L\u2019indice PMI des services HCOB en Allemagne s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 48,6 en juin, au-dessus du consensus de 46,8. Si l\u2019indice reste sous le seuil de 50 qui s\u00e9pare expansion et contraction, la lecture sugg\u00e8re un recul moins marqu\u00e9 que pr\u00e9vu.<\/p>\n\n
Cette publication s\u2019ajoute au dernier instantan\u00e9 mensuel de l\u2019activit\u00e9 dans les services, offrant une indication plus nette sur l\u2019\u00e9tat de la demande et la dynamique de la production. Les march\u00e9s \u00e9valueront si ce mieux refl\u00e8te un rebond temporaire ou un changement de rythme plus durable \u00e0 mesure que le trimestre avance.<\/p>\n\n
Le secteur des services en Allemagne s\u2019est contract\u00e9 en juin, mais le repli n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 aussi prononc\u00e9 que nous le redoutions. Un PMI \u00e0 48,6, bien qu\u2019encore sous la barre des 50 points qui s\u00e9pare contraction et croissance, a nettement d\u00e9pass\u00e9 les attentes. Cela sugg\u00e8re que le pessimisme extr\u00eame d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 dans les actifs allemands est peut-\u00eatre l\u00e9g\u00e8rement excessif.<\/p>\n\n
Nous y voyons un signal invitant \u00e0 r\u00e9duire les positions les plus baissi\u00e8res sur les actions allemandes. L\u2019indice DAX a recul\u00e9 de plus de 8% au deuxi\u00e8me trimestre sur fond de craintes de r\u00e9cession ; cette nouvelle \u00ab moins mauvaise \u00bb pourrait donc d\u00e9clencher un rally de soulagement dans les semaines \u00e0 venir. La vente de puts hors de la monnaie sur le DAX pourrait constituer une approche prudente pour encaisser des primes, la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse brutale et imm\u00e9diate ayant vraisemblablement diminu\u00e9.<\/p>\n\n
Ces donn\u00e9es apportent \u00e9galement un certain soutien \u00e0 l\u2019euro. Avec des chiffres d\u2019inflation r\u00e9cents dans la zone euro retomb\u00e9s \u00e0 2,4%, la Banque centrale europ\u00e9enne subit des pressions pour envisager des baisses de taux, mais ce chiffre meilleur qu\u2019attendu pourrait lui donner mati\u00e8re \u00e0 temporiser. Nous y voyons un facteur susceptible de stabiliser l\u2019EUR\/USD, rendant des spreads de call \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance sur l\u2019euro int\u00e9ressants sur un plan tactique.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque des indicateurs avanc\u00e9s comme le PMI cessent de se d\u00e9grader et surprennent positivement, cela peut marquer un pic de peur sur les march\u00e9s. Le VSTOXX, un indicateur cl\u00e9 de la volatilit\u00e9 des actions europ\u00e9ennes, \u00e9volue \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 de 22, refl\u00e9tant un degr\u00e9 d\u2019incertitude important. Il pourrait s\u2019agir d\u2019un moment opportun pour envisager des strat\u00e9gies tirant profit d\u2019un reflux progressif de la volatilit\u00e9.<\/p>\n\n
Il faut toutefois garder \u00e0 l\u2019esprit qu\u2019un point de donn\u00e9e ne fait pas une tendance, et que le secteur des services reste en contraction. Les prochaines statistiques de production industrielle et le prochain PMI flash seront d\u00e9terminants pour confirmer si un v\u00e9ritable point bas est en train de se former. \u00c0 ce stade, il s\u2019agit d\u2019un signal invitant \u00e0 \u00eatre moins baissier, et non d\u2019une incitation \u00e0 devenir r\u00e9solument haussier sur l\u2019\u00e9conomie allemande.<\/p>\n\n\n\r\n