Les r\u00e9serves de change de la Cor\u00e9e du Sud ont progress\u00e9 \u00e0 427,36 Mds$ en juin, contre 426,99 Mds$ le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce dernier niveau traduit une l\u00e9g\u00e8re hausse, d\u2019un mois sur l\u2019autre, du stock d\u2019actifs ext\u00e9rieurs d\u00e9tenus par les autorit\u00e9s mon\u00e9taires du pays. <\/p>\n
Cette \u00e9volution laisse les r\u00e9serves marginalement plus \u00e9lev\u00e9es \u00e0 l\u2019approche du second semestre. Les r\u00e9serves sont g\u00e9n\u00e9ralement investies dans un panachage d\u2019actifs en devises et d\u2019autres composantes de r\u00e9serve, et leurs variations peuvent refl\u00e9ter des effets de valorisation autant que des op\u00e9rations sur le march\u00e9.<\/p>\n
Nous voyons la l\u00e9g\u00e8re hausse des r\u00e9serves de change sud-cor\u00e9ennes comme un signal de stabilit\u00e9 pour le won. Cela indique que la Banque de Cor\u00e9e n\u2019a pas eu besoin de vendre agressivement des dollars pour d\u00e9fendre sa monnaie le mois dernier. Cela sugg\u00e8re que la forte pression baissi\u00e8re sur le won s\u2019est probablement att\u00e9nu\u00e9e, du moins pour l\u2019instant.<\/p>\n
Dans ce contexte de stabilit\u00e9, nous pensons que la volatilit\u00e9 implicite sur la paire USD\/KRW devrait reculer au cours des prochaines semaines. La paire \u00e9volue dans une fourchette relativement \u00e9troite, entre 1 340 et 1 375, depuis la mi-mai 2026. La vente de strat\u00e9gies optionnelles \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance, comme des strangles, pourrait constituer un moyen efficace de capter une prime dans cette p\u00e9riode attendue de moindre fluctuation du change.<\/p>\n
Cette vue est \u00e9tay\u00e9e par des donn\u00e9es macro\u00e9conomiques plus larges indiquant un affaiblissement du dollar am\u00e9ricain, alors que les derniers chiffres d\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis pour juin 2026 sont ressortis \u00e0 un niveau mod\u00e9r\u00e9 de 2,5 %. Parall\u00e8lement, la balance commerciale de la Cor\u00e9e du Sud vient d\u2019enregistrer son quatri\u00e8me exc\u00e9dent mensuel cons\u00e9cutif, port\u00e9e par le redressement des exportations de semi-conducteurs. Ces \u00e9l\u00e9ments offrent un socle fondamental solide au won.<\/p>\n
Compte tenu de cet environnement, nous ajustons nos strat\u00e9gies de couverture. Il pourrait \u00eatre moins n\u00e9cessaire d\u2019acheter une protection contre une forte d\u00e9pr\u00e9ciation du won \u00e0 court terme. En revanche, nous identifions une opportunit\u00e9 dans la vente d\u2019options d\u2019achat hors de la monnaie (out-of-the-money) sur l\u2019USD\/KRW afin de g\u00e9n\u00e9rer du revenu, le seuil de 1 375 semblant constituer un plafond solide.<\/p>\n
La stabilit\u00e9 des r\u00e9serves de change conf\u00e8re \u00e9galement davantage de flexibilit\u00e9 de politique \u00e9conomique \u00e0 la Banque de Cor\u00e9e, en r\u00e9duisant la pression \u00e0 relever les taux uniquement pour d\u00e9fendre la monnaie. Alors que la BOK a maintenu son taux directeur \u00e0 3,50 % au cours de l\u2019ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e, cette \u00e9volution renforce notre sc\u00e9nario de statu quo des taux jusqu\u2019au troisi\u00e8me trimestre. Cela sugg\u00e8re que les march\u00e9s de swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat devraient rester ancr\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n