Societe Generale s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019ACEUM (USMCA) entre dans un cycle de n\u00e9gociation prolong\u00e9 plut\u00f4t que d\u2019expirer, apr\u00e8s des d\u00e9clarations de responsables mexicains et am\u00e9ricains laissant entendre que les diff\u00e9rends ne sont pas irr\u00e9conciliables. La banque met en avant un cadre de r\u00e9vision annuelle susceptible de maintenir les discussions ouvertes et de pr\u00e9server des points de pression, notamment autour des d\u00e9s\u00e9quilibres commerciaux, des r\u00e8gles d\u2019origine et de la pr\u00e9sence de contenus de pays tiers \u2014 en particulier chinois \u2014 dans les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement nord-am\u00e9ricaines.<\/p>\n
Ce cadre est pr\u00e9sent\u00e9 comme offrant \u00e0 Washington un levier durable pour obtenir des concessions sur la relocalisation industrielle, la s\u00e9curit\u00e9 des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement et l\u2019acc\u00e8s au march\u00e9. En cons\u00e9quence, de nouveaux \u00e9pisodes de gros titres li\u00e9s aux n\u00e9gociations sont probables \u00e0 mesure que le processus de r\u00e9vision se r\u00e9p\u00e8te, m\u00eame si des facteurs structurels \u2014 int\u00e9gration r\u00e9gionale des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement, lobbying des entreprises, soutien bipartisan au Congr\u00e8s am\u00e9ricain et objectif strat\u00e9gique de rivaliser avec la Chine \u2014 \u00e9tayent l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un compromis, \u00e0 terme.<\/p>\n
Compte tenu de la r\u00e9vision de l\u2019ACEUM pr\u00e9vue en 2026, nous anticipons une p\u00e9riode de n\u00e9gociation prolong\u00e9e plut\u00f4t qu\u2019un effondrement de l\u2019accord commercial. Le processus de r\u00e9vision est utilis\u00e9 pour accro\u00eetre le levier sur des sujets tels que les r\u00e8gles d\u2019origine et la part de contenu chinois dans les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement. Les traders doivent donc se pr\u00e9parer \u00e0 un flux r\u00e9gulier de gros titres susceptibles de faire bouger les march\u00e9s, sans pour autant se positionner sur une rupture totale.<\/p>\n
L\u2019int\u00e9gration \u00e9conomique est tout simplement trop profonde pour que l\u2019accord \u00e9choue, le commerce am\u00e9ricain avec le Canada et le Mexique ayant d\u00e9pass\u00e9 1 500 milliards de dollars l\u2019an dernier. Cette d\u00e9pendance, en particulier dans l\u2019automobile et l\u2019industrie manufacturi\u00e8re, constitue une base solide pour un compromis final. Le fort soutien bipartisan au pacte \u00e0 Washington r\u00e9duit encore le risque extr\u00eame d\u2019une d\u00e9nonciation.<\/p>\n
Nous anticipons que cet environnement engendrera une volatilit\u00e9 significative \u00e0 court terme sur les march\u00e9s des changes, \u00e0 l\u2019image des fortes oscillations observ\u00e9es sur le peso mexicain lors de la ren\u00e9gociation initiale de l\u2019ALENA en 2017-2018. De r\u00e9centes d\u00e9clarations de responsables de l\u2019USTR sur des pr\u00e9occupations non r\u00e9solues ont d\u00e9j\u00e0 provoqu\u00e9 de l\u00e9gers mouvements sur les paires USD\/MXN et USD\/CAD. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette dynamique de prix guid\u00e9e par les gros titres se prolonge tout au long de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n
Dans ce contexte, les traders pourraient envisager de vendre des options de vente (puts) plus longues \u00e9ch\u00e9ances, hors de la monnaie, sur des actifs expos\u00e9s au commerce nord-am\u00e9ricain, en tirant parti de la faible probabilit\u00e9 d\u2019un sc\u00e9nario du pire. Il peut \u00e9galement \u00eatre rentable d\u2019acheter des straddles de tr\u00e8s court terme sur des paires de devises en amont de discussions programm\u00e9es afin de b\u00e9n\u00e9ficier des variations attendues. Cette approche vise \u00e0 capter la volatilit\u00e9, tout en jugeant improbable une issue catastrophique.<\/p>\n\n\n\r\n