USD\/CAD a effac\u00e9 les gains de la s\u00e9ance pr\u00e9c\u00e9dente et \u00e9voluait autour de 1,4190 dans les \u00e9changes europ\u00e9ens jeudi, les march\u00e9s adoptant une posture prudente avant les chiffres de l\u2019emploi am\u00e9ricain (Nonfarm Payrolls) de juin. L\u2019attention se porte sur ce rapport afin d\u2019en d\u00e9duire des indications sur la dynamique de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine et la trajectoire de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Lors du Forum de la BCE sur la banque centrale mercredi, le pr\u00e9sident Kevin Warsh s\u2019est abstenu de donner des indications explicites sur la d\u00e9cision de juillet, tout en r\u00e9affirmant que l\u2019inflation reste trop \u00e9lev\u00e9e et que la banque centrale demeure engag\u00e9e envers sa cible de 2 % et son ind\u00e9pendance institutionnelle.<\/p>\n\n
Plus t\u00f4t, le rapport ADP sur la variation de l\u2019emploi a montr\u00e9 une hausse des effectifs priv\u00e9s de 98 000, en de\u00e7\u00e0 des 113 000 attendus par Wall Street et en ralentissement par rapport au gain de 122 000 de mai. Par ailleurs, l\u2019ISM Manufacturing PMI a recul\u00e9 \u00e0 53,3 et a manqu\u00e9 le consensus \u00e0 54,0, renfor\u00e7ant le ton plus h\u00e9sitant des donn\u00e9es am\u00e9ricaines. Tout repli de la paire pourrait toutefois \u00eatre att\u00e9nu\u00e9 par la pression exerc\u00e9e sur le dollar canadien par la baisse des prix du p\u00e9trole, m\u00eame si les indicateurs domestiques restent solides. Statistique Canada a fait \u00e9tat d\u2019une croissance de 0,5 % en avril apr\u00e8s une contraction en mars, et une estimation avanc\u00e9e a point\u00e9 une nouvelle progression mensuelle de 0,1 % en mai.<\/p>\n\n
Nous estimons que le march\u00e9 retient son souffle avant le rapport NFP de juin, qui devrait en grande partie dicter la prochaine d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Avec USD\/CAD pr\u00e8s de 1,4190, la r\u00e9cente s\u00e9rie de statistiques am\u00e9ricaines d\u00e9cevantes \u2014 comme l\u2019ADP \u00e0 98 000 emplois \u2014 sugg\u00e8re un risque baissier pour le dollar. Cela renforce l\u2019attention port\u00e9e \u00e0 la publication de demain, le consensus tablant sur une hausse d\u2019environ 150 000 emplois.<\/p>\n\n
Compte tenu du ton moins offensif du pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, nous pensons qu\u2019un NFP faible, par exemple inf\u00e9rieur \u00e0 125 000, accro\u00eetrait nettement les paris en faveur d\u2019une baisse de taux en septembre. \u00c0 ce stade, les futures sur les fed funds int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 65 % d\u2019une baisse lors de cette r\u00e9union, un chiffre qui pourrait d\u00e9passer 80 % en cas de mauvais rapport sur l\u2019emploi. Historiquement, de tels ajustements rapides du sentiment ont d\u00e9clench\u00e9 des ventes marqu\u00e9es sur le dollar, \u00e0 l\u2019image du recul de 2 % observ\u00e9 sur l\u2019indice DXY apr\u00e8s des NFP faibles au deuxi\u00e8me trimestre 2025.<\/p>\n\n
Il faut toutefois aussi tenir compte de la pression exerc\u00e9e sur le dollar canadien par la baisse des prix du p\u00e9trole. Le WTI est pass\u00e9 sous 75 dollars le baril, un plus bas de plusieurs semaines, alors que le trafic maritime \u00e0 travers le d\u00e9troit d\u2019Ormuz s\u2019est normalis\u00e9 et que les canaux diplomatiques avec T\u00e9h\u00e9ran semblent plus actifs. Cette faiblesse des prix de l\u2019\u00e9nergie limite la vigueur du \u00ab loonie \u00bb, m\u00eame si l\u2019\u00e9conomie canadienne a enregistr\u00e9 un rebond solide du PIB de 0,5 % en avril.<\/p>\n\n
Face \u00e0 un risque \u00e9v\u00e9nementiel d\u2019ampleur, nous privil\u00e9gions un positionnement visant un pic de volatilit\u00e9 plut\u00f4t qu\u2019un sc\u00e9nario directionnel. La volatilit\u00e9 implicite \u00e0 une semaine sur les options USD\/CAD a d\u00e9j\u00e0 bondi au-del\u00e0 de 12 %, signe d\u2019une anticipation g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e d\u2019un mouvement marqu\u00e9. En cons\u00e9quence, nous examinons des strat\u00e9gies telles qu\u2019un straddle acheteur \u2014 achat simultan\u00e9 d\u2019un call et d\u2019un put \u2014 afin de tirer profit d\u2019un important mouvement de prix dans un sens comme dans l\u2019autre apr\u00e8s la publication.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs davantage convaincus d\u2019un sc\u00e9nario baissier sur l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, nous voyons une opportunit\u00e9 via l\u2019achat de puts USD\/CAD. Il s\u2019agirait d\u2019un pari direct selon lequel une publication d\u00e9cevante de l\u2019emploi l\u2019emporterait sur l\u2019effet n\u00e9gatif de la baisse du p\u00e9trole sur le dollar canadien. Un repli vers un test du support \u00e0 1,4050 constituerait notre premier objectif si le NFP d\u00e9\u00e7oit les attentes.<\/p>\n\n\n\r\n