UOB Global Economics & Markets Research estime que les amortisseurs externes de la Tha\u00eflande restent cr\u00e9dibles, mais que la dynamique du compte courant s\u2019est d\u00e9t\u00e9rior\u00e9e \u00e0 mesure que les importations ont augment\u00e9. En avril\u2013mai, le compte courant est pass\u00e9 en d\u00e9ficit, sous l\u2019effet d\u2019achats plus importants d\u2019\u00e9nergie, de mati\u00e8res premi\u00e8res, de biens interm\u00e9diaires et de biens d\u2019\u00e9quipement, plut\u00f4t que d\u2019un recul des exportations. L\u2019inflation (IPC) en donn\u00e9es globales est repass\u00e9e en territoire positif, autour de 2,8\u20132,9% sur un an en avril\u2013mai, tandis que les tensions sur les prix \u00e0 la production sont rest\u00e9es \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\n
La banque qualifie la position ext\u00e9rieure de la Tha\u00eflande de r\u00e9siliente, car les r\u00e9serves officielles demeurent \u00e9lev\u00e9es et les indicateurs de dette externe restent g\u00e9rables, ce qui signifie que les d\u00e9ficits d\u2019avril\u2013mai ne constituent pas encore un sujet de pr\u00e9occupation en mati\u00e8re de balance des paiements. Toutefois, la vigueur des exportations est compens\u00e9e par une demande d\u2019importations tout aussi robuste, ce qui r\u00e9duit le multiplicateur de valeur ajout\u00e9e domestique li\u00e9 \u00e0 l\u2019am\u00e9lioration des exportations et aide \u00e0 expliquer pourquoi la solidit\u00e9 du commerce ext\u00e9rieur ne s\u2019est pas pleinement transmise aux revenus des m\u00e9nages, au chiffre d\u2019affaires des PME ou \u00e0 la production manufacturi\u00e8re au sens large. Le baht devrait \u00eatre soutenu par des amortisseurs structurels, m\u00eame si, \u00e0 court terme, ses mouvements sur le march\u00e9 des changes demeurent sensibles aux prix du p\u00e9trole, aux anticipations sur la Fed et aux publications du compte courant.<\/p>\n
Compte tenu de l\u2019affaiblissement r\u00e9cent du compte courant, nous anticipons un environnement moins favorable pour le baht tha\u00eflandais \u00e0 tr\u00e8s court terme. Le minist\u00e8re tha\u00eflandais des Finances vient de publier un d\u00e9ficit pr\u00e9liminaire du compte courant pour juin 2026 de 2,1 milliards de dollars, prolongeant la tendance observ\u00e9e en avril et mai. Cela confirme que la vigueur de la demande d\u2019importations l\u2019emporte sur les b\u00e9n\u00e9fices d\u2019exportations r\u00e9silientes.<\/p>\n
Ces d\u00e9ficits surviennent alors que les pressions externes s\u2019intensifient. Le Brent a \u00e9volu\u00e9 de fa\u00e7on volatile au-dessus de 95 dollars le baril au cours du mois \u00e9coul\u00e9, augmentant directement la facture d\u2019importation de la Tha\u00eflande. Parall\u00e8lement, les derni\u00e8res statistiques sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9es meilleures que pr\u00e9vu, conduisant les march\u00e9s \u00e0 int\u00e9grer une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e d\u2019une nouvelle hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019ici septembre.<\/p>\n
Pour les traders, cela sugg\u00e8re que le chemin de moindre r\u00e9sistance pour l\u2019USD\/THB est orient\u00e9 \u00e0 la hausse dans les semaines \u00e0 venir. La combinaison d\u2019une faiblesse domestique du compte courant et d\u2019un contexte de dollar fort cr\u00e9e des vents contraires significatifs pour le baht. Nous surveillons des niveaux de r\u00e9sistance cl\u00e9s, avec un test potentiel de la zone des 37,50 si ces tendances se poursuivent.<\/p>\n
Nous pensons que la volatilit\u00e9 implicite des options sur l\u2019USD\/THB devrait augmenter \u00e0 mesure que l\u2019incertitude autour des prix du p\u00e9trole et de la politique de la Fed grandit. Cet environnement favorise des strat\u00e9gies visant \u00e0 se prot\u00e9ger contre une nouvelle d\u00e9pr\u00e9ciation du baht. Couvrir des dettes fournisseurs libell\u00e9es en devises ou acheter des calls USD de courte maturit\u00e9 contre THB pourrait constituer des mesures prudentes.<\/p>\n
Cette configuration rappelle la p\u00e9riode 2021-2022, lorsque des prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s et un cycle de la Fed restrictif avaient \u00e9galement exerc\u00e9 une forte pression sur le baht. \u00c0 cette \u00e9poque, la paire USD\/THB avait affich\u00e9 une tendance haussi\u00e8re durable, un sch\u00e9ma susceptible de se reproduire. En cons\u00e9quence, nous restons prudents quant au maintien de positions vendeuses USD\/THB non couvertes.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019avenir, nous suivrons de pr\u00e8s les prochaines donn\u00e9es officielles de balance commerciale et l\u2019\u00e9volution des prix mondiaux de l\u2019\u00e9nergie. Tout signe de mod\u00e9ration de la facture d\u2019importation ou un ton plus accommodant de la Fed constituerait les premiers indicateurs d\u2019un possible retournement. D\u2019ici l\u00e0, les risques pour le baht demeurent orient\u00e9s \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n\n\r\n