L\u2019\u00e9conomie canadienne est entr\u00e9e dans le T2 avec de l\u2019\u00e9lan : le PIB r\u00e9el a progress\u00e9 de 0,5 % en avril, au-dessus du consensus de 0,4 %. La croissance a \u00e9t\u00e9 g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e, mais tir\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie, en hausse de 3,1 %, tandis que l\u2019extraction mini\u00e8re, l\u2019exploitation de carri\u00e8res ainsi que l\u2019extraction de p\u00e9trole et de gaz ont augment\u00e9 de 2,9 %. L\u2019am\u00e9lioration d\u2019avril a suivi une normalisation de l\u2019activit\u00e9 dans les sables bitumineux et sur les pipelines apr\u00e8s des perturbations ant\u00e9rieures, et des prix \u00e9lev\u00e9s en mai et pendant une grande partie de juin ont soutenu le secteur sur l\u2019ensemble du trimestre.<\/p>\n
Avec l\u2019estimation pr\u00e9liminaire int\u00e9gr\u00e9e, le PIB r\u00e9el du T2 se dirige vers une hausse annualis\u00e9e de 2,3 % ; en termes par habitant, le PIB se dirige vers une progression annualis\u00e9e de 2,8 %. Les pressions sur les prix devraient s\u2019att\u00e9nuer, tandis que les volumes pourraient rester bien orient\u00e9s \u00e0 mesure que les stocks, entam\u00e9s au T2, seront reconstitu\u00e9s. Malgr\u00e9 tout, les perspectives demeurent fragiles en raison de l\u2019incertitude li\u00e9e aux droits de douane, de la faiblesse de l\u2019activit\u00e9 de revente dans les principaux march\u00e9s immobiliers et de l\u2019impact inflationniste r\u00e9siduel des pr\u00e9c\u00e9dents niveaux \u00e9lev\u00e9s des prix de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n
Nous constatons que l\u2019\u00e9conomie canadienne a abord\u00e9 le deuxi\u00e8me trimestre avec une vigueur inattendue, avec un PIB r\u00e9el en hausse annualis\u00e9e de 2,3 %, un rythme solide. Cette vigueur est principalement concentr\u00e9e dans le secteur de l\u2019\u00e9nergie, qui a fortement rebondi apr\u00e8s les perturbations ant\u00e9rieures. Cela laisse entrevoir, \u00e0 court terme, des opportunit\u00e9s haussi\u00e8res sur les contrats \u00e0 terme p\u00e9trole et gaz, ainsi que sur des options d\u2019achat (calls) sur des ETF li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n
Cette lecture est \u00e9tay\u00e9e par des donn\u00e9es r\u00e9centes montrant que le brut Western Canadian Select s\u2019est n\u00e9goci\u00e9 en moyenne au-dessus de 85 dollars US pendant une grande partie de juin 2026, am\u00e9liorant les marges des producteurs. En outre, les volumes d\u2019exportation de p\u00e9trole sont rest\u00e9s \u00e9lev\u00e9s, le pipeline Trans Mountain transportant de mani\u00e8re r\u00e9guli\u00e8re plus de 850 000 barils par jour. Nous estimons que cette vigueur de l\u2019\u00e9nergie peut soutenir le dollar canadien face au dollar am\u00e9ricain dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Il faut cependant reconna\u00eetre que ces perspectives restent fragiles et comportent des risques en dehors du seul complexe \u00e9nerg\u00e9tique. L\u2019inflation persistante et la faiblesse du march\u00e9 du logement constituent des vents contraires importants pour le consommateur. L\u2019Association canadienne de l\u2019immobilier l\u2019a confirm\u00e9 en faisant \u00e9tat d\u2019une baisse de 4,2 % des ventes de logements \u00e0 l\u2019\u00e9chelle nationale en mai 2026, soit un troisi\u00e8me recul mensuel cons\u00e9cutif.<\/p>\n
Ce tableau macro\u00e9conomique complexe nourrit l\u2019incertitude entourant la politique mon\u00e9taire, avec un impact direct sur les instruments sensibles aux taux. Si la Banque du Canada a maintenu son taux directeur \u00e0 3,75 % la semaine derni\u00e8re, son ton restrictif (hawkish) a laiss\u00e9 entrevoir une possible hausse en septembre si la croissance demeure robuste. Cela p\u00e8se sur les contrats \u00e0 terme sur obligations canadiennes et sur les valeurs du secteur financier.<\/p>\n
Dans ce contexte de forces contradictoires, nous nous positionnons pour une hausse de la volatilit\u00e9, d\u2019autant que les n\u00e9gociations commerciales \u00c9tats-Unis\u2013Canada, toujours non r\u00e9solues, sur l\u2019aluminium et les v\u00e9hicules \u00e9lectriques ajoutent une couche de risque suppl\u00e9mentaire. Tout en conservant nos positions longues sur l\u2019\u00e9nergie, nous achetons simultan\u00e9ment des options de vente (puts) sur les grandes banques canadiennes et sur l\u2019indice TSX 60 au sens large. Cela constitue une couverture n\u00e9cessaire contre un \u00e9ventuel ralentissement plus tard au troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n\n\n\r\n