L\u2019indice suisse des prix \u00e0 la consommation (IPC) est rest\u00e9 inchang\u00e9 sur un mois en juin, \u00e0 0 %. Ce r\u00e9sultat est inf\u00e9rieur aux attentes du march\u00e9, qui tablait sur 0,1 %.<\/p>\n
Cette stagnation de l\u2019IPC sugg\u00e8re une pause de la progression mensuelle des prix au d\u00e9but de l\u2019\u00e9t\u00e9, tout en constituant une surprise baissi\u00e8re par rapport au consensus. Aucune ventilation suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fournie dans cette publication.<\/p>\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation en Suisse pour juin ressortent inchang\u00e9es \u00e0 0 %, en de\u00e7\u00e0 des attentes d\u2019une l\u00e9g\u00e8re hausse. Cela conforte l\u2019id\u00e9e que les pressions sur les prix s\u2019att\u00e9nuent plus rapidement qu\u2019anticip\u00e9. Nous y voyons un signal important pour la future politique mon\u00e9taire de la Banque nationale suisse (BNS).<\/p>\n
La BNS, qui a d\u00e9j\u00e0 abaiss\u00e9 son taux directeur en mars, dispose d\u00e9sormais d\u2019arguments suppl\u00e9mentaires pour poursuivre l\u2019assouplissement. Avec ces chiffres, l\u2019inflation annuelle recule \u00e0 1,2 %, un niveau nettement \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur de la fourchette cible de 0-2 % de la BNS, ce qui renforce sensiblement le sc\u00e9nario d\u2019une baisse de taux lors de la r\u00e9union de septembre. Nous estimons que le march\u00e9 sous-\u00e9value peut-\u00eatre la probabilit\u00e9 de cette prochaine d\u00e9cision.<\/p>\n
Ces perspectives exercent une pression baissi\u00e8re sur le franc suisse. Nous anticipons un affaiblissement du franc face \u00e0 l\u2019euro et au dollar am\u00e9ricain dans les prochaines semaines. L\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat devient un moteur cl\u00e9, d\u2019autant que la Banque centrale europ\u00e9enne maintient ses taux inchang\u00e9s dans un contexte d\u2019inflation un peu plus persistante, ressortie \u00e0 2,5 % dans la derni\u00e8re estimation \u00ab flash \u00bb de la zone euro.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous envisageons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur EUR\/CHF et USD\/CHF. Ces positions permettent de tirer parti d\u2019une \u00e9ventuelle d\u00e9pr\u00e9ciation du franc avec un risque born\u00e9. Nous privil\u00e9gierions des \u00e9ch\u00e9ances post\u00e9rieures \u00e0 la prochaine r\u00e9union de la BNS en septembre, afin de capter une volatilit\u00e9 potentiellement aliment\u00e9e par la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Les traders devraient \u00e9galement surveiller les futures sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat suisses, qui devraient d\u00e9sormais int\u00e9grer une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e de baisse de taux. Des opportunit\u00e9s \u00e9mergent aussi sur des swaps de taux suisses de court terme, en recevant du taux fixe, avec l\u2019id\u00e9e que les taux directeurs pourraient continuer de reculer.<\/p>\n
Historiquement, la BNS n\u2019h\u00e9site pas \u00e0 agir de mani\u00e8re d\u00e9cisive, souvent avant d\u2019autres banques centrales. Lors du dernier grand cycle d\u2019assouplissement, initi\u00e9 par une baisse surprise, le franc s\u2019\u00e9tait d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 de plus de 4 % face \u00e0 l\u2019euro au cours des trois mois suivants. Nous voyons un sc\u00e9nario comparable se dessiner aujourd\u2019hui, m\u00eame s\u2019il pourrait \u00eatre moins marqu\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n