L\u2019euro a progress\u00e9 de 0,16 % \u00e0 environ 1,1455 face au dollar am\u00e9ricain en s\u00e9ance europ\u00e9enne vendredi, soutenu par un assouplissement des anticipations de durcissement de la politique de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. L\u2019indice du dollar (DXY) c\u00e9dait 0,15 % autour de 100,70, le billet vert sous-performant ses pairs tandis que les march\u00e9s r\u00e9\u00e9valuaient la probabilit\u00e9 d\u2019une nouvelle hausse des taux.<\/p>\n\n
La probabilit\u00e9 implicite d\u2019au moins une hausse de taux de la Fed lors de la r\u00e9union de septembre est retomb\u00e9e \u00e0 53,2 % contre pr\u00e8s de 64 % mercredi, selon l\u2019outil CME FedWatch, apr\u00e8s des statistiques am\u00e9ricaines de l\u2019emploi d\u00e9cevantes. Le rapport sur l\u2019emploi de juin (Nonfarm Payrolls) a fait \u00e9tat de 57 000 cr\u00e9ations de postes, contre un consensus \u00e0 110 000, tandis que le chiffre de mai a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 en baisse \u00e0 129 000 contre 172 000 initialement. L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers l\u2019ISM des services am\u00e9ricain de juin, attendu lundi, alors qu\u2019en zone euro les d\u00e9cideurs indiquent que les effets de second tour de l\u2019inflation ne se sont pas encore mat\u00e9rialis\u00e9s, ce qui influence les anticipations de taux de la Banque centrale europ\u00e9enne.<\/p>\n\n
Nous observons un changement significatif du sentiment de march\u00e9 apr\u00e8s la faiblesse du rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain. La forte baisse des anticipations de hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale exerce une pression directe sur le dollar. Cela ouvre une opportunit\u00e9 imm\u00e9diate de se positionner pour une poursuite de la faiblesse du billet vert dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Compte tenu de cette incertitude sur la prochaine d\u00e9cision de la Fed, nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur EUR\/USD constitue une strat\u00e9gie prudente. Elle permet de capter un potentiel haussier sur la paire tout en limitant le risque si les donn\u00e9es macro\u00e9conomiques am\u00e9ricaines rebondissaient soudainement. Avec une volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur la paire qui \u00e9volue actuellement autour d\u2019un niveau relativement bas de 6,8 %, le co\u00fbt d\u2019entr\u00e9e sur ces options reste raisonnable.<\/p>\n\n
Le chiffre de 57 000 cr\u00e9ations d\u2019emplois constitue un signal d\u2019alerte majeur, en particulier au regard de la moyenne plus robuste de plus de 200 000 emplois par mois observ\u00e9e tout au long de 2024 et 2025. Historiquement, un tel net ralentissement de la dynamique de l\u2019emploi a souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un ralentissement \u00e9conomique, ce qui cr\u00e9dibilise l\u2019id\u00e9e, int\u00e9gr\u00e9e par le march\u00e9, que la Fed devra marquer une pause dans son cycle de resserrement. Cela rend les paris contre le dollar plus attractifs.<\/p>\n\n
Il convient toutefois de tenir compte du ton prudent de la Banque centrale europ\u00e9enne, susceptible de limiter la vigueur de l\u2019euro. Le fait que des responsables confirment l\u2019absence de mat\u00e9rialisation des effets de second tour de l\u2019inflation sugg\u00e8re qu\u2019ils ne sont pas press\u00e9s d\u2019adopter une posture plus offensive sur les taux. Autrement dit, si le dollar peut se montrer fragile, la hausse de l\u2019euro pourrait ne pas \u00eatre explosive.<\/p>\n\n
Toutes les attentions se portent d\u00e9sormais sur l\u2019ISM des services am\u00e9ricain de juin. Une publication sous le seuil neutre de 50,0 constituerait une confirmation forte d\u2019un ralentissement et d\u00e9clencherait probablement une nouvelle vague de ventes de dollars. \u00c0 l\u2019inverse, un chiffre \u00e9tonnamment robuste, par exemple au-dessus de 52,5, remettrait en cause le sc\u00e9nario actuel et pourrait provoquer un retournement marqu\u00e9, quoique temporaire.<\/p>\n\n
Cette divergence croissante entre la faiblesse des indicateurs du march\u00e9 du travail am\u00e9ricain et une BCE h\u00e9sitante constitue un terrain propice \u00e0 une volatilit\u00e9 plus heurt\u00e9e. Nous anticipons que l\u2019indice de volatilit\u00e9 FX de Deutsche Bank, qui \u00e9voluait pr\u00e8s de ses plus bas pluriannuels autour de 6,1, devrait commencer \u00e0 remonter. Les op\u00e9rateurs doivent donc se pr\u00e9parer \u00e0 des amplitudes de prix plus larges et ajuster leurs positions en cons\u00e9quence.<\/p>\n\n\n\r\n