USD\/JPY a recul\u00e9 de 0,92 % jeudi, \u00e0 environ 161,05, apr\u00e8s un rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain d\u00e9cevant qui a pes\u00e9 sur le dollar. Le BLS a indiqu\u00e9 que les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) ont atteint 57 000 en juin, contre 110 000 attendues, tandis que mai a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 129 000 contre 172 000 et avril \u00e0 148 000 contre 179 000, soit une r\u00e9vision cumul\u00e9e en baisse de 74 000 emplois. Malgr\u00e9 tout, le taux de ch\u00f4mage a l\u00e9g\u00e8rement diminu\u00e9 \u00e0 4,2 % contre 4,3 %, le taux de participation \u00e0 la population active a recul\u00e9 \u00e0 61,5 % contre 61,8 %, et le salaire horaire moyen a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 3,5 %, conforme aux attentes.<\/p>\n
L\u2019attention est rest\u00e9e focalis\u00e9e sur l\u2019\u00e9cart des cr\u00e9ations d\u2019emplois, alors que les march\u00e9s int\u00e8grent une Fed moins restrictive. Le yen a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 soutenu par le risque d\u2019intervention : Reuters a rapport\u00e9 que le minist\u00e8re des Finances (MoF) a refus\u00e9 de commenter les r\u00e9cents mouvements de change, tandis que les anticipations persistent quant \u00e0 une nouvelle hausse des taux par la BoJ avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. Dans les mouvements plus larges de la s\u00e9ance, le yen a \u00e9t\u00e9 la devise la plus forte face au dollar, le JPY gagnant 0,97 % contre l\u2019USD ; l\u2019USD a recul\u00e9 de 0,55 % face \u00e0 l\u2019EUR et de 0,67 % face \u00e0 la GBP, et l\u2019euro a progress\u00e9 de 0,55 % face au dollar.<\/p>\n
Avec un ralentissement aussi marqu\u00e9 de la croissance de l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis, nous estimons que la trajectoire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour le reste de l\u2019ann\u00e9e est en train de changer. Il faut d\u00e9sormais se positionner pour un dollar am\u00e9ricain plus faible, car les anticipations de baisses de taux vont s\u2019intensifier. L\u2019outil CME FedWatch indique d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 60 % d\u2019une baisse de taux d\u2019ici la r\u00e9union de septembre, en forte hausse par rapport \u00e0 seulement 20 % il y a une semaine.<\/p>\n
Le passage de l\u2019USD\/JPY sous 161,05 est aliment\u00e9 \u00e0 la fois par la faiblesse du dollar et par la menace constante d\u2019une intervention japonaise. Historiquement, les autorit\u00e9s japonaises sont intervenues \u00e0 proximit\u00e9 de ces niveaux, comme en 2024, ce qui rend attractives les positions vendeuses directes sur la paire. Nous envisageons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019USD\/JPY afin de tirer parti d\u2019une baisse potentiellement brutale tout en limitant notre risque.<\/p>\n
Ce rapport sur l\u2019emploi, combin\u00e9 aux derni\u00e8res donn\u00e9es ISM manufacturi\u00e8res en recul \u00e0 48,7, signale un ralentissement \u00e9conomique plus large. Cela accro\u00eet la probabilit\u00e9 d\u2019une volatilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e sur les principales paires de devises li\u00e9es au dollar. En cons\u00e9quence, nous pensons que l\u2019achat d\u2019options profitant des mouvements de prix, comme des straddles sur l\u2019EUR\/USD, constitue une strat\u00e9gie prudente pour les prochaines semaines.<\/p>\n
Le recul du taux de participation \u00e0 61,5 % est particuli\u00e8rement pr\u00e9occupant et sugg\u00e8re une faiblesse sous-jacente que le taux de ch\u00f4mage en une ne refl\u00e8te pas. Cela renforce notre biais baissier sur le dollar face aux devises dont les banques centrales sont plus restrictives, comme l\u2019euro. Nous envisageons des spreads de puts sur l\u2019Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) comme un moyen efficient d\u2019obtenir une exposition vendeuse.<\/p>\n
Au-del\u00e0 des devises, l\u2019anticipation d\u2019une Fed plus accommodante aura un impact direct sur les march\u00e9s de taux. Nous anticipons une poursuite de la baisse des rendements des Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 mesure que les paris sur des baisses de taux se renforcent. Trader les futures SOFR sera un moyen direct de se positionner, leurs prix augmentant lorsque le march\u00e9 int\u00e8gre des taux futurs plus faibles.<\/p>\n\n\n\r\n