La banque centrale de Russie a signal\u00e9 un recul des r\u00e9serves internationales \u00e0 715,2 Md$, contre 743,8 Md$ lors de la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. Cette baisse marque un retournement par rapport au niveau ant\u00e9rieur et r\u00e9duit le stock de r\u00e9serves de 28,6 Md$ sur la comparaison.<\/p>\n\n
Ces chiffres se rapportent au total des avoirs d\u00e9clar\u00e9s par la banque centrale, qui englobent g\u00e9n\u00e9ralement les actifs en devises, l\u2019or mon\u00e9taire, les droits de tirage sp\u00e9ciaux (DTS) et une position de r\u00e9serve au FMI. Cette mise \u00e0 jour offre un instantan\u00e9 des coussins de r\u00e9serves \u00e0 la date de reporting et fait appara\u00eetre un solde nominal inf\u00e9rieur \u00e0 celui enregistr\u00e9 auparavant.<\/p>\n\n
Le recul de 28,6 Md$ des r\u00e9serves de la banque centrale russe constitue un signal notable de tensions \u00e9conomiques. Nous y voyons la trace d\u2019interventions actives, soit pour d\u00e9fendre le rouble, soit pour financer des d\u00e9ficits budg\u00e9taires. Un tel rythme de mobilisation des r\u00e9serves sugg\u00e8re un durcissement des pressions sous-jacentes, ce qui pr\u00e9c\u00e8de g\u00e9n\u00e9ralement une hausse de la volatilit\u00e9 de march\u00e9.<\/p>\n\n
Compte tenu de cette \u00e9volution, nous anticipons un affaiblissement du rouble. La paire USD\/RUB, qui \u00e9volue autour du seuil des 110, pourrait franchir une r\u00e9sistance en direction de 115, voire davantage, dans les prochaines semaines. Nous envisageons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur USD\/RUB afin de tirer parti de cette d\u00e9pr\u00e9ciation attendue.<\/p>\n\n
Ces tensions financi\u00e8res pourraient \u00e9galement rejaillir sur les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie, le budget russe d\u00e9pendant fortement des recettes p\u00e9troli\u00e8res. Le Brent s\u2019\u00e9change solidement autour de 95 $ le baril, et nous estimons que tout signe de f\u00e9brilit\u00e9 c\u00f4t\u00e9 Russie pourrait se traduire par des perturbations d\u2019offre ou par des man\u0153uvres offensives de l\u2019OPEP+ visant \u00e0 faire grimper les prix. Nous \u00e9tudions des options d\u2019achat hors de la monnaie (out-of-the-money) sur les futures Brent pour se positionner sur cette instabilit\u00e9 potentielle.<\/p>\n\n
Les indicateurs de nervosit\u00e9 des march\u00e9s doivent aussi \u00eatre suivis de pr\u00e8s. Alors que le VIX est rest\u00e9 contenu sous 18, les pr\u00e9c\u00e9dents historiques du d\u00e9but des ann\u00e9es 2020 montrent que ce type de signal g\u00e9opolitique peut rapidement propulser la volatilit\u00e9 au-del\u00e0 de 25. Nous consid\u00e9rons des positions acheteuses de volatilit\u00e9, via des options sur diff\u00e9rents indices, comme une couverture prudente contre d\u2019\u00e9ventuels effets de contagion.<\/p>\n\n\n\r\n