Les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles aux \u00c9tats-Unis ont augment\u00e9 de 57 000 en juin, un chiffre inf\u00e9rieur \u00e0 la hausse de 110 000 attendue. L\u2019\u00e9cart sugg\u00e8re un rythme de cr\u00e9ation d\u2019emplois plus mod\u00e9r\u00e9 que ce que les march\u00e9s avaient anticip\u00e9 pour le mois.<\/p>\n
La publication renforce les \u00e9l\u00e9ments indiquant un essoufflement de la dynamique d\u2019embauche. Avec une progression de l\u2019emploi inf\u00e9rieure aux pr\u00e9visions, l\u2019attention devrait se porter sur la question de savoir si un affaiblissement de la demande de travail se transmet \u00e0 l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique au sens large et aux anticipations de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Nous interpr\u00e9tons ce rapport sur l\u2019emploi, \u00e9tonnamment faible, avec seulement 57 000 cr\u00e9ations de postes, comme un signal clair en faveur d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus accommodante. Cet \u00e9cart marqu\u00e9 par rapport aux 110 000 attendus devrait conduire la Fed \u00e0 envisager des baisses de taux plus t\u00f4t que pr\u00e9vu. Les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s r\u00e9agissent d\u00e9j\u00e0 : l\u2019outil CME FedWatch indique d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 75 % d\u2019une baisse de taux d\u2019ici la r\u00e9union de septembre, en nette hausse par rapport \u00e0 30 % hier encore.<\/p>\n
Sur les indices actions comme le S&P 500, nous envisageons des positions prudemment haussi\u00e8res \u00e0 court terme, par exemple via l\u2019achat de call spreads afin de profiter d\u2019un \u00e9ventuel rebond de soulagement. Toutefois, ces donn\u00e9es sur le march\u00e9 du travail augmentent sensiblement le risque de r\u00e9cession, ce qui justifie \u00e9galement l\u2019achat de puts hors de la monnaie sur le SPX comme couverture contre une baisse plus marqu\u00e9e dans les prochaines semaines. Cette strat\u00e9gie vise \u00e0 concilier la r\u00e9action \u00ab les mauvaises nouvelles sont de bonnes nouvelles \u00bb avec la menace \u00e9conomique sous-jacente.<\/p>\n
Nous estimons que la volatilit\u00e9 de march\u00e9 devrait repartir \u00e0 la hausse depuis ses niveaux actuellement contenus. L\u2019indice de volatilit\u00e9 du CBOE (VIX) a d\u00e9j\u00e0 bondi de plus de 15 % \u00e0 16,1 aujourd\u2019hui, et nous voyons encore un potentiel de hausse \u00e0 mesure que le march\u00e9 arbitre entre sc\u00e9nario de r\u00e9cession et atterrissage en douceur. Nous achetons des options d\u2019achat sur le VIX avec des \u00e9ch\u00e9ances en ao\u00fbt et septembre pour tirer parti d\u2019une hausse attendue des \u00e0-coups de march\u00e9.<\/p>\n
Le march\u00e9 obligataire envoie un signal clair en direction de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus bas, et nous nous positionnons en cons\u00e9quence. Le rendement du Treasury \u00e0 10 ans a chut\u00e9 nettement de 12 points de base \u00e0 3,85 % imm\u00e9diatement apr\u00e8s la publication. Nous mettons en place des positions longues sur les contrats \u00e0 terme de Treasury Note \u00e0 10 ans (ZN) afin de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une nouvelle appr\u00e9ciation des prix \u00e0 mesure que les rendements reculent sur fond de craintes de r\u00e9cession.<\/p>\n
Avec la probabilit\u00e9 accrue de baisses de taux de la Fed, nous anticipons un affaiblissement du dollar face aux autres grandes devises. L\u2019indice du dollar (DXY) a d\u00e9j\u00e0 recul\u00e9 de 0,8 % aujourd\u2019hui, passant sous le niveau de support cl\u00e9 de 104. Nous utilisons des options sur des ETF de paires de devises pour vendre le dollar, en particulier face au yen japonais et au franc suisse, qui ont tendance \u00e0 se renforcer en p\u00e9riode d\u2019incertitude \u00e9conomique mondiale.<\/p>\n\n\n\r\n