Au Forum de la BCE \u00e0 Sintra, le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, a d\u00e9clar\u00e9 que les progr\u00e8s sur l\u2019inflation s\u2019\u00e9taient am\u00e9lior\u00e9s, les anticipations d\u2019inflation \u00e0 court terme et les risques inflationnistes s\u2019\u00e9tant att\u00e9nu\u00e9s ces derni\u00e8res semaines. Il a toutefois estim\u00e9 que les pressions sur les prix restent trop \u00e9lev\u00e9es et a r\u00e9p\u00e9t\u00e9 que le retour de l\u2019inflation \u00e0 l\u2019objectif de 2% de la Fed constitue la priorit\u00e9 absolue de la banque centrale. Il n\u2019a livr\u00e9 aucune nouvelle indication sur la trajectoire de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme, laissant la vision dominante du march\u00e9 globalement inchang\u00e9e.<\/p>\n\n
Warsh a d\u00e9crit les conditions du march\u00e9 du travail am\u00e9ricain comme stables et a jug\u00e9 que les perspectives de croissance pourraient s\u2019\u00eatre renforc\u00e9es. Il a \u00e9galement affirm\u00e9 que les \u00c9tats-Unis sont bien positionn\u00e9s pour tirer parti de l\u2019intelligence artificielle, tout en avertissant qu\u2019il est trop t\u00f4t pour d\u00e9terminer si l\u2019IA sera inflationniste ou d\u00e9sinflationniste. Sur la gouvernance, il a r\u00e9affirm\u00e9 l\u2019ind\u00e9pendance de la Fed et indiqu\u00e9 que la revue de son cadre de communication et de sa bo\u00eete \u00e0 outils de politique mon\u00e9taire suit le calendrier pr\u00e9vu. Il a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 sa pr\u00e9f\u00e9rence pour les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat comme outil principal et a pr\u00e9cis\u00e9 que tout ajustement futur du bilan serait abord\u00e9 avec prudence et communiqu\u00e9 clairement.<\/p>\n\n
Compte tenu de la r\u00e9affirmation par le pr\u00e9sident de la Fed que l\u2019inflation demeure la priorit\u00e9, nous pensons que l\u2019environnement de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb est appel\u00e9 \u00e0 durer encore un certain temps. Avec les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation Core PCE toujours bloqu\u00e9es autour de 2,8%, nettement au-dessus de l\u2019objectif de 2%, l\u2019espoir du march\u00e9 d\u2019une baisse de taux avant le quatri\u00e8me trimestre para\u00eet excessivement optimiste. Nous devrions donc envisager de vendre des options d\u2019achat hors de la monnaie sur les contrats \u00e0 terme SOFR de septembre, une strat\u00e9gie qui profite si la Fed maintient ses taux inchang\u00e9s comme indiqu\u00e9.<\/p>\n\n
Ces commentaires n\u2019ont pas r\u00e9serv\u00e9 de surprise, ce qui devrait contribuer \u00e0 contenir la volatilit\u00e9 de march\u00e9 \u00e0 court terme. L\u2019indice de volatilit\u00e9 du CBOE (VIX) \u00e9volue dans une fourchette relativement \u00e9troite entre 13 et 16, et cette posture pr\u00e9visible de la Fed a peu de chances de provoquer une flamb\u00e9e marqu\u00e9e. Dans ce contexte, la vente de prime est attrayante : nous pouvons donc envisager des strangles de courte maturit\u00e9 sur le SPX, en pariant sur le maintien de l\u2019indice dans une dynamique de range.<\/p>\n\n
L\u2019engagement de la Fed en faveur d\u2019une politique restrictive, surtout \u00e0 l\u2019heure o\u00f9 d\u2019autres banques centrales envisagent des baisses, devrait continuer de soutenir le dollar. L\u2019\u00e9cart de taux entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Europe rend la d\u00e9tention de dollars plus attractive, une tendance susceptible de se prolonger pendant l\u2019\u00e9t\u00e9. En cons\u00e9quence, nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 acheter des options d\u2019achat sur des ETF r\u00e9pliquant l\u2019indice du dollar, comme UUP, afin de se positionner pour une poursuite de la vigueur du billet vert face \u00e0 un panier de devises.<\/p>\n\n
Si des taux \u00e9lev\u00e9s peuvent constituer un vent contraire pour les actions, la lecture optimiste de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine et la stabilit\u00e9 du march\u00e9 du travail offrent un socle solide. Le rapport sur l\u2019emploi de juin a fait \u00e9tat d\u2019une nouvelle hausse robuste de 185.000 emplois, avec un taux de ch\u00f4mage stable \u00e0 un faible 4,0%, renfor\u00e7ant l\u2019id\u00e9e qu\u2019une r\u00e9cession profonde n\u2019est pas imminente. Cela plaide pour une approche neutre sur les actions, rendant pertinentes des strat\u00e9gies comme les \u00ab iron condors \u00bb sur le Nasdaq 100 afin de tirer parti d\u2019une \u00e9volution des cours lat\u00e9rale.<\/p>\n\n\n\r\n