La production industrielle du Br\u00e9sil a recul\u00e9 de 0,2 % sur un mois en mai, en de\u00e7\u00e0 des 0,3 % attendus. Cette publication marque un retour en territoire de contraction, la dynamique du mois pr\u00e9c\u00e9dent n\u2019ayant pas \u00e9t\u00e9 prolong\u00e9e.<\/p>\n
Ce chiffre inf\u00e9rieur aux attentes renforce l\u2019id\u00e9e d\u2019un essoufflement \u00e0 court terme de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re et pourrait maintenir l\u2019attention sur la mani\u00e8re dont la demande domestique et les conditions de financement se r\u00e9percutent sur la production. Les march\u00e9s se tourneront d\u00e9sormais vers les prochaines statistiques afin de d\u00e9terminer si le mois de mai constitue un simple accident de parcours ou le d\u00e9but d\u2019une s\u00e9quence plus faible.<\/p>\n
Le recul inattendu de 0,2 % de la production industrielle en mai, alors que le consensus tablait sur une hausse de 0,3 %, sugg\u00e8re que le moteur \u00e9conomique du Br\u00e9sil tourne au ralenti. Ce seul point de donn\u00e9es bouscule le sc\u00e9nario d\u2019une reprise r\u00e9guli\u00e8re et met en lumi\u00e8re des fragilit\u00e9s sous-jacentes. Nous y voyons un signal clair pour se positionner en anticipation d\u2019un nouvel affaiblissement conjoncturel au troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
En cons\u00e9quence, nous privil\u00e9gions des positions baissi\u00e8res sur l\u2019indice Ibovespa, qui peine \u00e0 se maintenir au-dessus du seuil des 120 000 points. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur des ETF index\u00e9s sur l\u2019Ibovespa offre une approche \u00e0 risque d\u00e9fini pour tirer parti d\u2019une possible baisse des actions br\u00e9siliennes. Historiquement, des surprises n\u00e9gatives persistantes sur la production industrielle ont souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des replis plus larges du march\u00e9 avec plusieurs semaines d\u2019avance.<\/p>\n
Le real br\u00e9silien appara\u00eet particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable ; nous renfor\u00e7ons donc nos positions longues sur le dollar am\u00e9ricain face \u00e0 lui. Alors que la parit\u00e9 USD\/BRL teste d\u00e9j\u00e0 la zone de 5,45, cette statistique domestique d\u00e9cevante pourrait servir de catalyseur vers 5,60. Nous utilisons des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/BRL pour tirer parti de la volatilit\u00e9 attendue et de la d\u00e9pr\u00e9ciation de la devise.<\/p>\n
La situation complique la t\u00e2che de la banque centrale, les derniers chiffres d\u2019inflation \u00e9voluant toujours juste en dessous de 4 %. Si ce signal de faiblesse de la croissance r\u00e9duit les anticipations de rel\u00e8vement des taux, une inflation persistante rend peu probable, \u00e0 ce stade, un assouplissement mon\u00e9taire. Cette forme de paralysie de politique mon\u00e9taire peut nourrir l\u2019incertitude, ce qui tend g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 favoriser la d\u00e9tention d\u2019une devise refuge comme le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n\n\r\n