L\u2019USD\/JPY \u00e9voluait autour de 162,50 mercredi, le yen se maintenant pr\u00e8s de son plus bas niveau en 40 ans, les march\u00e9s arbitrant des statistiques am\u00e9ricaines contrast\u00e9es et la pression persistante sur la devise japonaise. L\u2019indice ISM manufacturier des \u00c9tats-Unis a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u00e0 53,3 en juin, contre 54 en mai, en de\u00e7\u00e0 des attentes d\u2019une stabilit\u00e9, tout en restant au-dessus de 50, signalant une poursuite de l\u2019expansion. Les nouvelles commandes ont reflu\u00e9 \u00e0 56 et, signe d\u2019un essoufflement des tensions sur les co\u00fbts, l\u2019indice des prix pay\u00e9s est tomb\u00e9 \u00e0 73, contre 82,1.<\/p>\n
La fermet\u00e9 initiale du dollar s\u2019est estomp\u00e9e apr\u00e8s la publication du rapport ADP, qui a fait \u00e9tat de 98 000 cr\u00e9ations d\u2019emplois dans le secteur priv\u00e9 en juin, sous les 113 000 attendues et en baisse par rapport aux 122 000 de mai, invitant \u00e0 la prudence avant les chiffres officiels de l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls) attendus jeudi. Au Japon, l\u2019indice Tankan des grandes entreprises manufacturi\u00e8res pour le T2 a atteint un plus haut de huit ans, tandis que les anticipations d\u2019inflation des entreprises sont rest\u00e9es au-dessus de l\u2019objectif de 2 % de la Banque du Japon. Sur le plan technique, l\u2019USD\/JPY s\u2019\u00e9changeait \u00e0 162,49, au-dessus de la moyenne mobile simple (SMA) 20 p\u00e9riodes \u00e0 162,21 et de la SMA 100 p\u00e9riodes \u00e0 161,16, avec un RSI proche de 63 ; les r\u00e9sistances se situaient \u00e0 162,57 et 162,77, tandis que des supports \u00e9taient identifi\u00e9s \u00e0 162,41, 162,29, 162,21 et 161,16.<\/p>\n
Le march\u00e9 est sous tension, le taux de change dollar-yen s\u2019attardant pr\u00e8s de 162,50. Le rapport ADP d\u00e9cevant d\u2019hier, ne faisant \u00e9tat que de 98 000 emplois priv\u00e9s cr\u00e9\u00e9s contre 113 000 attendus, incite \u00e0 la prudence avant les chiffres officiels des Nonfarm Payrolls qui seront publi\u00e9s demain. Un chiffre faible sur l\u2019emploi pourrait peser sur le dollar, en renfor\u00e7ant les paris sur une baisse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus tard dans l\u2019ann\u00e9e, les march\u00e9s \u00e0 terme int\u00e9grant d\u00e9j\u00e0 une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 60 % d\u2019une baisse d\u2019ici septembre.<\/p>\n
Nous estimons que le risque d\u2019une intervention directe du minist\u00e8re japonais des Finances est extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9 \u00e0 ces niveaux. L\u2019historique montre que les autorit\u00e9s japonaises ont agi de mani\u00e8re d\u00e9termin\u00e9e pour d\u00e9fendre le yen, comme lors des interventions de plusieurs milliards de dollars au printemps 2024 lorsque le taux a franchi pour la premi\u00e8re fois 160. Dans ce contexte, acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY devient tr\u00e8s co\u00fbteux et risqu\u00e9 \u00e0 ce stade.<\/p>\n
Nous examinons des strat\u00e9gies sur options pour g\u00e9rer ce risque bilat\u00e9ral. La volatilit\u00e9 implicite des options \u00e0 une semaine a bondi au-del\u00e0 de 12 % avant la publication du rapport sur l\u2019emploi, refl\u00e9tant la nervosit\u00e9 du march\u00e9 face \u00e0 un mouvement marqu\u00e9 dans un sens ou dans l\u2019autre. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019USD\/JPY offre une approche \u00e0 risque d\u00e9fini pour tirer parti soit d\u2019un rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain nettement plus faible que pr\u00e9vu, soit d\u2019une annonce soudaine d\u2019intervention.<\/p>\n
Au-del\u00e0 des catalyseurs imm\u00e9diats, nous observons une \u00e9volution graduelle des fondamentaux susceptible de soutenir le yen \u00e0 moyen terme. La solidit\u00e9 de l\u2019enqu\u00eate Tankan dans l\u2019industrie et des anticipations d\u2019inflation durablement au-dessus de 2 % confortent l\u2019id\u00e9e que la Banque du Japon poursuivra la normalisation de sa politique. Nous anticipons une nouvelle petite hausse de taux de la BoJ d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui devrait constituer un plancher pour le yen.<\/p>\n
Le maintien de la paire au-dessus de sa moyenne mobile autour de 162,21 indique que la dynamique de court terme reste haussi\u00e8re, mais la conviction s\u2019\u00e9mousse nettement. Nous \u00e9vitons de vendre des calls nus en raison d\u2019un momentum sous-jacent encore robuste, tout en restant prudents sur un achat au comptant \u00e0 ces niveaux \u00e9lev\u00e9s. Une rupture nette sous 162,00 pourrait d\u00e9clencher un repli marqu\u00e9, rendant les puts de protection ou des spreads de puts attractifs pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n