USD\/CAD n\u2019a pas r\u00e9ussi \u00e0 capitaliser sur un modeste rebond depuis un creux proche de deux semaines et a recul\u00e9 pour une deuxi\u00e8me s\u00e9ance, apr\u00e8s une hausse en Asie vers 1,4200. La paire \u00e9voluait pr\u00e8s du point bas de la nuit, autour de la zone des 1,1400, ce qui la met sur la voie de sa premi\u00e8re baisse hebdomadaire en cinq semaines. La pression s\u2019est accrue alors que le dollar am\u00e9ricain se maintenait pr\u00e8s d\u2019un plus bas de deux semaines, apr\u00e8s des statistiques am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi plus faibles ayant conduit les march\u00e9s \u00e0 r\u00e9duire leurs anticipations de resserrement de la politique de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale.<\/p>\n\n
Les nonfarm payrolls (NFP) de juin ont montr\u00e9 57 000 cr\u00e9ations d\u2019emplois contre 110 000 attendues, tandis que le chiffre de mai a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 en baisse \u00e0 129 000 contre 172 000 et que le taux de ch\u00f4mage a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u00e0 4,2 %. Avec le rebond du p\u00e9trole brut depuis son plus bas niveau depuis fin f\u00e9vrier, apr\u00e8s que l\u2019Iran a averti d\u2019une \u00ab r\u00e9ponse d\u00e9cisive et rapide \u00bb \u00e0 toute ing\u00e9rence am\u00e9ricaine dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, le dollar canadien a trouv\u00e9 un soutien. La devise canadienne r\u00e9agit \u00e9galement aux orientations de la Banque du Canada, dont la cible d\u2019inflation est fix\u00e9e \u00e0 1\u20133 %, ainsi qu\u2019aux prix du p\u00e9trole, aux donn\u00e9es de croissance et \u00e0 la balance commerciale ; une liquidit\u00e9 plus faible durant le jour f\u00e9ri\u00e9 aux \u00c9tats-Unis a limit\u00e9 l\u2019ampleur du mouvement.<\/p>\n\n
Nous estimons que le repli de l\u2019USD\/CAD devrait se poursuivre dans les prochaines semaines. Le r\u00e9cent rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain, qui n\u2019a fait \u00e9tat que de 57 000 cr\u00e9ations de postes en juin, a fondamentalement modifi\u00e9 les anticipations du march\u00e9. Ces chiffres faibles confirment un refroidissement du march\u00e9 du travail, ce qui nous a conduits \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer la trajectoire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour le reste de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, la valorisation de march\u00e9 des taux a fortement \u00e9volu\u00e9 : les contrats \u00e0 terme sur fed funds sugg\u00e8rent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 quasi nulle de hausse des taux en 2026. Les donn\u00e9es de l\u2019outil FedWatch du CME Group indiquent maintenant une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 60 % d\u2019au moins une baisse de taux d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, un revirement marqu\u00e9 par rapport \u00e0 il y a seulement un mois. Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, cela plaide pour l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019USD\/CAD afin de se positionner sur une poursuite de la baisse.<\/p>\n\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de la paire, le dollar canadien b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019un solide soutien de la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie. Le brut West Texas Intermediate (WTI) est repass\u00e9 au-dessus de 80 dollars le baril, port\u00e9 par le regain de tensions g\u00e9opolitiques dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Historiquement, un cours du p\u00e9trole durablement au-dessus de ce niveau a fortement corr\u00e9l\u00e9 avec un renforcement du \u00ab loonie \u00bb, constituant un vent contraire puissant pour le taux de change USD\/CAD.<\/p>\n\n
Nous reconnaissons que la Banque du Canada a d\u00e9j\u00e0 amorc\u00e9 son propre cycle d\u2019assouplissement, en abaissant son taux directeur de 25 points de base le mois dernier \u00e0 4,75 %. Toutefois, le march\u00e9 semble \u00e0 ce stade accorder davantage de poids au virage plus accommodant de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine. La divergence des surprises macro\u00e9conomiques, avec des donn\u00e9es am\u00e9ricaines qui se d\u00e9gradent plus que pr\u00e9vu, constitue actuellement le principal moteur de l\u2019orientation de la paire.<\/p>\n\n
Compte tenu de ces forces contraires, nous anticipons que la volatilit\u00e9 accrue sera une caract\u00e9ristique cl\u00e9 du march\u00e9. Les op\u00e9rateurs pourraient envisager des strat\u00e9gies sur options comme les straddles s\u2019ils s\u2019attendent \u00e0 un mouvement marqu\u00e9 tout en \u00e9tant incertains sur le timing imm\u00e9diat, m\u00eame si notre sc\u00e9nario central demeure baissier. Nous suivrons de pr\u00e8s la prochaine publication d\u2019inflation au Canada afin de d\u00e9tecter tout signal susceptible de modifier la trajectoire de la Banque du Canada et de redonner de l\u2019\u00e9lan \u00e0 la paire.<\/p>\n\n\n\r\n