Lors du Forum de la BCE \u00e0 Sintra, le pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, Kevin Warsh, a profit\u00e9 de sa premi\u00e8re apparition hors des \u00c9tats-Unis depuis sa prise de fonctions pour r\u00e9affirmer un tournant dans la communication de la Fed : pas de pr\u00e9visions (\u00ab forward guidance \u00bb), un accent renforc\u00e9 sur la stabilit\u00e9 des prix et un examen plus large du cadre de politique mon\u00e9taire, d\u00e9j\u00e0 \u00e9voqu\u00e9 apr\u00e8s la r\u00e9union de juin du Federal Open Market Committee. Il a refus\u00e9 d\u2019aborder la trajectoire future des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, estimant que la Fed ne devait pas orienter les march\u00e9s vers des r\u00e9sultats pr\u00e9\u00e9tablis, mais laisser les donn\u00e9es \u00e0 venir fa\u00e7onner les anticipations avant la r\u00e9union de juillet. Warsh a \u00e9galement r\u00e9affirm\u00e9 l\u2019objectif d\u2019inflation, jugeant que les prix sont \u00ab trop \u00e9lev\u00e9s \u00bb et que la Fed n\u2019acceptera pas une inflation au-dessus de sa cible de 2 %, tout en reconnaissant que les anticipations d\u2019inflation et les risques se sont mod\u00e9r\u00e9s.<\/p>\n\n
Warsh a aussi davantage int\u00e9gr\u00e9 l\u2019intelligence artificielle au d\u00e9bat de politique mon\u00e9taire, qualifiant la phase actuelle de \u00ab premi\u00e8re ou deuxi\u00e8me manche \u00bb, et la reliant \u00e0 de nouveaux groupes de travail, dont une \u00e9quipe \u00e9tudiant la productivit\u00e9 et l\u2019emploi, susceptibles d\u2019influencer au fil du temps les estimations de croissance potentielle et du taux neutre. Sur le plan des r\u00e9formes institutionnelles, il a d\u00e9clar\u00e9 que la Fed allait \u00ab tracer une nouvelle direction \u00bb et que les responsables des groupes de travail pourraient \u00eatre nomm\u00e9s d\u00e8s la semaine prochaine, ajoutant que la politique de bilan devait rester secondaire par rapport aux taux car elle \u00ab fr\u00f4le la politique budg\u00e9taire \u00bb. La r\u00e9action de march\u00e9 est rest\u00e9e limit\u00e9e : l\u2019indice Fed Sentiment de FXStreet est demeur\u00e9 quasi inchang\u00e9 et FXS SpeechTracker a \u00e9valu\u00e9 les propos \u00e0 5,6 sur 10, en ligne avec un biais mod\u00e9r\u00e9ment restrictif.<\/p>\n\n
La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a clairement indiqu\u00e9 qu\u2019elle ne fournirait plus de signaux sur l\u2019orientation future de sa politique, ce qui modifie fondamentalement notre approche de trading. Nous devons d\u00e9sormais nous positionner pour un march\u00e9 guid\u00e9 par les donn\u00e9es publi\u00e9es plut\u00f4t que par les indications des banques centrales. Cela signifie que chaque grande statistique \u00e9conomique devient un \u00e9v\u00e9nement potentiellement tr\u00e8s volatil.<\/p>\n\n
Dans cet environnement, nous estimons que les strat\u00e9gies sur produits d\u00e9riv\u00e9s qui b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019une hausse des fluctuations de prix sont plus attractives. Le VIX, indicateur de la volatilit\u00e9 attendue du march\u00e9, \u00e9volue actuellement autour de 18, mais nous anticipons des pouss\u00e9es marqu\u00e9es autour des publications cl\u00e9s dans les prochaines semaines. D\u00e9tenir des options pour tirer parti de ces acc\u00e8s de volatilit\u00e9, en particulier autour des chiffres d\u2019inflation, devrait constituer un pilier de notre strat\u00e9gie.<\/p>\n\n
Le biais restrictif de la Fed se justifie par une inflation qui reste obstin\u00e9ment au-dessus de sa cible. La derni\u00e8re publication du Core PCE pour mai s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,8 %, ce qui, bien qu\u2019en baisse par rapport aux pr\u00e9c\u00e9dents sommets, n\u2019est pas suffisamment bas pour signaler un changement de cap. Nous nous attendons \u00e0 une r\u00e9action forte du march\u00e9 \u00e0 toute surprise haussi\u00e8re lors du prochain rapport CPI, avec une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e d\u2019une nouvelle hausse de taux int\u00e9gr\u00e9e dans les prix.<\/p>\n\n
Parall\u00e8lement, le march\u00e9 du travail donne \u00e0 la Fed une marge de man\u0153uvre pour maintenir une politique restrictive. L\u2019\u00e9conomie a cr\u00e9\u00e9 un solide 190 000 emplois le mois dernier et le taux de ch\u00f4mage se maintient \u00e0 un faible 3,9 %. En l\u2019absence de besoin urgent de soutenir l\u2019emploi, la Fed peut rester concentr\u00e9e exclusivement sur le retour de l\u2019inflation \u00e0 2 %.<\/p>\n\n
Cette r\u00e9alit\u00e9 de d\u00e9pendance aux donn\u00e9es devrait g\u00e9n\u00e9rer des mouvements importants sur les futures de taux. Le march\u00e9 repricera rapidement la probabilit\u00e9 d\u2019un ajustement des taux apr\u00e8s chaque statistique, entra\u00eenant de fortes variations des rendements des Treasuries \u00e0 court terme. Nous voyons des opportunit\u00e9s dans le trading d\u2019options sur contrats \u00e0 terme afin de tirer parti de cette r\u00e9activit\u00e9 sans assumer un risque directionnel direct.<\/p>\n\n
L\u2019attention port\u00e9e par la nouvelle direction de la Fed \u00e0 l\u2019intelligence artificielle comme moteur de productivit\u00e9 de long terme est un d\u00e9veloppement int\u00e9ressant, mais pas un th\u00e8me de trading imm\u00e9diat. Cela sugg\u00e8re une \u00e9volution potentielle, \u00e0 terme, de la mani\u00e8re dont la Fed appr\u00e9hende la croissance de long terme et le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat neutre. Pour l\u2019instant, toutefois, notre attention dans les prochaines semaines reste clairement centr\u00e9e sur les donn\u00e9es d\u2019inflation et d\u2019emploi \u00e0 court terme.<\/p>\n\n\n\r\n