Les commentaires lors du rassemblement de Sintra laissent entrevoir un changement dans la mani\u00e8re dont les banques centrales entendent communiquer leur politique, le d\u00e9bat se d\u00e9pla\u00e7ant des orientations prospectives traditionnelles vers une \u00ab guidance de cadre \u00bb (\u00ab framework guidance \u00bb) ancr\u00e9e dans les donn\u00e9es entrantes. L\u2019approche se concentre sur un suivi \u00ab contemporain, en temps r\u00e9el \u00bb gr\u00e2ce au big data et \u00e0 l\u2019IA, en remplacement d\u2019enqu\u00eates r\u00e9trospectives, et s\u2019inscrit dans un horizon de mise en \u0153uvre de 9 \u00e0 12 mois. Le changement s\u2019\u00e9tend aussi \u00e0 de potentielles nouvelles mesures de l\u2019inflation, susceptibles d\u2019afficher des niveaux inf\u00e9rieurs ou sup\u00e9rieurs aux indicateurs actuels.<\/p>\n
La communication sugg\u00e8re un recalibrage plus large du signalement de la politique mon\u00e9taire. Parmi les r\u00e9f\u00e9rences figurent un retour aux fondamentaux (\u00ab back to basics \u00bb) et une moindre d\u00e9pendance aux outils non conventionnels, ainsi que des cadres plus simples plut\u00f4t qu\u2019une orientation prospective complexe. Si elle \u00e9tait adopt\u00e9e, cette inflexion modifierait la conduite de la politique mon\u00e9taire et la mani\u00e8re dont les acteurs de march\u00e9 et les analystes interpr\u00e8tent les signaux des banques centrales, avec des protocoles de communication \u00e9voluant de concert avec les normes de mesure et les donn\u00e9es utilis\u00e9es.<\/p>\n
Nous \u00e9voluons d\u00e9sormais dans un monde o\u00f9 la forward guidance des banques centrales appartient au pass\u00e9. Le pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, et d\u2019autres, signalent un basculement vers une \u00ab guidance de cadre \u00bb (\u00ab framework guidance \u00bb) guid\u00e9e par les donn\u00e9es, avec des r\u00e9actions en temps r\u00e9el. Cela signifie qu\u2019il faut cesser d\u2019essayer de lire entre les lignes des discours et se concentrer pleinement sur les donn\u00e9es \u00e9conomiques elles-m\u00eames.<\/p>\n
La hausse inattendue de la derni\u00e8re inflation PCE \u00e0 2,9% la semaine derni\u00e8re illustre exactement pourquoi cela nous concerne. Si le rapport sur l\u2019emploi de juin a fait \u00e9tat de 210 000 cr\u00e9ations d\u2019emplois, le l\u00e9ger ralentissement de la progression des salaires envoie un signal contradictoire \u00e0 la Fed. Cette incertitude est pr\u00e9cis\u00e9ment le terrain sur lequel prosp\u00e8re le nouveau cadre, et elle alimente la volatilit\u00e9.<\/p>\n
Nous avons vu l\u2019indice VIX grimper de 14 \u00e0 plus de 18 en r\u00e9action \u00e0 cette nouvelle incertitude, et nous nous attendons \u00e0 ce qu\u2019il reste \u00e9lev\u00e9. Pour nous, cela signifie que le prix des options, sensibles \u00e0 la volatilit\u00e9, doit \u00eatre r\u00e9\u00e9valu\u00e9 : elles ne constituent plus une assurance bon march\u00e9. Les strat\u00e9gies qui profitent des mouvements de prix, comme les straddles ou les strangles, deviennent plus attractives dans cet environnement.<\/p>\n
Cela ressemble \u00e0 un retour \u00e0 une banque centrale plus r\u00e9active, \u00e0 l\u2019image des ann\u00e9es 1990, o\u00f9 le prochain mouvement de la Fed \u00e9tait moins t\u00e9l\u00e9graphi\u00e9 \u2014 mais avec une touche propre au XXIe si\u00e8cle. Il faut d\u00e9sormais pr\u00eater plus d\u2019attention aux points de donn\u00e9es \u00e0 haute fr\u00e9quence, pilot\u00e9s par l\u2019IA, \u00e9voqu\u00e9s par Warsh, comme les d\u00e9penses de d\u00e9tail en temps r\u00e9el ou l\u2019activit\u00e9 logistique. Ces jeux de donn\u00e9es alternatifs peuvent nous procurer un avantage de trading avant la publication des chiffres officiels, n\u00e9cessairement r\u00e9trospectifs.<\/p>\n
Dans les semaines \u00e0 venir, notre attention doit se d\u00e9tourner de la dissection de chaque mot des responsables de la Fed. \u00c0 la place, il faut consid\u00e9rer chaque publication majeure \u2014 comme les prochaines ventes au d\u00e9tail ou les PMI flash \u2014 comme un point de d\u00e9cision potentiel pour la Fed. Cela rend particuli\u00e8rement pertinentes les positions de d\u00e9riv\u00e9s de court terme capables de tirer parti de mouvements brusques induits par les donn\u00e9es.<\/p>\n\n\n\r\n