Le PMI composite HCOB de l\u2019Allemagne a progress\u00e9 \u00e0 49,5 en juin, au-dessus des attentes fix\u00e9es \u00e0 48. L\u2019indicateur s\u2019est rapproch\u00e9 du seuil de 50 qui s\u00e9pare expansion et contraction, signalant un ralentissement du rythme de repli de l\u2019activit\u00e9 globale du secteur priv\u00e9.<\/p>\n
Le r\u00e9sultat de juin constitue une am\u00e9lioration par rapport aux pr\u00e9visions et sugg\u00e8re une possible stabilisation de l\u2019\u00e9conomie \u00e0 mesure que l\u2019ann\u00e9e avance. M\u00eame si l\u2019indice demeure sous 50, la surprise positive indique un affaiblissement moins marqu\u00e9 qu\u2019anticip\u00e9 des conditions d\u2019activit\u00e9.<\/p>\n
Nous interpr\u00e9tons les derni\u00e8res donn\u00e9es du PMI composite allemand comme un signal que le creux du cycle pourrait \u00eatre proche. Si le chiffre de 49,5 reste sous le seuil de 50 points synonymes de contraction, il s\u2019agit d\u2019une am\u00e9lioration notable par rapport aux 48 attendus et au niveau du mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette \u00ab moins mauvaise \u00bb nouvelle r\u00e9duit la probabilit\u00e9 d\u2019une r\u00e9cession profonde et plaide pour une l\u00e9g\u00e8re r\u00e9vision \u00e0 la hausse des perspectives de croissance.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous ajustons notre positionnement sur les actions allemandes, en particulier sur l\u2019indice DAX, qui \u00e9volue dans une fourchette \u00e9troite autour de 18 500 points. Nous estimons que la vente de puts hors-la-monnaie \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance fin juillet constitue d\u00e9sormais une strat\u00e9gie pertinente pour encaisser une prime. Cela refl\u00e8te notre conviction que, sans catalyseur imm\u00e9diat pour une forte hausse, le risque d\u2019un d\u00e9crochage marqu\u00e9 s\u2019est att\u00e9nu\u00e9.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es soutiennent \u00e9galement l\u2019euro, qui peine \u00e0 se maintenir au-dessus de 1,09 face au dollar am\u00e9ricain. Un meilleur pouls conjoncturel en Allemagne r\u00e9duit la pression sur la Banque centrale europ\u00e9enne pour envisager des baisses de taux, un r\u00e9cit qui a pes\u00e9 sur la devise. Nous envisageons donc des options d\u2019achat \u00e0 courte maturit\u00e9 sur l\u2019EUR\/USD afin de se positionner sur un \u00e9ventuel rebond technique vers 1,10.<\/p>\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux, cette surprise sugg\u00e8re que le rendement du Bund allemand \u00e0 10 ans, actuellement autour de 2,65 %, pourrait subir des pressions haussi\u00e8res. Une am\u00e9lioration de l\u2019activit\u00e9 ravive g\u00e9n\u00e9ralement les craintes inflationnistes et r\u00e9duit l\u2019attrait des obligations souveraines refuges. Une dynamique comparable avait \u00e9t\u00e9 observ\u00e9e fin 2023, lorsque des statistiques r\u00e9silientes avaient pouss\u00e9 les rendements \u00e0 la hausse ; nous restons donc prudents sur les positions longues sur les futures Bund.<\/p>\n
Enfin, nous anticipons que cette surprise favorable contribuera \u00e0 calmer la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme. Le VDAX-NEW, barom\u00e8tre cl\u00e9 de la nervosit\u00e9 sur le march\u00e9 allemand, pourrait s\u2019orienter graduellement \u00e0 la baisse depuis son niveau actuel de 15. La vente de volatilit\u00e9 via options ou futures appara\u00eet comme une opportunit\u00e9, \u00e0 mesure que le sentiment des investisseurs s\u2019am\u00e9liore prudemment.<\/p>\n\n\n\r\n