Les inscriptions initiales au ch\u00f4mage aux \u00c9tats-Unis pour la semaine close le 26 juin se sont \u00e9tablies \u00e0 215 000, en de\u00e7\u00e0 du consensus de march\u00e9 de 220 000. Cette publication sugg\u00e8re un tableau l\u00e9g\u00e8rement plus favorable que pr\u00e9vu \u00e0 court terme en mati\u00e8re de licenciements.<\/p>\n\n
Avec des demandes initiales \u00e0 215 000, nous y voyons un signal clair d\u2019un march\u00e9 du travail qui demeure plus tendu qu\u2019anticip\u00e9. Cette robustesse donne \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale davantage de marge pour maintenir une orientation restrictive de sa politique mon\u00e9taire. Par cons\u00e9quent, l\u2019attention se reporte directement sur les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation, qui feront office d\u2019\u00e9l\u00e9ment d\u00e9terminant pour tout ajustement futur des taux.<\/p>\n\n
Nous surveillons le CME FedWatch Tool, qui indique d\u00e9sormais que le march\u00e9 int\u00e8gre une probabilit\u00e9 de 35% d\u2019une hausse de taux lors de la prochaine r\u00e9union du FOMC, contre 25% avant ce rapport. Cette donn\u00e9e, combin\u00e9e au maintien de l\u2019inflation Core PCE du mois dernier \u00e0 2,8%, renforce notre conviction que la Fed ne sera pas press\u00e9e d\u2019abaisser ses taux. Le march\u00e9 sera d\u00e9sormais tr\u00e8s sensible au rapport complet sur l\u2019emploi attendu la semaine prochaine.<\/p>\n\n
En r\u00e9ponse, nous nous positionnons en vue d\u2019une hausse de la volatilit\u00e9 dans les prochaines semaines. Nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 acheter des options d\u2019achat (calls) \u00e0 court terme sur le VIX, l\u2019indice \u00e9voluant actuellement \u00e0 un niveau relativement bas de 13,5, niveau qui a historiquement pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des phases de tension de march\u00e9 lors des cycles de resserrement. Couvrir des portefeuilles actions longs via des options de vente (puts) sur le S&P 500 constitue, \u00e0 ce stade, une strat\u00e9gie prudente.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur les taux, la voie de moindre r\u00e9sistance pour les rendements des Treasuries \u00e0 court terme semble orient\u00e9e \u00e0 la hausse. Nous anticipons que le rendement du Treasury \u00e0 2 ans, actuellement \u00e0 4,75%, teste le seuil de 5,0% si les prochaines statistiques de progression des salaires et d\u2019inflation ressortent \u00e9lev\u00e9es. Nous utilisons des options sur futures de Treasuries pour nous positionner sur ce possible mouvement haussier des rendements.<\/p>\n\n
Nous ajustons \u00e9galement notre exposition aux d\u00e9riv\u00e9s par secteur. La perspective de taux durablement \u00e9lev\u00e9s nous rend prudents sur les secteurs sensibles aux taux, tels que la technologie et l\u2019immobilier. Nous envisageons des spreads de puts sur l\u2019Invesco QQQ Trust (QQQ), tout en recherchant des opportunit\u00e9s sur des ETF du secteur financier, susceptibles de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une courbe des taux plus pentue.<\/p>\n\n\n\r\n