EUR\/USD a r\u00e9cup\u00e9r\u00e9 une partie de sa baisse initiale mercredi, apr\u00e8s des statistiques am\u00e9ricaines plus faibles et des propos du pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, Kevin Warsh, qui ont pes\u00e9 sur le dollar. La paire s\u2019\u00e9changeait pr\u00e8s de 1,1387, en hausse par rapport \u00e0 un creux intrajournalier \u00e0 1,1361, tout en restant en baisse d\u2019environ 0,30% sur la s\u00e9ance. Lors du Forum de la BCE \u00e0 Sintra, Warsh a d\u00e9clar\u00e9 que la Fed ne fournirait pas de guidance prospective et a ajout\u00e9 que les risques inflationnistes s\u2019\u00e9taient att\u00e9nu\u00e9s, tout en r\u00e9it\u00e9rant l\u2019objectif de r\u00e9tablir la stabilit\u00e9 des prix.<\/p>\n
Les donn\u00e9es am\u00e9ricaines ont montr\u00e9 une variation de l\u2019emploi ADP \u00e0 98K en juin, contre des pr\u00e9visions de 113K et 122K en mai, tandis que l\u2019ISM Manufacturing PMI a recul\u00e9 \u00e0 53,3 contre 54, d\u00e9cevant les attentes \u00e0 54. L\u2019indice du dollar (DXY) s\u2019est d\u00e9tendu autour de 101,34 apr\u00e8s un pic intrajournalier \u00e0 101,59. Les march\u00e9s int\u00e9graient une probabilit\u00e9 de 67% d\u2019une hausse de taux en septembre via l\u2019outil CME FedWatch, l\u2019attention se tournant vers les chiffres des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) de jeudi. Plus t\u00f4t, une inflation plus douce en zone euro a mod\u00e9r\u00e9 les anticipations d\u2019une nouvelle hausse de taux de la BCE, et la pr\u00e9sidente de la BCE Christine Lagarde a indiqu\u00e9 que les risques \u00e9taient globalement plus \u00e9quilibr\u00e9s et que la r\u00e9gion n\u2019\u00e9tait pas en stagflation, tandis que la BCE prendrait des mesures pour contenir l\u2019inflation.<\/p>\n
Le r\u00e9cent repli des indicateurs am\u00e9ricains, \u00e0 l\u2019image du rapport ADP de juin ne faisant \u00e9tat que de 98 000 emplois priv\u00e9s cr\u00e9\u00e9s, offre une opportunit\u00e9 de trading. Nous y voyons un premier signal que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine ralentit plus vite que ne le sugg\u00e8rent les d\u00e9clarations publiques de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Cette divergence entre un discours restrictif et des donn\u00e9es qui se d\u00e9gradent cr\u00e9e une tension que nous pouvons exploiter.<\/p>\n
Le march\u00e9 semble s\u2019accrocher \u00e0 la fermet\u00e9 de la Fed sur l\u2019inflation, mais nous jugeons les donn\u00e9es r\u00e9centes plus d\u00e9terminantes. Pour m\u00e9moire, l\u2019indice des prix PCE core, la mesure d\u2019inflation privil\u00e9gi\u00e9e par la Fed, est retomb\u00e9 \u00e0 2,8% en rythme annuel en mai 2026, son plus bas niveau depuis plus de deux ans. Cela \u00e9taye l\u2019id\u00e9e que les risques inflationnistes ont effectivement diminu\u00e9, rendant la politique restrictive de la Fed moins justifiable si le march\u00e9 du travail commence \u00e9galement \u00e0 flancher.<\/p>\n
Alors que les march\u00e9s valorisent une probabilit\u00e9 de 67% d\u2019une hausse de taux en septembre, nous estimons que cela est excessif. Cela rappelle des cycles pass\u00e9s o\u00f9 la Fed a conserv\u00e9 un ton dur jusqu\u2019\u00e0 ce que les donn\u00e9es imposent un pivot. Nous devrions donc nous positionner en vue d\u2019une possible revalorisation des anticipations de taux au cours des prochaines semaines, ce qui p\u00e8serait fortement sur le dollar.<\/p>\n
Compte tenu de la forte incertitude avant la publication de demain sur les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles, nous achetons de la volatilit\u00e9. Nous envisageons d\u2019acheter des straddles de court terme sur EUR\/USD, susceptibles de profiter d\u2019un mouvement de prix significatif dans un sens ou dans l\u2019autre apr\u00e8s la publication. Un chiffre NFP inf\u00e9rieur \u00e0 120 000 confirmerait probablement la nouvelle tendance d\u2019affaiblissement et provoquerait une chute marqu\u00e9e du dollar.<\/p>\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de la paire, le potentiel haussier de l\u2019euro est brid\u00e9 par sa propre conjoncture. Les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019Eurostat ont montr\u00e9 que l\u2019inflation globale en zone euro est tomb\u00e9e \u00e0 2,4% en juin, ce qui a temp\u00e9r\u00e9 les anticipations de nouvelles hausses de taux de la BCE. Cela signifie que notre strat\u00e9gie doit davantage se concentrer sur une faiblesse g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du dollar plut\u00f4t que sur une force intrins\u00e8que de l\u2019euro.<\/p>\n
Ainsi, si les NFP de demain confirment un ralentissement du march\u00e9 du travail, nous renforcerons nos positions baissi\u00e8res sur le dollar. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, nous chercherons \u00e0 acheter des options call EUR\/USD hors de la monnaie, \u00e9ch\u00e9ance septembre 2026. Cela nous donne une exposition \u00e0 un potentiel repli du dollar jusqu\u2019\u00e0 la prochaine r\u00e9union cl\u00e9 de la Fed.<\/p>\n\n\n\r\n