La Banque de r\u00e9serve de Nouvelle-Z\u00e9lande a indiqu\u00e9 qu\u2019elle n\u2019ajoutera pas un septi\u00e8me membre \u00e0 son Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire (MPC) avant les \u00e9lections de novembre, maintenant la composition \u00e0 trois membres internes et trois membres externes. Elle a pr\u00e9cis\u00e9 que les nominations au MPC rel\u00e8vent du ministre des Finances et que le gouverneur, en tant que pr\u00e9sident, ne sollicite pas de nomination interne suppl\u00e9mentaire pendant la p\u00e9riode \u00e9lectorale. Cette d\u00e9cision fait suite \u00e0 la nomination d\u2019Angus McGregor en tant que gouverneur adjoint charg\u00e9 de la stabilit\u00e9 financi\u00e8re, une fonction pr\u00e9c\u00e9demment du ressort du MPC. La prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire est pr\u00e9vue le 8 juillet, apr\u00e8s un vote partag\u00e9 3-3 en mai, au cours duquel les membres externes ont soutenu une hausse des taux et le gouverneur a utilis\u00e9 sa voix pr\u00e9pond\u00e9rante pour maintenir le statu quo.<\/p>\n
Les permis de construire pour mai ont \u00e9t\u00e9 contrast\u00e9s. Les autorisations, corrig\u00e9es des variations saisonni\u00e8res, pour de nouveaux logements ont recul\u00e9 de 4,0% m\/m, apr\u00e8s une hausse de 11% m\/m en avril, tandis que le total annuel a progress\u00e9 de 19% sur un an, \u00e0 39 737 logements sur l\u2019ann\u00e9e close en mai 2026. Le total de mai s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 3 801 logements autoris\u00e9s, domin\u00e9 par les maisons individuelles et les maisons de ville\/appartements\/unit\u00e9s, avec les volumes les plus \u00e9lev\u00e9s sur l\u2019ann\u00e9e \u00e0 Canterbury et \u00e0 Auckland.<\/p>\n
Compte tenu du partage 3-3 au sein du Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire, nous anticipons une incertitude importante \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union du 8 juillet. La voix pr\u00e9pond\u00e9rante du gouverneur, utilis\u00e9e en mai pour maintenir les taux, illustre \u00e0 quel point la d\u00e9cision \u00e9tait serr\u00e9e, les membres externes se pronon\u00e7ant clairement en faveur d\u2019un rel\u00e8vement. Cette division persistante sugg\u00e8re que le risque d\u2019une surprise plus \u00ab faucon \u00bb est sup\u00e9rieur \u00e0 ce qu\u2019int\u00e8gre actuellement le march\u00e9.<\/p>\n
Nous estimons que les derni\u00e8res donn\u00e9es \u00e9conomiques \u00e9tayent le sc\u00e9nario d\u2019une hausse de taux, que les membres les plus restrictifs mettront probablement en avant. L\u2019inflation reste obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9e : les derniers chiffres trimestriels de l\u2019IPC font ressortir un taux de 3,8%, bien au-dessus de la fourchette cible de 1-3% de la RBNZ. Par ailleurs, la croissance du PIB au T1, \u00e0 0,2%, indique que l\u2019\u00e9conomie dispose d\u2019une dynamique suffisante pour absorber un durcissement de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Les donn\u00e9es mitig\u00e9es sur les permis de construire ne permettent gu\u00e8re de trancher le d\u00e9bat. Si le repli mensuel de 4,0% constitue un signal de faiblesse, la hausse robuste de 19% sur un an pointe une demande sous-jacente toujours soutenue sur le march\u00e9 du logement. Nous pensons que les membres les plus \u00ab faucons \u00bb du comit\u00e9 mettront l\u2019accent sur cette vigueur annuelle pour justifier le maintien d\u2019une politique restrictive.<\/p>\n
En cons\u00e9quence, nous nous positionnons pour une hausse de la volatilit\u00e9 du dollar n\u00e9o-z\u00e9landais via le march\u00e9 des options. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) NZD \u00e0 courte maturit\u00e9 offre un moyen efficient en co\u00fbt de profiter d\u2019un \u00e9ventuel rallye marqu\u00e9 si la RBNZ surprenait en relevant ses taux. La configuration actuelle sugg\u00e8re une issue binaire, ce qui rend les options particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n
Nous examinons \u00e9galement les swaps de taux \u00e0 court terme, le march\u00e9 nous semblant trop complaisant quant \u00e0 une poursuite du statu quo. Le march\u00e9 des OIS (Overnight Index Swaps) n\u2019int\u00e8gre qu\u2019une probabilit\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 30% d\u2019une hausse de taux le 8 juillet. Nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 payer le fixe sur ces swaps afin de se positionner en vue d\u2019une revalorisation plus restrictive qui pourrait suivre la r\u00e9union.<\/p>\n\n\n\r\n