L\u2019indice ISM des prix pay\u00e9s dans l\u2019industrie manufacturi\u00e8re aux \u00c9tats-Unis s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 73 en juin, en de\u00e7\u00e0 des attentes du march\u00e9, fix\u00e9es \u00e0 79. Cette lecture indique que les pressions sur les co\u00fbts des intrants persistent dans le secteur industriel, mais \u00e0 un niveau inf\u00e9rieur \u00e0 celui anticip\u00e9 par les \u00e9conomistes.<\/p>\n
\u00c0 73, l\u2019indicateur demeure \u00e9lev\u00e9 en valeur absolue, malgr\u00e9 un r\u00e9sultat inf\u00e9rieur au consensus. Le chiffre de juin sugg\u00e8re que les conditions de prix pour les industriels ont \u00e9t\u00e9 moins tendues que pr\u00e9vu, au vu de l\u2019\u00e9cart avec l\u2019estimation de 79.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons ces derni\u00e8res donn\u00e9es ISM sur les prix pay\u00e9s comme un signal important indiquant que les pressions inflationnistes se mod\u00e8rent plus rapidement qu\u2019anticip\u00e9. Cette publication, inf\u00e9rieure aux attentes \u00e0 73, sugg\u00e8re que le co\u00fbt des mati\u00e8res premi\u00e8res pour les industriels n\u2019augmente pas aussi vite. Cela r\u00e9duit directement la pression exerc\u00e9e sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour poursuivre une politique agressive de rel\u00e8vement des taux.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous r\u00e9visons notre sc\u00e9nario concernant la trajectoire des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme. Nous anticipons que le march\u00e9 commencera \u00e0 r\u00e9duire la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux en septembre, que les derni\u00e8res donn\u00e9es du CME FedWatch \u00e9valuaient \u00e0 plus de 60 %. En cons\u00e9quence, nous envisageons de prendre des positions longues sur les futures SOFR \u00e9ch\u00e9ance d\u00e9cembre, pariant que la courbe \u00e0 terme est actuellement trop pentue.<\/p>\n
La perspective d\u2019une Fed moins restrictive constitue un soutien pour les actions, en particulier pour les valeurs de croissance sensibles aux taux. Nous avons observ\u00e9 un rebond imm\u00e9diat de 0,8 % des futures Nasdaq 100 dans les minutes suivant la publication de l\u2019ISM. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie sur l\u2019ETF QQQ, avec une \u00e9ch\u00e9ance en ao\u00fbt, offre un profil risque\/rendement attractif.<\/p>\n
Une trajectoire de politique mon\u00e9taire plus lisible devrait r\u00e9duire l\u2019incertitude de march\u00e9, entra\u00eenant une baisse de la volatilit\u00e9 implicite. L\u2019indice VIX s\u2019est montr\u00e9 difficile \u00e0 d\u00e9loger autour de 19, et nous voyons dans ces donn\u00e9es un catalyseur susceptible de le faire reculer. Nous envisageons de vendre des contrats \u00e0 terme sur le VIX ou de mettre en place des spreads de puts sur le VIX dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Des anticipations de taux plus faibles p\u00e8sent g\u00e9n\u00e9ralement sur une devise, et nous nous attendons \u00e0 des vents contraires pour le dollar am\u00e9ricain. L\u2019indice du dollar (DXY) devrait tester ses r\u00e9cents points bas autour de 103,50. La situation rappelle la fin de l\u2019ann\u00e9e 2022, lorsque des signaux de d\u00e9sinflation similaires avaient pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un repli du dollar sur plusieurs mois, rendant des positions longues sur les futures EUR\/USD attrayantes.<\/p>\n\n\n\r\n