La livre sterling a progress\u00e9 de 0,5 % pour s\u2019\u00e9tablir autour de 1,3340 face au dollar am\u00e9ricain lors de la s\u00e9ance europ\u00e9enne de jeudi, le billet vert \u00e9tant \u00e0 la tra\u00eene de ses pairs \u00e0 l\u2019approche de la publication des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls, NFP) aux \u00c9tats-Unis pour juin, \u00e0 12h30 GMT. L\u2019indice du dollar (DXY) reculait de 0,4 % vers 101,00, les march\u00e9s se concentrant sur la mani\u00e8re dont ces donn\u00e9es sur l\u2019emploi pourraient infl\u00e9chir les anticipations concernant la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Les NFP sont attendus en hausse de 110 000, contre 172 000 en mai, tandis que le taux de ch\u00f4mage est vu stable \u00e0 4,3 %.<\/p>\n
L\u2019attention port\u00e9e aux anticipations de la Fed s\u2019est intensifi\u00e9e depuis le retour de Kevin Warsh \u00e0 la pr\u00e9sidence, apr\u00e8s qu\u2019il a d\u00e9clar\u00e9 lors de la r\u00e9union de juin que des commentaires prospectifs \u00e9taient mal adapt\u00e9s au contexte actuel de politique mon\u00e9taire. Au Forum de la BCE \u00e0 Sintra mercredi, il a de nouveau \u00e9vit\u00e9 toute indication sur la trajectoire des taux, tout en estimant que l\u2019inflation reste \u00ab trop \u00e9lev\u00e9e \u00bb et en r\u00e9affirmant la n\u00e9cessit\u00e9 de r\u00e9tablir la stabilit\u00e9 des prix. La livre a \u00e9galement surperform\u00e9 cette semaine, les investisseurs esp\u00e9rant que les principes budg\u00e9taires britanniques seront maintenus malgr\u00e9 le changement de direction ; le maire du Grand Manchester, Andy Burnham, consid\u00e9r\u00e9 comme principal pr\u00e9tendant apr\u00e8s la d\u00e9mission du Premier ministre Keir Starmer, a r\u00e9affirm\u00e9 l\u2019engagement envers le manifeste de 2024 du Parti travailliste.<\/p>\n
Nous constatons que le march\u00e9 est positionn\u00e9 en vue d\u2019un rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain faible aujourd\u2019hui, avec un consensus de seulement 110 000 pour les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles. Cette attente a fait reculer l\u2019indice du dollar vers 101,00 et a soutenu le GBP\/USD au-dessus de 1,3300. La cl\u00e9 r\u00e9side dans l\u2019\u00e9cart entre les chiffres publi\u00e9s et ce seuil d\u2019attentes relativement bas.<\/p>\n
Un chiffre nettement inf\u00e9rieur \u00e0 110 000 pourrait provoquer une nouvelle baisse du dollar, car il sugg\u00e9rerait que la politique de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale refroidit le march\u00e9 du travail. Dans ce sc\u00e9nario, le GBP\/USD pourrait tester une r\u00e9sistance vers 1,3450 au cours des prochaines s\u00e9ances. \u00c0 l\u2019inverse, une surprise au-dessus de 150 000 remettrait en cause le narratif actuel et d\u00e9clencherait probablement un rallye marqu\u00e9 du dollar.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 du march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 une semaine sur le GBP\/USD est mont\u00e9e \u00e0 9,8 %, nettement au-dessus de sa moyenne r\u00e9cente. Cela indique que les intervenants sur options int\u00e8grent un mouvement de plus de 120 pips dans un sens comme dans l\u2019autre apr\u00e8s l\u2019annonce. Nous estimons que cela refl\u00e8te correctement les enjeux \u00e9lev\u00e9s de la publication d\u2019aujourd\u2019hui.<\/p>\n
Avec un pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, qui refuse de donner des indications prospectives, le march\u00e9 r\u00e9agit directement \u00e0 chaque statistique majeure. Un chiffre solide sur l\u2019emploi, d\u2019autant plus que le dernier rapport CPI a montr\u00e9 une inflation qui demeure tenace \u00e0 3,4 %, renforcerait l\u2019argumentaire en faveur d\u2019une Fed restrictive. Cela soutiendrait le dollar jusqu\u2019en juillet.<\/p>\n
Il suffit de se replonger dans le rapport NFP de mai 2024, lorsqu\u2019une surprise haussi\u00e8re massive \u00e0 272 000 contre un consensus de 182 000 a entra\u00een\u00e9 une hausse rapide de 1 % de l\u2019indice du dollar. Cet \u00e9pisode montre \u00e0 quelle vitesse le sentiment peut basculer lorsque les anticipations ne sont pas align\u00e9es avec la r\u00e9alit\u00e9. Une surprise similaire aujourd\u2019hui \u00e9clipserait probablement l\u2019\u00e9lan r\u00e9cent de la livre.<\/p>\n
La force propre de la livre, port\u00e9e par l\u2019id\u00e9e d\u2019une continuit\u00e9 politique au Royaume-Uni, constitue pour l\u2019instant un socle solide. Toutefois, cette stabilit\u00e9 domestique passera probablement au second plan face \u00e0 la direction prise par le dollar apr\u00e8s une publication am\u00e9ricaine aussi d\u00e9terminante. Nous anticipons que la politique mon\u00e9taire am\u00e9ricaine restera le moteur dominant de la paire dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Compte tenu du caract\u00e8re binaire du risque li\u00e9 \u00e0 cet \u00e9v\u00e9nement, nous nous positionnons via les options afin de tirer parti de la volatilit\u00e9 attendue. L\u2019achat de straddles GBP\/USD \u00e0 court terme permet de profiter d\u2019un mouvement significatif des prix, quelle qu\u2019en soit la direction. Cette strat\u00e9gie nous para\u00eet prudente tant que la trajectoire de politique mon\u00e9taire de la Fed ne sera pas plus claire, une fois les chiffres de l\u2019emploi dig\u00e9r\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n