Les flux d\u2019investissements \u00e9trangers vers les actions japonaises se sont retourn\u00e9s sur la semaine se terminant le 26 juin. Les achats nets ont recul\u00e9, passant de 479,4 Mds\u00a5 pr\u00e9c\u00e9demment \u00e0 -1 Md\u00a5, ce qui traduit un basculement d\u2019achats massifs \u00e0 une vente nette marginale sur la derni\u00e8re p\u00e9riode.<\/p>\n\n
Ce mouvement sugg\u00e8re un net refroidissement de la demande pour les titres cot\u00e9s au Japon en l\u2019espace d\u2019un seul intervalle de publication. Alors que le chiffre pr\u00e9c\u00e9dent signalait d\u2019importantes entr\u00e9es, la derni\u00e8re lecture est quasi nulle mais l\u00e9g\u00e8rement n\u00e9gative, rendant les flux globalement neutres apr\u00e8s un swing d\u2019environ 480,4 Mds\u00a5.<\/p>\n\n
Le retournement brutal d\u2019une entr\u00e9e de 479,4 Mds\u00a5 \u00e0 une sortie de 1 Md\u00a5 des investissements \u00e9trangers constitue pour nous un signal d\u2019alerte majeur. Cela montre que les capitaux internationaux, qui soutenaient la hausse du march\u00e9, marquent d\u00e9sormais une pause, voire commencent \u00e0 se retirer. Nous y voyons un indicateur clair d\u2019un possible sommet de court terme sur le march\u00e9.<\/p>\n\n
Une grande partie de ce changement de sentiment est probablement li\u00e9e \u00e0 la faiblesse persistante du yen, l\u2019USD\/JPY \u00e9voluant pr\u00e8s du niveau de 170. Les discussions se multiplient sur le fait que la Banque du Japon pourrait \u00eatre contrainte d\u2019intervenir ou de durcir sa politique plus t\u00f4t que pr\u00e9vu, ce qui accro\u00eet l\u2019incertitude. Pour les fonds \u00e9trangers, d\u00e9tenir des actions japonaises non couvertes devient d\u00e8s lors plus risqu\u00e9.<\/p>\n\n
En r\u00e9ponse, nous renfor\u00e7ons nos positions longues sur la volatilit\u00e9 du Nikkei 225. Nous pouvons le faire en achetant des contrats \u00e0 terme de type \u00ab VIX \u00bb ou en mettant en place des straddles sur les principaux ETF indiciels. Une hausse du Nikkei Volatility Index \u2014 actuellement proche d\u2019un point bas \u00e0 16,5 \u2014 nous para\u00eet tr\u00e8s probable dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous mettons \u00e9galement en place des positions de puts de protection afin de couvrir nos placements de long terme. L\u2019achat de puts hors-la-monnaie sur le Nikkei 225 avec \u00e9ch\u00e9ances ao\u00fbt et septembre offre un moyen peu co\u00fbteux de se pr\u00e9munir contre une baisse soudaine. Historiquement, des sorties rapides similaires en 2018 avaient pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une correction de plus de 10 %.<\/p>\n\n
Compte tenu du risque de change, nous examinons aussi des options d\u2019achat sur le yen. Celles-ci profiteraient d\u2019un renforcement brusque de la devise si le gouvernement intervenait, un risque en hausse. Un yen plus fort p\u00e9naliserait directement les valeurs exportatrices, qui repr\u00e9sentent une part importante de l\u2019indice.<\/p>\n\n
Ce n\u2019est pas un signal pour se mettre massivement \u00e0 la baisse sur l\u2019ensemble du march\u00e9, car le sentiment domestique peut encore apporter du soutien. En revanche, il faut y voir un moment opportun pour r\u00e9duire le risque global et renforcer les couvertures. Nous suivrons de pr\u00e8s les prochaines donn\u00e9es hebdomadaires de flux afin de confirmer cette nouvelle tendance.<\/p>\n\n\n\r\n