Le peso mexicain s\u2019est affaibli face \u00e0 un dollar am\u00e9ricain plus ferme, alors que le regain de doutes sur l\u2019avenir de l\u2019Accord \u00c9tats-Unis\u2013Mexique\u2013Canada (AEUMC\/USMCA) a raviv\u00e9 la prime de risque li\u00e9e au commerce. L\u2019USD\/MXN \u00e9voluait \u00e0 17,55, en hausse de 0,37%, apr\u00e8s avoir rebondi d\u2019environ 17,49. Donald Trump a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019il ne souhaitait pas prolonger l\u2019USMCA, tandis que le repr\u00e9sentant am\u00e9ricain au Commerce, Jamieson Greer, a estim\u00e9 qu\u2019il fallait davantage de temps pour traiter certains sujets. Le ministre mexicain de l\u2019\u00c9conomie, Marcelo Ebrard, a indiqu\u00e9 que les \u00c9tats-Unis avaient choisi de ne pas prolonger l\u2019accord et qu\u2019il est soumis \u00e0 une r\u00e9vision annuelle pendant 10 ans. La pr\u00e9sidente Claudia Sheinbaum a adress\u00e9 une lettre demandant la prolongation de cette zone de libre-\u00e9change vieille de 32 ans pour 16 ans, sous r\u00e9serve de l\u2019accord des trois pays.<\/p>\n
L\u2019indice PMI manufacturier S&P Global du Mexique est remont\u00e9 \u00e0 51,3 en juin, apr\u00e8s 49,6 en mai. Aux \u00c9tats-Unis, l\u2019ADP des emplois priv\u00e9s a progress\u00e9 de 98.000 en juin, contre 122.000 en mai et un consensus \u00e0 113.000. Les suppressions de postes annonc\u00e9es par Challenger ont recul\u00e9 de 53%, passant de 97.006 \u00e0 45.849, tandis que les employeurs ont annonc\u00e9 443.604 suppressions d\u2019emplois, soit 40% de moins qu\u2019il y a un an. L\u2019ISM manufacturier a fl\u00e9chi \u00e0 53,3, contre 54 attendu, et l\u2019indice des prix pay\u00e9s s\u2019est d\u00e9tendu \u00e0 73 apr\u00e8s 82,1, l\u2019attention se portant d\u00e9sormais sur les Nonfarm Payrolls.<\/p>\n
Le retour des incertitudes autour de l\u2019accord commercial USMCA nous conduit \u00e0 int\u00e9grer une prime de risque sur le peso mexicain. Depuis plusieurs semaines, le carry trade \u00e9tait rentable, mais le risque politique devient d\u00e9sormais le facteur dominant qui pousse l\u2019USD\/MXN vers 17,55. Cela modifie le paysage de nos positions \u00e0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n
Nous nous \u00e9tions habitu\u00e9s \u00e0 l\u2019avantage de rendement li\u00e9 au taux directeur de Banxico, rest\u00e9 solide autour de 11% tandis que celui de la Fed se situe plus pr\u00e8s de 5,5%, mais ce coussin est d\u00e9sormais mis \u00e0 l\u2019\u00e9preuve. Cette anxi\u00e9t\u00e9 autour de l\u2019accord commercial fournit un catalyseur au d\u00e9bouclement des importantes positions sp\u00e9culatives longues sur le peso. Nous suivons de pr\u00e8s les donn\u00e9es de positionnement de la CFTC afin de d\u00e9tecter les signes d\u2019une poursuite de la sortie de ce qui a \u00e9t\u00e9 l\u2019un des trades les plus encombr\u00e9s du march\u00e9.<\/p>\n
La r\u00e9vision programm\u00e9e de l\u2019USMCA en 2026 figurait d\u00e9j\u00e0 \u00e0 l\u2019horizon, mais ces nouveaux commentaires politiques rendent le risque imm\u00e9diat. Nous y voyons un changement structurel plut\u00f4t qu\u2019un simple bruit temporaire. Cela rappelle le pic de volatilit\u00e9 observ\u00e9 apr\u00e8s l\u2019\u00e9lection g\u00e9n\u00e9rale mexicaine de juin 2024, qui avait montr\u00e9 \u00e0 quelle vitesse le peso peut d\u00e9crocher lorsque les pr\u00e9occupations politiques prennent le pas sur les fondamentaux \u00e9conomiques.<\/p>\n
Compte tenu de cette hausse de l\u2019incertitude, nous achetons une protection contre la baisse du peso via des options. L\u2019achat de calls USD\/MXN ou de puts MXN simples permet de couvrir notre exposition ou de sp\u00e9culer sur une faiblesse suppl\u00e9mentaire. La volatilit\u00e9 implicite remonte ; structurer ces positions sous forme de spreads d\u00e9biteurs peut constituer une mani\u00e8re plus efficiente en capital de se positionner sur une hausse de la paire.<\/p>\n
La publication \u00e0 venir des Nonfarm Payrolls aux \u00c9tats-Unis est d\u00e9sormais un catalyseur critique. Un chiffre de l\u2019emploi solide renforcerait les paris sur une nouvelle hausse de taux de la Fed, r\u00e9duisant encore l\u2019avantage de taux du peso et poussant probablement l\u2019USD\/MXN au-del\u00e0 d\u2019une r\u00e9sistance cl\u00e9. Cela pourrait acc\u00e9l\u00e9rer le d\u00e9bouclement du carry trade et propulser la paire \u00e0 la hausse.<\/p>\n
D\u2019un point de vue technique, nous surveillons de pr\u00e8s le seuil de 17,62. Une cassure durable au-dessus de cette ligne de tendance confirmerait une sortie haussi\u00e8re et signalerait de nouveaux gains, nous incitant \u00e0 renforcer nos positions longues en USD. \u00c0 l\u2019inverse, un \u00e9chec sous ce niveau pourrait conduire la paire \u00e0 consolider en direction du support de la moyenne mobile \u00e0 50 jours autour de 17,36.<\/p>\n\n\n\r\n