Le dollar s\u2019est assoupli durant la nuit \u00e0 mesure que le yen se renfor\u00e7ait, l\u2019USD\/JPY passant de 162,83 \u00e0 un plus bas de 160,64 avant de se n\u00e9gocier \u00e0 161,28. Le mouvement a suivi des chiffres de l\u2019emploi am\u00e9ricain (non-farm payrolls) inf\u00e9rieurs aux attentes : les cr\u00e9ations d\u2019emplois ressortent \u00e0 57 000, contre un consensus \u00e0 113 000, avec en outre des r\u00e9visions en baisse des mois pr\u00e9c\u00e9dents. Ces donn\u00e9es ont r\u00e9duit la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la Fed \u00e0 court terme, tout en laissant sans r\u00e9ponse le diagnostic d\u2019ensemble sur le march\u00e9 du travail et la trajectoire de l\u2019inflation.<\/p>\n
L\u2019attention s\u2019est \u00e9galement port\u00e9e sur une possible intervention des autorit\u00e9s japonaises sur le march\u00e9 des changes, apr\u00e8s une dynamique de prix laissant penser que le minist\u00e8re des Finances aurait vendu des dollars afin de freiner l\u2019affaiblissement du yen, sans confirmation officielle. Reuters indique que les responsables pourraient cesser de signaler leurs intentions \u00e0 l\u2019avance, \u00e0 rebours de l\u2019intervention du 30 avril, intervenue apr\u00e8s de nombreux avertissements. \u00c0 l\u2019approche de jours f\u00e9ri\u00e9s cl\u00e9s aux \u00c9tats-Unis, et alors que la liquidit\u00e9 devrait se r\u00e9duire, les march\u00e9s sont rest\u00e9s concentr\u00e9s sur le risque d\u2019une nouvelle intervention, ainsi que sur les prochaines publications CPI et PCE et sur les perspectives qui ressortiront du FOMC.<\/p>\n
Le dollar s\u2019est nettement repli\u00e9 apr\u00e8s la publication d\u2019un rapport tr\u00e8s d\u00e9cevant sur les non-farm payrolls de juin 2026, avec seulement 57 000 cr\u00e9ations d\u2019emplois, contre 113 000 attendues. Combin\u00e9 \u00e0 une intervention pr\u00e9sum\u00e9e des autorit\u00e9s japonaises, ce contexte a fait chuter brutalement l\u2019USD\/JPY depuis des niveaux sup\u00e9rieurs \u00e0 162. Nous y voyons un signal clair : la dynamique haussi\u00e8re de la paire est, pour l\u2019instant, cass\u00e9e.<\/p>\n
Si ce chiffre faible \u00e9carte l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une hausse des taux de la Fed \u00e0 court terme, il ne garantit pas pour autant de futures baisses, l\u2019inflation demeurant la pr\u00e9occupation centrale. Avec un Core PCE de mai 2026 rest\u00e9 ferme \u00e0 2,8 %, nous pensons que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale attendra de nouvelles donn\u00e9es d\u2019inflation avant d\u2019esquisser un quelconque pivot. Il en r\u00e9sulte un tableau brouill\u00e9, o\u00f9 de mauvaises nouvelles \u00e9conomiques ne constituent pas n\u00e9cessairement de bonnes nouvelles pour les march\u00e9s.<\/p>\n
Nous devons rester extr\u00eamement vigilants face au risque de nouvelles interventions, qui semblent d\u00e9sormais se produire sans les avertissements pr\u00e9alables observ\u00e9s en 2024. Ce changement de tactique du minist\u00e8re des Finances vise \u00e0 cr\u00e9er de l\u2019incertitude et \u00e0 p\u00e9naliser les sp\u00e9culateurs lors de p\u00e9riodes de faible liquidit\u00e9, comme \u00e0 l\u2019approche d\u2019un jour f\u00e9ri\u00e9 am\u00e9ricain. Des mouvements similaires, non confirm\u00e9s, avaient \u00e9t\u00e9 observ\u00e9s fin avril et d\u00e9but mai 2024, avant d\u2019\u00eatre r\u00e9v\u00e9l\u00e9s comme faisant partie d\u2019un dispositif de soutien record de 9 790 milliards de yens.<\/p>\n
En cons\u00e9quence, nous ajustons nos strat\u00e9gies afin de nous couvrir contre un nouveau repli de l\u2019USD\/JPY au cours des prochaines semaines. Cela passe par l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) pour prot\u00e9ger des positions longues existantes ou pour se positionner sur une poursuite de la baisse vers la zone des 160. Le bond de la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sugg\u00e8re que le march\u00e9 des options anticipe davantage de mouvements brusques, rendant ces couvertures plus co\u00fbteuses, mais n\u00e9cessaires.<\/p>\n
Avec l\u2019approche de la f\u00eate nationale am\u00e9ricaine (Independence Day), la liquidit\u00e9 de march\u00e9 sera tr\u00e8s r\u00e9duite, amplifiant tout mouvement potentiel li\u00e9 \u00e0 une intervention officielle. Nous pensons que l\u2019objectif imm\u00e9diat est de d\u00e9nouer les importantes positions sp\u00e9culatives longues accumul\u00e9es. En cons\u00e9quence, nous serions tr\u00e8s prudents avant d\u2019initier de nouvelles positions longues sur l\u2019USD\/JPY tant que cette phase de risque \u00e9lev\u00e9 n\u2019est pas pass\u00e9e.<\/p>\n\n\n\r\n