Le Dow Jones Industrial Average a inscrit un nouveau sommet mercredi, touchant 52 500 points apr\u00e8s avoir rebondi du repli d\u2019avril, mais la composition de l\u2019indice a chang\u00e9. Le 29 juin, Alphabet a remplac\u00e9 Verizon et, comme le Dow est pond\u00e9r\u00e9 par les prix, une action proche de 350 $ p\u00e8se d\u00e9sormais bien davantage qu\u2019un titre sous 50 $. Ce changement accro\u00eet l\u2019exposition du barom\u00e8tre aux th\u00e9matiques intelligence artificielle et cloud, avec d\u00e9sormais cinq membres des \u00ab Magnificent Seven \u00bb repr\u00e9sent\u00e9s, ce qui permet \u00e0 la moyenne de progresser m\u00eame alors que les leaders des semi-conducteurs \u00e9taient vendus.<\/p>\n\n
Le r\u00e9\u00e9quilibrage de fin de trimestre a \u00e9galement soutenu les cours, avec des flux m\u00e9caniques favorisant une rotation \u00e0 mesure que les secteurs divergeaient, m\u00eame si mercredi marquait aussi le premier jour du nouveau mois. Les statistiques \u00e9conomiques ont \u00e9t\u00e9 plut\u00f4t faibles : l\u2019emploi priv\u00e9 ADP a progress\u00e9 de 98 000 en juin, contre 110 000 attendus et 122 000 pr\u00e9c\u00e9demment, tandis que l\u2019ISM manufacturier s\u2019est tass\u00e9 \u00e0 53,3 apr\u00e8s 54. L\u2019attention se tourne vers les NFP jeudi \u00e0 12h30 GMT, avanc\u00e9s en raison de la f\u00eate de l\u2019Independence Day, avec un consensus autour de 110 000 contre 172 000, des salaires proches de 3,5 % sur un an et un taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,3 %, alors que la Fed r\u00e9p\u00e8te que l\u2019inflation reste trop \u00e9lev\u00e9e. Les rep\u00e8res techniques cit\u00e9s \u00e9taient 53 000 et 52 550 au-dessus, avec des supports \u00e0 52 000, 51 500 et 50 000, en parall\u00e8le d\u2019une hausse de plus de 16 % depuis le point bas d\u2019avril.<\/p>\n\n
Nous abordons le nouveau record du Dow au-del\u00e0 de 52 500 avec une grande prudence. L\u2019ajout r\u00e9cent d\u2019Alphabet, un titre au cours \u00e9lev\u00e9, signifie que les variations de l\u2019indice sont d\u00e9sormais fortement corr\u00e9l\u00e9es \u00e0 quelques grandes valeurs technologiques et de l\u2019IA. Cela cr\u00e9e une situation o\u00f9 le Dow peut inscrire de nouveaux sommets alors que la participation du march\u00e9 au sens large reste faible, comme on l\u2019a vu lorsque les semi-conducteurs reculaient au moment o\u00f9 le record \u00e9tait \u00e9tabli.<\/p>\n\n
Le rally a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 aliment\u00e9 par le r\u00e9\u00e9quilibrage de fin de trimestre, un flux m\u00e9canique susceptible de s\u2019inverser facilement d\u00e9sormais que nous sommes en juillet. Historiquement, lorsqu\u2019un indice enregistre un record mais que la ligne avance-d\u00e9cline ne confirme pas ce nouveau sommet, cela signale une base fragile. Nous le constatons ici : le jour du nouveau record, pr\u00e8s de 40 % des composantes du Dow \u00e9taient en baisse, ce qui souligne le caract\u00e8re \u00e9troit de cette progression.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es \u00e9conomiques ne plaident pas pour un positionnement franchement haussier. Les cr\u00e9ations d\u2019emplois priv\u00e9es en juin se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9es faibles \u00e0 seulement 98 000, et le dernier rapport JOLTS a montr\u00e9 des offres d\u2019emploi au plus bas depuis trois ans. Cela dessine le tableau d\u2019un march\u00e9 du travail qui ralentit, sans s\u2019effondrer, ce qui a peu de chances de forcer la main de la Fed.<\/p>\n\n
Il ne faut pas s\u2019attendre \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale intervienne pour soutenir le march\u00e9. Avec une derni\u00e8re lecture de l\u2019inflation Core PCE toujours \u00e9lev\u00e9e \u00e0 3,1 %, bien au-dessus de l\u2019objectif de 2 %, les responsables se concentrent sur les prix. Une statistique molle demain a davantage de chances d\u2019\u00eatre interpr\u00e9t\u00e9e comme une alerte sur la croissance que comme une raison pour la Fed de commencer \u00e0 baisser les taux.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous voyons une opportunit\u00e9 d\u2019acheter une protection baissi\u00e8re tant que la volatilit\u00e9 reste relativement bon march\u00e9. L\u2019indice de volatilit\u00e9 CBOE (VIX) s\u2019\u00e9change actuellement pr\u00e8s d\u2019un creux de 14, ce qui fait des options de vente (puts) sur l\u2019ETF DIA un moyen peu co\u00fbteux de couvrir des portefeuilles longs. Nous envisageons l\u2019achat de puts ao\u00fbt avec des strikes autour de 51 500 afin de se pr\u00e9munir contre un \u00e9ventuel \u00ab shakeout \u00bb apr\u00e8s la publication du rapport sur l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls) demain.<\/p>\n\n
Pour une op\u00e9ration \u00e0 risque mieux d\u00e9fini, un spread baissier par puts (bear put spread) peut \u00eatre efficace. On peut acheter un put avec un strike \u00e0 52 000 et, simultan\u00e9ment, vendre un put \u00e0 51 500 afin de viser le premier niveau majeur de support mentionn\u00e9. Cette strat\u00e9gie profite d\u2019un repli mod\u00e9r\u00e9 tout en limitant le co\u00fbt, ce qui est prudent compte tenu de la liquidit\u00e9 r\u00e9duite attendue lors de la s\u00e9ance pr\u00e9c\u00e9dant le jour f\u00e9ri\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n