Le PMI composite HCOB de la France s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 47,2 en juin, en dessous du consensus \u00e0 47,6. L\u2019indicateur reste sous le seuil de 50,0 qui s\u00e9pare expansion et contraction, signalant une poursuite de l\u2019affaiblissement de la production combin\u00e9e dans l\u2019industrie manufacturi\u00e8re et les services.<\/p>\n\n
Cet \u00e9cart par rapport aux attentes sugg\u00e8re un essoufflement plus marqu\u00e9 que pr\u00e9vu de la dynamique en fin de deuxi\u00e8me trimestre. Avec un PMI composite en zone de contraction, ces chiffres s\u2019ajoutent aux indications d\u2019une activit\u00e9 atone dans le secteur priv\u00e9 fran\u00e7ais en juin.<\/p>\n\n
La d\u00e9ception du PMI composite fran\u00e7ais sugg\u00e8re un ralentissement plus prononc\u00e9 qu\u2019anticip\u00e9, laissant entrevoir un second semestre plus difficile. C\u2019est un signal clair pour se positionner face au risque baissier sur les actifs fran\u00e7ais et, plus largement, europ\u00e9ens. Nous y voyons non pas un \u00e9pisode isol\u00e9, mais le signe d\u2019un affaiblissement de la demande r\u00e9gionale.<\/p>\n\n
Nous surveillons l\u2019indice CAC 40, qui \u00e9volue autour de 7.900 points. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) avec un prix d\u2019exercice proche de 7.750 offre un profil risque\/rendement attractif pour les prochaines semaines. Cette lecture est renforc\u00e9e par le PMI manufacturier allemand, qui demeure lui aussi en zone de contraction \u00e0 48,1, indiquant un ralentissement g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 au c\u0153ur de la zone euro.<\/p>\n\n
Ces donn\u00e9es faibles devraient inciter la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 adopter un discours plus accommodant. En cons\u00e9quence, nous anticipons que l\u2019EUR\/USD, actuellement \u00e0 1,0850, teste des niveaux plus bas. Nous envisageons des positions vendeuses visant le support \u00e0 1,0700, dans la mesure o\u00f9 les diff\u00e9rentiels de taux pourraient \u00e9voluer en faveur du dollar.<\/p>\n\n
Ce type de surprise macro\u00e9conomique accro\u00eet souvent la crainte et l\u2019incertitude sur les march\u00e9s. L\u2019indice VSTOXX, principal barom\u00e8tre de volatilit\u00e9 en Europe, est rest\u00e9 relativement bas autour de 15. Nous voyons une opportunit\u00e9 d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le VSTOXX, en pariant que cette faiblesse \u00e9conomique entra\u00eenera davantage de nervosit\u00e9 et de mouvements heurt\u00e9s.<\/p>\n\n
Nous avons d\u00e9j\u00e0 observ\u00e9 ce sch\u00e9ma, notamment sur la p\u00e9riode 2011-2012, lorsque des PMI faibles ont r\u00e9guli\u00e8rement pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des replis de march\u00e9. Le dilemme de la BCE est d\u2019autant plus aigu que l\u2019inflation sous-jacente a r\u00e9cemment reflu\u00e9 \u00e0 2,3%, tout en restant au-dessus de l\u2019objectif. Ce conflit entre la lutte contre l\u2019inflation et le soutien \u00e0 une \u00e9conomie en perte de vitesse amplifie la r\u00e9action des march\u00e9s aux statistiques n\u00e9gatives.<\/p>\n\n\n\r\n