L\u2019inflation en zone euro a ralenti \u00e0 2,8 % en juin, un mouvement principalement d\u00fb au repli des prix de l\u2019\u00e9nergie, tandis que l\u2019inflation sous-jacente s\u2019est tass\u00e9e \u00e0 2,4 %. Commerzbank s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019indice global \u00e9volue autour de 3 % au cours des prochains mois et durant le second semestre. La banque pr\u00e9sente la statistique de juin comme un recul partiel apr\u00e8s une forte hausse le mois pr\u00e9c\u00e9dent, plut\u00f4t que comme la preuve d\u2019un apaisement des pressions de fond sur les prix.<\/p>\n
Les prix de l\u2019\u00e9nergie devraient l\u00e9g\u00e8rement diminuer, mais les entreprises devraient r\u00e9percuter sur les clients des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques toujours \u00e9lev\u00e9s, qui demeurent sup\u00e9rieurs \u00e0 leurs niveaux d\u2019avant la guerre en Iran. Cette dynamique renforcerait les effets inflationnistes indirects surveill\u00e9s par la Banque centrale europ\u00e9enne, et le sc\u00e9nario central de la banque table sur une nouvelle hausse des taux de la BCE lors de la r\u00e9union de septembre. L\u2019article a \u00e9t\u00e9 produit \u00e0 l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019IA et relu par un \u00e9diteur, et il est attribu\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9quipe FXStreet Insights.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons le r\u00e9cent repli de l\u2019inflation en zone euro \u00e0 2,8 % comme un soulagement temporaire, et non comme un changement de tendance sous-jacente. L\u2019inflation sous-jacente, qui exclut l\u2019\u00e9nergie volatile, reste obstin\u00e9ment au-dessus de l\u2019objectif de la BCE, ce qui signale des pressions sur les prix persistantes. Nous anticipons donc que la Banque centrale europ\u00e9enne proc\u00e9dera \u00e0 une nouvelle hausse de taux lors de sa r\u00e9union de septembre.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous nous positionnons en faveur de taux courts plus \u00e9lev\u00e9s au cours des deux prochains mois. Les swaps OIS (Overnight Index Swaps) int\u00e8grent d\u00e9j\u00e0 une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 70 % d\u2019une hausse de 25 points de base en septembre, un chiffre qui, selon nous, devrait encore progresser. Nous estimons que des options permettant de tirer profit d\u2019une hausse des futures EURIBOR conservent de la valeur \u00e0 l\u2019approche de cette r\u00e9union.<\/p>\n
Cette posture plus restrictive (\u00ab hawkish \u00bb) de la BCE devrait continuer de soutenir l\u2019euro. Une r\u00e9cente enqu\u00eate de l\u2019institut ZEW a montr\u00e9 une am\u00e9lioration inattendue du moral des investisseurs en Allemagne, signe d\u2019une certaine r\u00e9silience susceptible de conforter l\u2019argumentaire de la BCE en faveur d\u2019un durcissement. Nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies telles que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/USD, en misant sur un renforcement de l\u2019euro \u00e0 mesure que son avantage de taux s\u2019accentue.<\/p>\n
Pour les march\u00e9s actions, des co\u00fbts d\u2019emprunt plus \u00e9lev\u00e9s devraient peser sur les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises. Nous restons donc prudents sur les indices europ\u00e9ens et voyons un potentiel de volatilit\u00e9 accrue. Nous envisageons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019Euro Stoxx 50 comme couverture contre un possible repli des march\u00e9s.<\/p>\n
La situation rappelle le cycle 2022-2023, lorsque les march\u00e9s avaient d\u2019abord salu\u00e9 la baisse de l\u2019inflation globale avant d\u2019\u00eatre pris \u00e0 contre-pied par la d\u00e9termination des banques centrales \u00e0 combattre la r\u00e9sistance de l\u2019inflation sous-jacente. L\u2019histoire montre que les effets de second tour li\u00e9s \u00e0 des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques \u00e9lev\u00e9s et \u00e0 la progression des salaires peuvent maintenir l\u2019inflation \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 plus longtemps que pr\u00e9vu. Nous nous positionnons en anticipant que le march\u00e9 sous-\u00e9value actuellement le risque de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb en Europe.<\/p>\n\n\n\r\n