Le WTI a prolong\u00e9 sa baisse mercredi : l\u2019am\u00e9lioration des flux de brut via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz a ramen\u00e9 les prix vers leurs niveaux d\u2019avant le conflit, \u00e9clipsant de nouvelles donn\u00e9es sur les stocks am\u00e9ricains. Le contrat s\u2019\u00e9changeait autour de 68,13 dollars le baril, en baisse de pr\u00e8s de 2,60% sur la s\u00e9ance, le march\u00e9 r\u00e9duisant la prime de risque g\u00e9opolitique accumul\u00e9e pendant la guerre entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran.<\/p>\n\n
Selon l\u2019Energy Information Administration (EIA), les stocks commerciaux de p\u00e9trole brut ont recul\u00e9 de 3,775 millions de barils sur la semaine close le 26 juin, dixi\u00e8me baisse hebdomadaire cons\u00e9cutive. Ce repli est inf\u00e9rieur aux attentes, qui tablaient sur une diminution de 5,1 millions de barils, et fait suite \u00e0 une baisse de 6,088 millions de barils la semaine pr\u00e9c\u00e9dente, tandis que les stocks ont atteint leur plus bas niveau depuis septembre 2018. Les n\u00e9gociations entre T\u00e9h\u00e9ran et Washington restent sans issue, sur fond de d\u00e9saccords concernant les inspections du programme nucl\u00e9aire iranien et le contr\u00f4le d\u2019Ormuz, notamment la volont\u00e9 de l\u2019Iran d\u2019instaurer des droits de transit, face aux appels am\u00e9ricains en faveur d\u2019un passage libre. Par ailleurs, Reuters rapporte que l\u2019OPEP+ devrait approuver dimanche une nouvelle hausse de l\u2019offre : des sources \u00e9voquent une augmentation d\u2019environ 188 000 barils par jour en ao\u00fbt, dans la lign\u00e9e de juin et juillet.<\/p>\n\n
Au vu du sentiment actuel, nous estimons que, pour le West Texas Intermediate, la voie de moindre r\u00e9sistance est orient\u00e9e \u00e0 la baisse pour les semaines \u00e0 venir. La combinaison du r\u00e9tablissement des flux de brut via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et d\u2019une hausse d\u2019offre attendue de l\u2019OPEP+ constitue un vent contraire significatif. Cela sugg\u00e8re que la prime de risque g\u00e9opolitique qui avait soutenu les prix a d\u00e9sormais largement disparu.<\/p>\n\n
Nous nous positionnons en cons\u00e9quence en privil\u00e9giant des options de vente (put) afin de tirer parti d\u2019un possible repli vers le milieu des 60 dollars. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, nous jugeons attractifs des contrats d\u2019ao\u00fbt avec des prix d\u2019exercice autour de 65 dollars, cet horizon laissant au march\u00e9 le temps d\u2019int\u00e9gralement int\u00e9grer l\u2019issue de la r\u00e9union de l\u2019OPEP+ de ce week-end. Nous mettons \u00e9galement en place un renforcement progressif des positions vendeuses sur les futures WTI, avec des stop-loss serr\u00e9s au-dessus de 70 dollars.<\/p>\n\n
L\u2019action r\u00e9cente des prix \u2014 un recul depuis plus de 85 dollars le baril au pic du conflit am\u00e9ricano-iranien le mois dernier \u2014 illustre la rapidit\u00e9 avec laquelle ce type de risque peut \u00eatre effac\u00e9 des cours. La hausse d\u2019offre attendue de 188 000 barils par jour de l\u2019OPEP+ est modeste, mais elle envoie au march\u00e9 le signal que l\u2019alliance entend \u00e9viter une surchauffe des prix. Historiquement, ce type d\u2019augmentation graduelle a \u00e9t\u00e9 efficace pour plafonner les rebonds.<\/p>\n\n
Toutefois, l\u2019accord entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran demeure fragile, ce qui signifie que la volatilit\u00e9 pourrait ressurgir de mani\u00e8re inattendue. L\u2019indice de volatilit\u00e9 du p\u00e9trole de la CBOE (OVX), r\u00e9cemment proche de 38, reste \u00e9lev\u00e9 au regard des moyennes historiques, signe que le march\u00e9 demeure nerveux. Nous estimons donc essentiel de se couvrir contre un retournement brusque en cas d\u2019\u00e9chec des n\u00e9gociations.<\/p>\n\n
Pour g\u00e9rer ce risque, nous achetons des options d\u2019achat (call) bon march\u00e9, hors de la monnaie, comme couverture de nos positions vendeuses. La mise en place de bear put spreads est une autre strat\u00e9gie que nous utilisons : elle limite le potentiel de gain mais offre un risque d\u00e9fini et r\u00e9duit si le prix devait soudainement s\u2019envoler. Cela prot\u00e8ge notre capital contre toute d\u00e9gradation diplomatique autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz.<\/p>\n\n
Nous soulignons \u00e9galement que les donn\u00e9es favorables sur les stocks ne doivent pas \u00eatre totalement \u00e9cart\u00e9es, car elles indiquent un march\u00e9 physique tendu. Les stocks commerciaux am\u00e9ricains sont retomb\u00e9s \u00e0 leur plus bas niveau depuis fin 2018, p\u00e9riode o\u00f9 ils \u00e9voluaient r\u00e9guli\u00e8rement sous 420 millions de barils. Cette tension sous-jacente pourrait constituer un plancher et emp\u00eacher un effondrement complet des prix en dessous du bas des 60 dollars.<\/p>\n\n\n\r\n