L\u2019EUR\/GBP a cass\u00e9 la zone de support 0,8600\/0,8610, un mouvement attribu\u00e9 \u00e0 des ajustements de position sur la livre sterling plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 un d\u00e9clencheur de march\u00e9 unique. Le d\u00e9bouclement s\u2019est concentr\u00e9 sur des positions vendeuses GBP anciennes et co\u00fbteuses, avec des taux \u00e0 une semaine autour de 3,80 % ; une dynamique de prix plus favorable \u00e0 l\u2019euro et la rupture technique ont encourag\u00e9 de nouvelles liquidations \u00e0 mesure que la volatilit\u00e9 se d\u00e9tendait. La paire crois\u00e9e est per\u00e7ue comme ayant une marge de man\u0153uvre limit\u00e9e \u00e0 court terme, avec un potentiel glissement vers 0,8545\/50 avant de se stabiliser.<\/p>\n
L\u2019attention se tourne ensuite vers le calendrier politique britannique fin juillet puis jusqu\u2019en novembre, avec un changement de leadership attendu le 20 juillet et un budget de d\u00e9but novembre inscrit \u00e0 l\u2019agenda. Les march\u00e9s scrutent les choix possibles de politique budg\u00e9taire et les contraintes impos\u00e9es par une arithm\u00e9tique budg\u00e9taire serr\u00e9e, notamment l\u2019id\u00e9e que de nouveaux plans de d\u00e9penses pourraient n\u00e9cessiter des hausses d\u2019imp\u00f4ts. Par ailleurs, les anticipations d\u2019un nouvel assouplissement \u00e9taient li\u00e9es \u00e0 l\u2019orientation des membres accommodants du MPC de la Banque d\u2019Angleterre.<\/p>\n
Nous constatons que l\u2019EUR\/GBP passe sous le seuil cl\u00e9 de 0,8600, ce qui force la fermeture de positions vendeuses GBP d\u00e9tenues de longue date. Les derni\u00e8res donn\u00e9es de la CFTC ont montr\u00e9 une baisse de 15 % des positions nettes vendeuses GBP chez les traders non commerciaux la semaine derni\u00e8re, confirmant cette tendance. Ce d\u00e9bouclement semble \u00eatre le principal moteur, plut\u00f4t qu\u2019une information isol\u00e9e.<\/p>\n
Cette baisse de la paire a probablement une limite, et nous estimons qu\u2019un plancher pourrait se former autour de 0,8545 \u00e0 0,8550. Ce niveau peut \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme un point d\u2019entr\u00e9e potentiel pour des strat\u00e9gies profitant d\u2019un essoufflement ou d\u2019un retournement. La vente d\u2019options put EUR\/GBP avec des strikes sous 0,8550 pourrait \u00eatre un moyen efficace de se positionner en ce sens.<\/p>\n
Un facteur majeur est le co\u00fbt \u00e9lev\u00e9 d\u2019une position vendeuse sur la livre, avec des taux courts proches de 3,80 %. Ce portage n\u00e9gatif rend co\u00fbteux le maintien de positions short GBP, en particulier lorsque la volatilit\u00e9 recule. C\u2019est pourquoi nous observons des sorties de ces trades m\u00eame en l\u2019absence de catalyseur majeur.<\/p>\n
Pour la suite, nous nous pr\u00e9parons au retour du politique comme moteur de march\u00e9 plus tard ce mois-ci. Tous les regards seront tourn\u00e9s vers le changement de leadership travailliste attendu autour du 20 juillet et les nominations minist\u00e9rielles qui suivront. Cette p\u00e9riode de calme constitue une fen\u00eatre pour se pr\u00e9parer \u00e0 un regain de volatilit\u00e9 fin juillet et en ao\u00fbt.<\/p>\n
Le nouveau gouvernement sera fortement contraint par la situation budg\u00e9taire du Royaume-Uni, le ratio dette\/PIB s\u2019\u00e9tablissant actuellement \u00e0 102 %. Cela signifie que tout plan de d\u00e9penses significatif n\u00e9cessitera tr\u00e8s probablement des hausses d\u2019imp\u00f4ts, un sc\u00e9nario susceptible de peser sur la livre plus tard cette ann\u00e9e. Nous nous attendons \u00e0 ce que les d\u00e9tails de politique \u00e9conomique commencent \u00e0 \u00e9merger en ao\u00fbt, en amont d\u2019un budget crucial d\u00e9but novembre.<\/p>\n
Dans un contexte de faible volatilit\u00e9, il convient d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options de maturit\u00e9 plus longue expirant apr\u00e8s ces \u00e9ch\u00e9ances politiques cl\u00e9s. L\u2019achat de calls EUR\/GBP ao\u00fbt ou novembre, voire de straddles, pourrait constituer une mani\u00e8re relativement peu co\u00fbteuse de se positionner face \u00e0 une surprise de politique \u00e9conomique. Cela permet de se pr\u00e9parer \u00e0 un mouvement significatif lorsque l\u2019attention du march\u00e9 se reportera sur la politique britannique.<\/p>\n\n\n\r\n