L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) de la Turquie a progress\u00e9 de 32,11 % sur un an en juin, ressortant l\u00e9g\u00e8rement au-dessus du consensus de march\u00e9 fix\u00e9 \u00e0 32,1 %. Ce niveau laisse l\u2019inflation annuelle globalement conforme aux anticipations, malgr\u00e9 un tr\u00e8s l\u00e9ger d\u00e9passement par rapport au consensus.<\/p>\n\n
La donn\u00e9e de juin offre une mesure actualis\u00e9e des tensions inflationnistes dans l\u2019\u00e9conomie turque, l\u2019IPC demeurant au-dessus du seuil des 30 %. La publication met en regard le chiffre effectif de 32,11 % et l\u2019attente des \u00e9conomistes de 32,1 %, soulignant une quasi-co\u00efncidence entre pr\u00e9vision et r\u00e9alisation, tout en s\u2019inscrivant marginalement plus haut.<\/p>\n\n
Le chiffre d\u2019inflation de juin, \u00e9lev\u00e9 \u00e0 32,11 %, confirme que les pressions sous-jacentes sur les prix dans l\u2019\u00e9conomie turque restent fortes. Nous estimons que ces donn\u00e9es mettent de facto un terme \u00e0 toute discussion sur une baisse imminente des taux par la banque centrale. L\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur la dur\u00e9e pendant laquelle l\u2019institution devra maintenir une posture restrictive.<\/p>\n\n
Cette \u00e9volution conforte notre sc\u00e9nario selon lequel la Banque centrale de la R\u00e9publique de Turquie (CBRT) restera restrictive dans les semaines \u00e0 venir. Il faut rappeler le cycle de resserrement agressif qui a port\u00e9 le taux directeur de 8,5 % \u00e0 la mi-2023 \u00e0 50 % d\u00e9but 2024 afin de combattre une inflation qui avait culmin\u00e9 au-del\u00e0 de 85 %. Cette cr\u00e9dibilit\u00e9 difficilement acquise implique que la CBRT ne peut pas se permettre de signaler un pivot pr\u00e9matur\u00e9.<\/p>\n\n
Pour nos desks de change, cette configuration soutient la livre turque. Le niveau \u00e9lev\u00e9 du taux directeur cr\u00e9e un portage attractif, qui a d\u00e9j\u00e0 contribu\u00e9 \u00e0 stabiliser la devise au cours de l\u2019ann\u00e9e pass\u00e9e. Nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 vendre des options d\u2019achat USD\/TRY, la probabilit\u00e9 d\u2019une d\u00e9pr\u00e9ciation brusque de la livre s\u2019\u00e9tant r\u00e9duite, la banque centrale restant arrim\u00e9e \u00e0 une politique mon\u00e9taire stricte.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, cet environnement de taux \u00e9lev\u00e9s constitue un d\u00e9fi pour les actions turques. Le rench\u00e9rissement du co\u00fbt de financement continuera de peser sur les marges des entreprises et, avec des rendements obligataires souverains attractifs, l\u2019indice BIST-100 pourrait manquer de catalyseurs haussiers. Nous envisagerions l\u2019utilisation d\u2019options de vente sur indice pour couvrir toute exposition acheteuse aux actions.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des taux, nous anticipons que la courbe int\u00e8gre cette logique de \u00ab taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb. Les rendements de court terme devraient rester tendus, le march\u00e9 \u00e9cartant d\u00e9sormais toute baisse de taux \u00e0 l\u2019horizon 2026. Dans ce contexte, se positionner via des FRA (forward rate agreements) sur une partie courte de courbe stable ou l\u00e9g\u00e8rement plus haute appara\u00eet comme une strat\u00e9gie pertinente.<\/p>\n\n\n\r\n