Le taux de ch\u00f4mage en Russie a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u00e0 2,1 % en mai, contre 2,2 % pr\u00e9c\u00e9demment. Ce mouvement indique un resserrement marginal des conditions sur le march\u00e9 du travail.<\/p>\n
Les donn\u00e9es montrent une baisse de 0,1 point de pourcentage sur un mois. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni dans la publication.<\/p>\n
Nous n\u2019interpr\u00e9tons pas ce ch\u00f4mage historiquement bas comme le signe d\u2019une \u00e9conomie de consommation florissante, mais comme la preuve d\u2019une grave p\u00e9nurie de main-d\u2019\u0153uvre. Cette tension est aliment\u00e9e par la mobilisation \u00e9conomique li\u00e9e \u00e0 l\u2019effort de guerre et par des pressions d\u00e9mographiques. La raret\u00e9 de la main-d\u2019\u0153uvre devrait entretenir de nouvelles hausses de salaires, avec un impact direct sur l\u2019inflation.<\/p>\n
Cela place la Banque centrale de Russie dans une position d\u00e9licate, alors que l\u2019inflation reste d\u00e9j\u00e0 \u00e9lev\u00e9e, les derni\u00e8res donn\u00e9es \u00e9voluant autour de 8,1 %. Les nouveaux chiffres du ch\u00f4mage devraient presque certainement contraindre l\u2019institution \u00e0 maintenir une politique mon\u00e9taire restrictive afin de refroidir l\u2019\u00e9conomie. Nous nous attendons donc \u00e0 ce que le taux directeur demeure durablement au-dessus de son niveau actuel de 16 %.<\/p>\n
Dans les prochaines semaines, il convient d\u2019envisager des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat misant sur le maintien de taux courts \u00e9lev\u00e9s. Le march\u00e9 pourrait sous-\u00e9valuer la d\u00e9termination de la banque centrale \u00e0 combattre cette inflation aliment\u00e9e par le march\u00e9 du travail. Tout signal indiquant un nouveau rel\u00e8vement des taux constituerait une opportunit\u00e9.<\/p>\n
S\u2019agissant du rouble, des taux \u00e9lev\u00e9s apportent un soutien, mais la valeur de la devise d\u00e9pend largement des contr\u00f4les de capitaux et des revenus \u00e9nerg\u00e9tiques. Avec un Brent stable autour de 84 dollars le baril, nous anticipons la poursuite d\u2019une volatilit\u00e9 marqu\u00e9e plut\u00f4t qu\u2019une tendance directionnelle nette. Nous estimons que des strat\u00e9gies optionnelles tirant profit de cette volatilit\u00e9, comme un straddle acheteur sur la paire USD\/RUB, sont plus prudentes que des prises de position directionnelles.<\/p>\n
Cet environnement est d\u00e9favorable au march\u00e9 actions russe dans son ensemble, car le co\u00fbt \u00e9lev\u00e9 du financement comprimera les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises. Nous anticipons une sous-performance des secteurs de la consommation et de la technologie. Les strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s devraient privil\u00e9gier les indices fortement pond\u00e9r\u00e9s en valeurs de l\u2019\u00e9nergie et des mat\u00e9riaux soutenues par l\u2019\u00c9tat, moins sensibles aux taux domestiques.<\/p>\n\n\n\r\n