 2,8 %, demeure nettement au-dessus de l\u2019objectif de 2 % de la Banque centrale europ\u00e9enne. Cette inflation persistante maintient la BCE orient\u00e9e vers une ultime hausse potentielle de taux.<\/p>\n
Un risque d\u2019inflation majeur provient de l\u2019\u00e9nergie, en particulier des prix du gaz naturel liqu\u00e9fi\u00e9 (GNL). Si le p\u00e9trole brut s\u2019est stabilis\u00e9, les contrats \u00e0 terme sur le gaz europ\u00e9en TTF se maintiennent autour de 35 \u20ac par m\u00e9gawattheure, un niveau sensiblement sup\u00e9rieur \u00e0 ceux d\u2019avant 2022. Nous pensons que la BCE surveille de pr\u00e8s ce point, car il constitue une menace persistante qui l\u2019emp\u00eache d\u2019op\u00e9rer pleinement un pivot vers une posture accommodante.<\/p>\n
Cette divergence de politique mon\u00e9taire entre une Fed en pause et une BCE toujours restrictive cr\u00e9e un environnement favorable \u00e0 l\u2019EUR\/USD, qui teste actuellement le seuil de 1,1050. Nous anticipons que les op\u00e9rateurs sur options pourraient privil\u00e9gier l\u2019achat de calls sur l\u2019euro ou la mise en place de spreads haussiers (bull call spreads) afin de tirer parti d\u2019un potentiel mouvement de hausse sur la paire. Ce positionnement refl\u00e8te l\u2019\u00e9largissement du diff\u00e9rentiel de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, \u00e0 court terme, en faveur de l\u2019euro.<\/p>\n\n\n\r\n