Les derni\u00e8res publications des PMI manufacturier et non manufacturier chinois se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9es plus solides que pr\u00e9vu, r\u00e9duisant l\u2019attention des march\u00e9s sur un assouplissement mon\u00e9taire \u00e0 court terme. Ces donn\u00e9es ont att\u00e9nu\u00e9 les craintes d\u2019une r\u00e9action rapide des autorit\u00e9s via de nouvelles mesures de soutien, apr\u00e8s les inqui\u00e9tudes r\u00e9centes autour des perspectives de croissance.<\/p>\n\n
L\u2019attention s\u2019est \u00e9galement port\u00e9e sur l\u2019op\u00e9ration de pension livr\u00e9e invers\u00e9e (reverse repo) au jour le jour de la PBoC, dont le taux (coupon) communiqu\u00e9 s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 1,25%, contre des anticipations d\u2019analystes de 1,3% \u00e0 1,4%. Malgr\u00e9 cela, le cadre de politique mon\u00e9taire est toujours per\u00e7u comme arrim\u00e9 au taux de reverse repo \u00e0 7 jours plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 un basculement imm\u00e9diat vers le taux overnight comme cible op\u00e9rationnelle, ce qui maintient le 7 jours comme r\u00e9f\u00e9rence principale pour interpr\u00e9ter l\u2019orientation mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Les PMI manufacturier et non manufacturier, meilleurs que pr\u00e9vu, en provenance de Chine ont modifi\u00e9 notre sc\u00e9nario imm\u00e9diat. Nous estimons que ces donn\u00e9es r\u00e9duisent la probabilit\u00e9 d\u2019un assouplissement imminent de la politique mon\u00e9taire par la Banque populaire de Chine. Les positions sur produits d\u00e9riv\u00e9s construites sur l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une baisse de taux \u00e0 court terme doivent \u00eatre r\u00e9\u00e9valu\u00e9es.<\/p>\n\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es officielles montrent que le PMI manufacturier de juin est remont\u00e9 \u00e0 50,9, nettement au-dessus des pr\u00e9visions et se maintenant en zone d\u2019expansion pour le quatri\u00e8me mois cons\u00e9cutif. Cela, conjugu\u00e9 \u00e0 un PMI Caixin des services robuste \u00e0 54,5, sugg\u00e8re que l\u2019\u00e9conomie repose sur des bases plus stables qu\u2019anticip\u00e9. Nous pr\u00e9voyons d\u00e9sormais que la PBoC maintiendra inchang\u00e9 son taux cl\u00e9 de reverse repo \u00e0 7 jours tout au long du mois de juillet.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous anticipons un recul de la volatilit\u00e9 implicite des actifs li\u00e9s \u00e0 la Chine, en particulier sur les options portant sur l\u2019indice CSI 300 et sur le yuan offshore (CNH). Le march\u00e9 int\u00e9grait une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e d\u2019un ajustement de politique, et ce catalyseur apparaissant d\u00e9sormais moins probable, la vente de volatilit\u00e9 pourrait devenir une strat\u00e9gie attractive. Cet environnement sugg\u00e8re que les primes d\u2019options devraient se comprimer au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Sur le change, une PBoC moins accommodante devrait offrir un plancher au yuan, sous pression cette ann\u00e9e. Nous estimons que la paire USD\/CNH, qui s\u2019\u00e9change actuellement autour de 7,28, devrait buter sur des r\u00e9sistances, l\u2019argument d\u2019une d\u00e9pr\u00e9ciation marqu\u00e9e du yuan s\u2019affaiblissant. Les traders pourraient envisager de vendre des options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie sur l\u2019USD\/CNH afin de tirer parti de cette stabilit\u00e9 attendue.<\/p>\n\n
Ce cadre est \u00e9galement favorable aux d\u00e9riv\u00e9s actions, dans la mesure o\u00f9 il dissipe une incertitude macro\u00e9conomique majeure qui pesait sur les march\u00e9s au premier trimestre 2026. Plut\u00f4t que de se positionner pour un rallye brutal aliment\u00e9 par un stimulus, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies b\u00e9n\u00e9ficiant d\u2019une progression r\u00e9guli\u00e8re et mod\u00e9r\u00e9e des indices, comme le FTSE China A50. L\u2019achat de spreads de calls peut constituer un moyen efficace de capter ce potentiel mouvement tout en limitant les co\u00fbts.<\/p>\n\n\n\r\n