Le solde budg\u00e9taire de l\u2019\u00c9tat central fran\u00e7ais s\u2019est creus\u00e9 \u00e0 -93,3 Md\u20ac en mai, contre -69,6 Md\u20ac auparavant, prolongeant l\u2019aggravation du d\u00e9ficit sur la p\u00e9riode. Cette d\u00e9t\u00e9rioration traduit un \u00e9cart plus important entre les recettes de l\u2019\u00c9tat et ses d\u00e9penses \u00e0 mesure que l\u2019ann\u00e9e avan\u00e7ait vers la fin du printemps.<\/p>\n
Ce dernier chiffre, \u00e0 comparer \u00e0 la lecture pr\u00e9c\u00e9dente de -69,6 Md\u20ac, indique un d\u00e9ficit cumul\u00e9 plus profond \u00e0 ce stade du calendrier. Les donn\u00e9es offrent un instantan\u00e9 de la position budg\u00e9taire de l\u2019\u00c9tat en mai, le solde restant en territoire n\u00e9gatif.<\/p>\n
Les derniers chiffres budg\u00e9taires de mai, montrant un d\u00e9ficit port\u00e9 \u00e0 93,3 milliards d\u2019euros, confortent notre analyse d\u2019une d\u00e9gradation de la situation des finances publiques fran\u00e7aises. Cette tendance sugg\u00e8re qu\u2019un recours accru \u00e0 l\u2019emprunt public est in\u00e9vitable \u00e0 court terme. Par cons\u00e9quent, nous anticipons une pression haussi\u00e8re sur les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat fran\u00e7aises.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous envisageons des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme d\u2019OAT fran\u00e7aises, en pariant sur une baisse des prix \u00e0 mesure que les rendements remontent. L\u2019\u00e9cartement du spread entre les emprunts fran\u00e7ais et allemands \u00e0 10 ans \u2014 que nous avions vu s\u2019envoler lors des turbulences politiques de mi-2024 \u2014 est un sch\u00e9ma que nous nous attendons \u00e0 revoir. Ce spread se situe actuellement autour de 75 points de base, mais nous le voyons tester des niveaux plus \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n
La pression sur les finances publiques pourrait se diffuser au march\u00e9 actions et cr\u00e9er des vents contraires pour l\u2019indice CAC 40. Nous envisageons donc l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le CAC 40, comme moyen direct de se positionner en vue d\u2019un repli potentiel. Cette strat\u00e9gie offre une couverture contre des mesures de consolidation budg\u00e9taire susceptibles de freiner la croissance et d\u2019entamer les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises.<\/p>\n
Cette faiblesse sp\u00e9cifique \u00e0 la France au sein de la zone euro pourrait \u00e9galement peser sur l\u2019euro, en particulier face au dollar am\u00e9ricain. La paire EUR\/USD, qui \u00e9volue actuellement autour de 1,0850, pourrait subir une pression baissi\u00e8re \u00e0 mesure que les investisseurs diff\u00e9rencient davantage les \u00e9conomies. Nous surveillerons les opportunit\u00e9s d\u2019initier des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme EUR\/USD.<\/p>\n
Il faut aussi int\u00e9grer le risque d\u2019une nouvelle d\u00e9gradation de la note de cr\u00e9dit, en gardant \u00e0 l\u2019esprit que S&P avait d\u00e9j\u00e0 abaiss\u00e9 la note \u00e0 \u00ab AA- \u00bb en 2024 en raison de pr\u00e9occupations budg\u00e9taires similaires. Une hausse du prix du credit default swap (CDS) fran\u00e7ais \u00e0 5 ans, d\u00e9sormais autour de 40 points de base, signalerait une mont\u00e9e de l\u2019anxi\u00e9t\u00e9 des march\u00e9s. Nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 acheter des contrats CDS comme couverture face \u00e0 cette escalade du risque de cr\u00e9dit.<\/p>\n\n\n\r\n