S\u2019exprimant \u00e0 Santander lors d\u2019une conf\u00e9rence de la Banco de Espa\u00f1a, la pr\u00e9sidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019elle ne voyait aucun signe de perte de r\u00e9silience de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, alors m\u00eame que l\u2019inflation reste au-dessus de l\u2019objectif. Elle a mis en avant une croissance de l\u2019investissement \u00ab extr\u00eamement solide \u00bb et un march\u00e9 du travail stabilis\u00e9, tout en qualifiant la politique mon\u00e9taire de \u00ab l\u00e9g\u00e8rement restrictive \u00bb et en estimant que cela devrait favoriser la d\u00e9crue de l\u2019inflation. Daly a attribu\u00e9 les r\u00e9centes tensions inflationnistes aux droits de douane et \u00e0 un choc sur les prix du p\u00e9trole, mais a soulign\u00e9 que le brut a depuis reflu\u00e9 et que l\u2019inflation li\u00e9e au logement s\u2019est att\u00e9nu\u00e9e ; elle a ajout\u00e9 qu\u2019un apaisement des tensions autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz serait positif pour les consommateurs et l\u2019\u00e9conomie dans son ensemble.<\/p>\n\n
Daly a \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 le \u00ab choc d\u2019investissement li\u00e9 \u00e0 l\u2019IA \u00bb, estimant que l\u2019\u00e9conomie se trouve au d\u00e9but d\u2019une phase susceptible de d\u00e9boucher sur une hausse potentiellement exponentielle de la productivit\u00e9, une dynamique qui pourrait devenir d\u00e9sinflationniste avec le temps. Elle a averti qu\u2019un ajustement trop rapide de la politique pourrait brider la croissance, tandis qu\u2019un ajustement trop lent risquerait de laisser les m\u00e9nages confront\u00e9s \u00e0 des pressions de prix persistantes, et elle a refus\u00e9 de donner des indications sur les taux compte tenu de sc\u00e9narios \u00e0 double sens pour l\u2019inflation et la croissance. Par ailleurs, le score FXS Speechtracker s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 6\/10, contre une moyenne historique de 5,7\/10, tandis que l\u2019indice FXS Fed Sentiment a progress\u00e9 de 0,25 point \u00e0 123,89.<\/p>\n\n
Compte tenu de l\u2019approche actuelle d\u2019attentisme de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, nous anticipons un environnement propice \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue dans les semaines \u00e0 venir. Le ton \u00e9quilibr\u00e9 mais l\u00e9g\u00e8rement ferme sugg\u00e8re que la Fed n\u2019est pas pr\u00eate \u00e0 signaler des baisses de taux, rendant les march\u00e9s tr\u00e8s sensibles \u00e0 chaque nouvelle donn\u00e9e macro\u00e9conomique. Il faut donc s\u2019attendre \u00e0 des mouvements de prix brusques et de courte dur\u00e9e autour des principales publications.<\/p>\n\n
La persistance de l\u2019inflation demeure le sujet central pour la Fed, ce qui justifie sa prudence. Avec la derni\u00e8re publication du PCE core de mai 2026 \u00e0 un niveau tenace de 2,9 %, nous estimons que les paris sur des baisses de taux significatives \u00e0 court terme sont mal calibr\u00e9s. En cons\u00e9quence, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies sur options qui profitent d\u2019un maintien des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
Dans le m\u00eame temps, le march\u00e9 du travail montre des signes de stabilisation saine, et non une faiblesse qui forcerait la main de la Fed. Le consensus pour le prochain rapport sur l\u2019emploi (Non-Farm Payrolls) de juin table sur une hausse d\u2019environ 175 000 postes, un chiffre solide mais non inflationniste. Cet \u00e9quilibre soutient des strat\u00e9gies de type \u00ab iron condor \u00bb sur les indices actions, qui b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019un march\u00e9 \u00e9voluant dans une fourchette d\u00e9finie.<\/p>\n\n
La variable la plus incertaine \u00e9voqu\u00e9e est le gain de productivit\u00e9 li\u00e9 \u00e0 l\u2019IA, susceptible de constituer une force structurelle de long terme contre l\u2019inflation. Nous en observons d\u00e9j\u00e0 les premiers signes : un r\u00e9cent rapport du Bureau of Labor Statistics fait \u00e9tat d\u2019une hausse pr\u00e9liminaire de 0,5 % de la productivit\u00e9 multifactorielle au premier trimestre 2026. Cela sugg\u00e8re que, si nous restons prudents sur l\u2019inflation \u00e0 court terme, les positions de swaps d\u2019inflation de maturit\u00e9 longue pourraient devenir moins attrayantes.<\/p>\n\n
Les facteurs g\u00e9opolitiques, et en particulier les prix du p\u00e9trole, ajoutent une couche suppl\u00e9mentaire d\u2019incertitude qu\u2019il convient de couvrir. Si la r\u00e9cente d\u00e9sescalade des tensions \u00e0 proximit\u00e9 du d\u00e9troit d\u2019Ormuz a contribu\u00e9 \u00e0 ramener le WTI sous 80 dollars le baril, la situation reste \u00e9volutive. Nous utilisons des options sur des ETF du secteur de l\u2019\u00e9nergie pour nous prot\u00e9ger contre tout retournement brutal ou pic de prix.<\/p>\n\n
Cet environnement, marqu\u00e9 par une d\u00e9pendance aux donn\u00e9es et des risques bilat\u00e9raux, rend les instruments d\u00e9riv\u00e9s index\u00e9s sur le VIX particuli\u00e8rement attractifs. Nous nous positionnons en vue d\u2019une hausse de la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 l\u2019approche de la prochaine r\u00e9union du FOMC fin juillet. L\u2019achat de calls sur le VIX ou de contrats \u00e0 terme offre un moyen direct de tirer parti de l\u2019incertitude de march\u00e9 que nous anticipons.<\/p>\n\n\n\r\n