La responsable de la politique mon\u00e9taire de la Banque d\u2019Angleterre, Catherine Mann, a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019un \u00ab geste activiste \u00bb pourrait s\u2019av\u00e9rer n\u00e9cessaire si les anticipations d\u2019inflation et les r\u00e9sultats observ\u00e9s \u00e9voluaient d\u2019une mani\u00e8re d\u00e9favorable au processus d\u2019inflation sous-jacent, selon le texte d\u2019un discours diffus\u00e9 avant un \u00e9v\u00e9nement organis\u00e9 par Natixis. Elle a estim\u00e9 qu\u2019une telle action pourrait contribuer \u00e0 ramener les anticipations et l\u2019inflation vers l\u2019objectif de 2 %, et a indiqu\u00e9 qu\u2019elle accorderait un poids particulier aux donn\u00e9es du second semestre. En juin, elle a jug\u00e9 que les risques haussiers sur l\u2019inflation \u00e9taient sup\u00e9rieurs aux risques baissiers pesant sur l\u2019activit\u00e9.<\/p>\n
Mann a \u00e9galement d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019en juin, les pressions inflationnistes tir\u00e9es par les co\u00fbts \u00e9taient compens\u00e9es par un durcissement des conditions financi\u00e8res d\u2019origine domestique. Elle a ajout\u00e9 que des signaux du march\u00e9 du travail, ventil\u00e9s par secteurs, semblaient moins d\u00e9grad\u00e9s dans certains segments que ne le sugg\u00e8re le taux de ch\u00f4mage global. Son discours a obtenu une note de 8,2\/10 sur le FXS Speechtracker, contre une r\u00e9f\u00e9rence historique de 7,2\/10, signalant un message de politique mon\u00e9taire plus ferme que la moyenne.<\/p>\n
Nous constatons un signal clair indiquant que la Banque d\u2019Angleterre s\u2019oriente vers un maintien prolong\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Un \u00ab geste activiste \u00bb laisse entendre que si les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation d\u00e9\u00e7oivent, une hausse de taux est une possibilit\u00e9 r\u00e9elle. Cela implique de rester prudent avant d\u2019int\u00e9grer dans les prix d\u2019\u00e9ventuelles baisses de taux d\u2019ici la fin de 2026.<\/p>\n
Cette lecture restrictive est renforc\u00e9e par les donn\u00e9es r\u00e9centes montrant une inflation des services au Royaume-Uni toujours tenace \u00e0 4,5 %, bien au-dessus de l\u2019IPC global \u00e0 2,4 %. Cette persistance d\u2019un indicateur cl\u00e9 des prix domestiques montre que les pressions sous-jacentes ne sont pas encore contenues. Nous anticipons donc que le Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire voudra observer plusieurs mois d\u2019am\u00e9lioration avant d\u2019envisager un quelconque assouplissement.<\/p>\n
Par ailleurs, les derni\u00e8res statistiques du march\u00e9 du travail confortent cette posture prudente. Si le taux de ch\u00f4mage de r\u00e9f\u00e9rence a r\u00e9cemment progress\u00e9 \u00e0 4,5 %, la croissance des salaires est rest\u00e9e \u00e9lev\u00e9e \u00e0 5,1 %, ce qui traduit des tensions persistantes et un pouvoir de n\u00e9gociation dans des secteurs cl\u00e9s. Ces accords salariaux robustes constituent un moteur majeur de l\u2019inflation des services que la Banque surveille de pr\u00e8s.<\/p>\n
La situation rappelle le milieu des ann\u00e9es 2000, lorsque la Banque avait maintenu ses taux inchang\u00e9s sur une p\u00e9riode prolong\u00e9e afin de s\u2019assurer que les anticipations d\u2019inflation \u00e9taient pleinement ancr\u00e9es apr\u00e8s une phase de tensions sur les prix. L\u2019histoire sugg\u00e8re qu\u2019une banque centrale privil\u00e9giera la prudence apr\u00e8s un choc inflationniste significatif. Il faut s\u2019attendre \u00e0 une patience similaire aujourd\u2019hui, d\u2019autant plus \u00e0 l\u2019approche du second semestre.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous estimons que les positions longues sur la livre sterling face \u00e0 des devises dont les banques centrales sont plus accommodantes sont attractives. La perspective de taux britanniques plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps cr\u00e9e un diff\u00e9rentiel de rendement favorable. Nous voyons des opportunit\u00e9s via des futures et des options de change misant sur une appr\u00e9ciation du GBP jusqu\u2019\u00e0 la fin du troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
Nous devons \u00e9galement ajuster nos positions sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux britanniques, tels que les futures SONIA. Cela signifie r\u00e9duire l\u2019exposition aux paris sur des baisses de taux imminentes et envisager des positions qui tireront profit de taux restant \u00e0, ou proches de, leurs niveaux actuels. L\u2019attention accrue port\u00e9e aux donn\u00e9es du second semestre laisse entendre que la volatilit\u00e9 sur ces march\u00e9s devrait augmenter autour des publications cl\u00e9s dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\r\n