Les recettes fiscales de l\u2019Argentine ont ralenti en juin \u00e0 20 017 Md, contre 21 513 Md le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce recul d\u2019un mois sur l\u2019autre sugg\u00e8re des entr\u00e9es au Tr\u00e9sor plus faibles qu\u2019en mai.<\/p>\n
La statistique refl\u00e8te un repli des encaissements agr\u00e9g\u00e9s sur la p\u00e9riode, juin affichant un total inf\u00e9rieur \u00e0 la lecture pr\u00e9c\u00e9dente. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire sur la composition n\u2019a \u00e9t\u00e9 communiqu\u00e9 avec le chiffre de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n
Nous interpr\u00e9tons la baisse des recettes fiscales en glissement mensuel comme un signal clair de ralentissement de l\u2019activit\u00e9. Ce manque \u00e0 gagner en mati\u00e8re de collecte met imm\u00e9diatement sous pression les plans de consolidation budg\u00e9taire du gouvernement. Il sugg\u00e8re que l\u2019\u00e9lan positif observ\u00e9 plus t\u00f4t dans l\u2019ann\u00e9e pourrait commencer \u00e0 s\u2019essouffler.<\/p>\n
Cette \u00e9volution renforce notre biais baissier sur le peso argentin pour les semaines \u00e0 venir. Le gouvernement pourrait devoir recourir davantage \u00e0 la cr\u00e9ation mon\u00e9taire ou \u00e0 l\u2019\u00e9mission de dette, deux facteurs d\u00e9favorables pour la devise. Nous nous y positionnons en \u00e9valuant des positions vendeuses sur des contrats \u00e0 terme ARS\/USD.<\/p>\n
C\u00f4t\u00e9 actions, ces donn\u00e9es pointent un risque accru de baisse pour l\u2019indice Merval. Nous envisageons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019ETF Global X MSCI Argentina ($ARGT) comme moyen direct de couverture ou de prise de position sur un repli du march\u00e9. La d\u00e9t\u00e9rioration du tableau budg\u00e9taire a peu de chances d\u2019\u00eatre bien accueillie par les investisseurs.<\/p>\n
L\u2019incertitude est d\u00e9sormais le th\u00e8me dominant, ce qui implique d\u2019anticiper une volatilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e. Des donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que les CDS argentins \u00e0 5 ans se sont d\u00e9j\u00e0 \u00e9cart\u00e9s au-del\u00e0 de 1 500 points de base, refl\u00e9tant cette mont\u00e9e du risque. Dans ce contexte, les strat\u00e9gies profitant des mouvements de prix, comme les straddles acheteurs sur les principales entreprises argentines, deviennent de plus en plus attractives.<\/p>\n
La situation est aggrav\u00e9e par des facteurs externes r\u00e9cemment devenus plus visibles. Les prix mondiaux du soja, source cl\u00e9 de recettes de taxes \u00e0 l\u2019exportation pour l\u2019Argentine, ont recul\u00e9 de plus de 10 % sur le dernier trimestre. Cette pression externe s\u2019ajoute au ralentissement interne mis en \u00e9vidence par les chiffres de collecte.<\/p>\n
Historiquement, les p\u00e9riodes de tension budg\u00e9taire en Argentine ont souvent conduit \u00e0 des changements de politique abrupts et \u00e0 des dislocations de march\u00e9. Avec une inflation mensuelle repartant l\u00e9g\u00e8rement \u00e0 la hausse en juin 2026 \u00e0 5,5 %, apr\u00e8s une baisse r\u00e9guli\u00e8re, la marge d\u2019erreur se r\u00e9duit. Nous estimons que la volatilit\u00e9 implicite sur le march\u00e9 des options est actuellement trop faible au regard de la convergence de ces risques.<\/p>\n\n\n\r\n