Les analystes du secteur priv\u00e9 interrog\u00e9s par la Banque du Mexique ont revu \u00e0 la baisse leurs pr\u00e9visions d\u2019inflation \u00e0 fin 2026, tout en laissant quasi inchang\u00e9es leurs perspectives de croissance et en ajustant l\u00e9g\u00e8rement leurs projections pour le peso et les taux. L\u2019inflation globale est d\u00e9sormais attendue \u00e0 4,20%, contre 4,35% lors de l\u2019enqu\u00eate pr\u00e9c\u00e9dente, et l\u2019inflation sous-jacente est estim\u00e9e \u00e0 4,18% contre 4,22% auparavant. La cible d\u2019inflation reste \u00e0 3%, point m\u00e9dian d\u2019une fourchette de tol\u00e9rance de 2% \u00e0 4% dans le cadre du mandat de Banxico visant \u00e0 pr\u00e9server le pouvoir d\u2019achat du peso mexicain (MXN).<\/p>\n
Sur l\u2019activit\u00e9, la croissance du PIB est pr\u00e9vue \u00e0 1,10% cette ann\u00e9e, sans changement, et celle de 2027 reste elle aussi inchang\u00e9e \u00e0 1,80%. Le taux de change USD\/MXN est attendu \u00e0 17,95 en cl\u00f4ture cette ann\u00e9e, contre 17,85 pr\u00e9c\u00e9demment, tandis que la projection pour 2027 demeure \u00e0 18,50. Le taux interbancaire est anticip\u00e9 \u00e0 6,50% jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e et en 2027. Banxico pilote sa politique mon\u00e9taire principalement via les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et se r\u00e9unit huit fois par an, g\u00e9n\u00e9ralement environ une semaine apr\u00e8s la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed).<\/p>\n
D\u2019apr\u00e8s la derni\u00e8re enqu\u00eate aupr\u00e8s des analystes r\u00e9alis\u00e9e d\u00e9but juillet 2026, nous distinguons une trajectoire claire pour le peso mexicain au cours des six prochains mois. Le consensus table sur une d\u00e9pr\u00e9ciation graduelle, le taux USD\/MXN \u00e9tant attendu en hausse depuis son niveau actuel autour de 17,50 jusqu\u2019\u00e0 17,95 d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Cette perspective s\u2019appuie sur des attentes de croissance \u00e9conomique atone, stable \u00e0 seulement 1,10% pour 2026.<\/p>\n
Le facteur cl\u00e9, selon nous, est la politique de taux de la Banque du Mexique, d\u00e9sormais attendue inchang\u00e9e \u00e0 6,50% pour le reste de l\u2019ann\u00e9e. Si ce niveau procure un avantage de rendement significatif par rapport au taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine de 3,75%, l\u2019attrait des strat\u00e9gies de portage (carry trade) est entam\u00e9 par la d\u00e9pr\u00e9ciation attendue de la devise. Les donn\u00e9es disponibles en ligne indiquent que, si l\u2019\u00e9cart de taux actuel de 2,75% est historiquement \u00e9lev\u00e9, il ne suffit pas \u00e0 emp\u00eacher un l\u00e9ger affaiblissement du peso lorsque les perspectives de croissance sont moroses.<\/p>\n
Compte tenu de ce sc\u00e9nario d\u2019\u00e9rosion lente du peso, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies optionnelles susceptibles de tirer profit de ce mouvement mesur\u00e9. Nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 acheter des options d\u2019achat (call) sur USD\/MXN avec un prix d\u2019exercice proche de 18,00 et une \u00e9ch\u00e9ance au quatri\u00e8me trimestre 2026. Cela permet de b\u00e9n\u00e9ficier de la d\u00e9pr\u00e9ciation attendue tout en limitant le risque de baisse.<\/p>\n
Historiquement, le peso a connu des pics marqu\u00e9s de volatilit\u00e9, notamment lors du cycle \u00e9lectoral de 2024, quand l\u2019USD\/MXN a bri\u00e8vement approch\u00e9 19,00. Toutefois, la stabilit\u00e9 attendue des taux sugg\u00e8re que la volatilit\u00e9 implicite pourrait rester contenue dans les prochaines semaines, rendant les positions longues en options relativement peu co\u00fbteuses. Nous estimons que le march\u00e9 sous-\u00e9value actuellement le risque d\u2019un mouvement plus rapide vers le seuil de 18,00.<\/p>\n
Les donn\u00e9es macro\u00e9conomiques sous-jacentes confortent cette approche prudente sur le peso. Si la pr\u00e9vision d\u2019inflation globale a \u00e9t\u00e9 l\u00e9g\u00e8rement abaiss\u00e9e \u00e0 4,20%, elle demeure au-dessus de la fourchette cible 2%-4% de Banxico, ce qui emp\u00eache la banque centrale d\u2019envisager des baisses de taux. Cette combinaison d\u2019une inflation persistante, d\u2019un PIB stagnant et d\u2019un taux directeur stable \u2014 mais non orient\u00e9 \u00e0 la hausse \u2014 cr\u00e9e un environnement favorable \u00e0 une monnaie plus faible.<\/p>\n\n\n\r\n