L\u2019USD\/JPY a inscrit de nouveaux sommets pluri-d\u00e9cennaux au-dessus de 162,00, m\u00eame apr\u00e8s la hausse du taux directeur de la Banque du Japon \u00e0 1 % le mois dernier. Le mouvement laisse en place un large \u00e9cart : environ 275 points de base s\u00e9parent encore le taux directeur de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de celui de la BoJ, et la Fed a maintenu un ton restrictif. Les responsables japonais ont renforc\u00e9 leurs mises en garde, tandis que le minist\u00e8re des Finances est associ\u00e9 \u00e0 une ligne implicite autour de 160,00, un niveau d\u00e9j\u00e0 li\u00e9 par le pass\u00e9 \u00e0 des actions officielles, sans pour autant avoir \u00e9t\u00e9 explicitement ent\u00e9rin\u00e9.<\/p>\n
Le risque d\u2019intervention augmente \u00e0 mesure que la paire approche 163,00 puis 164,00, m\u00eame si les \u00e9pisodes pr\u00e9c\u00e9dents sugg\u00e8rent que les achats de yens ne pourraient n\u2019entra\u00eener qu\u2019un repli de courte dur\u00e9e. L\u2019attention se tourne vers les chiffres am\u00e9ricains de l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls) jeudi \u00e0 12h30 GMT, avanc\u00e9s en raison du jour f\u00e9ri\u00e9 de l\u2019Independence Day, avec un consensus \u00e0 110 000 contre 172 000 pr\u00e9c\u00e9demment et un taux de ch\u00f4mage attendu \u00e0 4,3 %. Le support se situe autour de 160,00, o\u00f9 passe \u00e9galement l\u2019EMA 50 jours, puis 158,50. Les indicateurs de momentum montrent un Stoch RSI en zone de surachat, tandis que le biais de fond reste haussier tant qu\u2019il n\u2019y a pas de cl\u00f4ture journali\u00e8re sous 160,00.<\/p>\n
L\u2019\u00e9norme \u00e9cart de taux entre les \u00c9tats-Unis et le Japon continue d\u2019\u00eatre le principal moteur de ce march\u00e9. M\u00eame avec la r\u00e9cente hausse de la Banque du Japon, le taux directeur de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale demeure sup\u00e9rieur d\u2019environ 2,75 %, rendant la strat\u00e9gie de portage consistant \u00e0 emprunter en yens pour acheter des dollars extr\u00eamement profitable. Nous ne voyons pas de fin \u00e0 cette tendance tant que cette arithm\u00e9tique fondamentale ne change pas de mani\u00e8re significative.<\/p>\n
Le rapport NFP du jour est le point focal imm\u00e9diat, d\u2019autant plus que les donn\u00e9es d\u2019emplois du secteur priv\u00e9 publi\u00e9es cette semaine se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9es faibles, ajoutant \u00e0 l\u2019incertitude. Les attentes de consensus sont modestes, \u00e0 110 000 cr\u00e9ations d\u2019emplois, et un chiffre inf\u00e9rieur pourrait affaiblir le dollar et offrir un r\u00e9pit temporaire au yen. \u00c0 l\u2019inverse, un rapport solide renforcerait l\u2019avantage de rendement du dollar et pousserait probablement l\u2019USD\/JPY vers de nouveaux sommets, mettant les autorit\u00e9s japonaises au d\u00e9fi d\u2019agir.<\/p>\n
Il faut consid\u00e9rer la menace d\u2019intervention du minist\u00e8re des Finances comme une source de volatilit\u00e9, et non comme un signal de retournement de tendance. Le Japon a d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9 800 milliards de yens (environ 62 milliards de dollars) en interventions en avril et mai 2024, ce qui n\u2019a r\u00e9ussi qu\u2019\u00e0 faire bri\u00e8vement reculer la paire de 160 \u00e0 155 avant la reprise de la tendance haussi\u00e8re. Toute intervention \u00e0 ce stade provoquerait vraisemblablement une chute brutale que nous verrions comme une meilleure opportunit\u00e9 de se repositionner \u00e0 l\u2019achat.<\/p>\n
Pour les prochaines semaines, nous estimons que l\u2019utilisation d\u2019options pour construire des spreads haussiers de calls (bull call spreads) constitue une strat\u00e9gie prudente. Cela permet de profiter d\u2019une poursuite de la progression vers 163,00 et 164,00 tout en bornant le risque. C\u2019est essentiel sur un march\u00e9 o\u00f9 une baisse soudaine et de plusieurs yens, d\u00e9clench\u00e9e par une intervention, peut survenir \u00e0 tout moment.<\/p>\n
Pour prot\u00e9ger des positions longues existantes, nous devrions envisager l\u2019achat de puts \u00e0 courte maturit\u00e9, surtout \u00e0 mesure que la paire inscrit de nouveaux sommets. Ces puts doivent \u00eatre vus comme une assurance contre une chute brutale d\u00e9clench\u00e9e par une action officielle, permettant de couvrir le risque baissier sans sortir de la tendance haussi\u00e8re principale. Le co\u00fbt de ces options est une d\u00e9pense n\u00e9cessaire pour rester expos\u00e9 \u00e0 ce trade \u00e0 la fois profitable et risqu\u00e9.<\/p>\n
Compte tenu de l\u2019incertitude entourant le NFP d\u2019aujourd\u2019hui, un straddle acheteur pourrait \u00eatre efficace pour les traders qui anticipent un mouvement ample sans en conna\u00eetre la direction. Cela consiste \u00e0 acheter simultan\u00e9ment une option d\u2019achat et une option de vente au m\u00eame prix d\u2019exercice, afin de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un pic de volatilit\u00e9 que le chiffre de l\u2019emploi surprenne fortement \u00e0 la hausse ou \u00e0 la baisse. Il s\u2019agit d\u2019un positionnement \u00ab pur \u00bb sur l\u2019\u00e9v\u00e9nement, susceptible de provoquer un choc de march\u00e9.<\/p>\n
Notre approche consiste \u00e0 utiliser le niveau 160,00 comme pivot cl\u00e9. Tant que nous restons au-dessus, nous conservons un biais haussier ; en revanche, une rupture nette sous ce niveau \u2014 vraisemblablement provoqu\u00e9e par une intervention \u2014 indiquerait la n\u00e9cessit\u00e9 de r\u00e9\u00e9valuer ce biais. D\u2019ici l\u00e0, tout repli vers cette zone constitue une opportunit\u00e9 de renforcer des positions de plus long terme, financ\u00e9es par la force la plus puissante sur les march\u00e9s des changes : le diff\u00e9rentiel de taux.<\/p>\n\n\n\r\n