Des statistiques am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi plus faibles et un repli des anticipations de resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ont fait reculer le dollar et soutenu le yen japonais, tandis que les march\u00e9s ravivaient aussi les sp\u00e9culations sur une possible intervention sur le march\u00e9 des changes. En juin, l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine a cr\u00e9\u00e9 57.000 emplois, et les chiffres de l\u2019emploi des deux mois pr\u00e9c\u00e9dents ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9s en baisse. Les contrats \u00e0 terme sur les fed funds se sont ajust\u00e9s en cons\u00e9quence, int\u00e9grant une hausse de 30 pdb d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e contre 36 pdb mercredi, et la pression en faveur d\u2019un rel\u00e8vement des taux fin juillet s\u2019est encore att\u00e9nu\u00e9e.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/JPY a recul\u00e9 de 150 pips \u00e0 161,10, la faiblesse du dollar se combinant \u00e0 la persistance des rumeurs d\u2019intervention. L\u2019or a progress\u00e9 dans le sillage du mouvement. Commerzbank s\u2019attend \u00e0 ce que les principaux taux directeurs am\u00e9ricains restent inchang\u00e9s en 2026, un contexte qui limiterait le potentiel haussier de l\u2019USD\/JPY. L\u2019article a \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9 avec l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et relu par un \u00e9diteur.<\/p>\n
Compte tenu du faible rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de juin, qui n\u2019a fait \u00e9tat que de 57.000 cr\u00e9ations de postes, nous constatons un net basculement du sentiment de march\u00e9 au d\u00e9triment du dollar. Un \u00e9cart de cette ampleur conduit historiquement \u00e0 une revalorisation des anticipations de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La pression imm\u00e9diate en faveur d\u2019une hausse des taux en juillet a d\u00e9sormais nettement diminu\u00e9.<\/p>\n
Nous devrions r\u00e9agir en nous positionnant pour un renforcement suppl\u00e9mentaire du yen face au dollar dans les prochaines semaines. La mani\u00e8re la plus directe d\u2019exprimer cette vue consiste \u00e0 acheter des options de vente (puts) sur la paire USD\/JPY. Cette strat\u00e9gie offre une exposition \u00e0 la baisse tout en d\u00e9finissant clairement notre risque maximal au niveau de la prime vers\u00e9e.<\/p>\n
Le niveau actuel de l\u2019USD\/JPY autour de 161 est particuli\u00e8rement important, car c\u2019est dans cette zone que les autorit\u00e9s japonaises sont intervenues physiquement pour soutenir le yen en avril et mai 2024. L\u2019histoire montre que le minist\u00e8re des Finances n\u2019h\u00e9site pas \u00e0 agir de fa\u00e7on d\u00e9cisive \u00e0 ces niveaux, ce qui cr\u00e9e une zone de r\u00e9sistance solide. Ce pr\u00e9c\u00e9dent historique rend une position vendeuse sur la paire plus attrayante.<\/p>\n
La combinaison d\u2019un ralentissement des donn\u00e9es \u00e9conomiques am\u00e9ricaines et de menaces d\u2019intervention actives devrait accro\u00eetre la volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes. Nous anticipons une hausse de l\u2019indice de volatilit\u00e9 du yen japonais du Cboe, qui mesure les variations de prix attendues, par rapport \u00e0 ses niveaux actuels. L\u2019achat d\u2019options constitue donc une strat\u00e9gie \u00e0 double levier, profitant \u00e0 la fois de la direction du mouvement et de la hausse attendue de la volatilit\u00e9 implicite.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019avenir, le fait que le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre plus qu\u2019une hausse de 30 points de base d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e refl\u00e8te cette nouvelle r\u00e9alit\u00e9. Le prochain rendez-vous majeur sera la publication \u00e0 venir de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI). Une nouvelle inflation en demi-teinte supprimerait probablement toute possibilit\u00e9 r\u00e9siduelle de hausse des taux cette ann\u00e9e, alimentant un mouvement baissier plus marqu\u00e9 de l\u2019USD\/JPY.<\/p>\n\n\n\r\n