Les d\u00e9penses de construction aux \u00c9tats-Unis ont progress\u00e9 de 0,1 % sur un mois en mai, en de\u00e7\u00e0 des anticipations de march\u00e9 qui tablaient sur une hausse de 0,2 %. Les donn\u00e9es sugg\u00e8rent un rythme de croissance s\u00e9quentielle plus lent que pr\u00e9vu.<\/p>\n
Selon le consensus, l\u2019\u00e9cart est de 0,1 point de pourcentage par rapport aux attentes. La publication s\u2019est concentr\u00e9e sur le chiffre en variation mensuelle de mai et n\u2019a pas fourni de ventilation suppl\u00e9mentaire dans le chiffre mis en avant.<\/p>\n
Le niveau des d\u00e9penses de construction inf\u00e9rieur aux attentes en mai renforce le r\u00e9cit d\u2019un refroidissement de l\u2019\u00e9conomie. Nous y voyons non pas le signe d\u2019un net retournement, mais un indicateur suppl\u00e9mentaire que le resserrement mon\u00e9taire produit ses effets. Cette donn\u00e9e d\u00e9cevante, combin\u00e9e au r\u00e9cent ralentissement de l\u2019indice PMI manufacturier, sugg\u00e8re une mod\u00e9ration de la croissance.<\/p>\n
Nous estimons que ces chiffres augmentent la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. L\u2019outil CME FedWatch indique d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 70 % d\u2019une baisse de taux d\u2019ici la r\u00e9union de septembre, contre 55 % il y a deux semaines. Les traders devraient surveiller les options sur les futures Fed Funds afin de se positionner en vue de ce possible changement d\u2019orientation de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Pour certains secteurs, c\u2019est un vent contraire pour les valeurs des mat\u00e9riaux et de l\u2019industrie. Alors que les contrats \u00e0 terme sur le bois d\u2019\u0153uvre ont d\u00e9j\u00e0 recul\u00e9 de 8 % au cours du dernier mois, nous restons prudents sur les entreprises qui approvisionnent l\u2019industrie de la construction. Nous envisageons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur les ETF r\u00e9pliquant le secteur de la construction r\u00e9sidentielle (XHB) comme strat\u00e9gie baissi\u00e8re cibl\u00e9e.<\/p>\n
Un ralentissement de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, conjugu\u00e9 \u00e0 la perspective de taux plus bas, pourrait exercer une pression baissi\u00e8re sur le dollar. Nous identifions des opportunit\u00e9s sur les d\u00e9riv\u00e9s de change, en particulier sur des positions vendeuses de dollar face \u00e0 des devises dont la banque centrale demeure restrictive. Historiquement, l\u2019indice du dollar (DXY) a tendance \u00e0 s\u2019affaiblir au cours des trois mois pr\u00e9c\u00e9dant la premi\u00e8re baisse de taux d\u2019un cycle.<\/p>\n
Cet environnement de croissance en ralentissement, mais avec un assouplissement potentiel de la politique mon\u00e9taire, cr\u00e9e de l\u2019incertitude, ce qui se traduit souvent par une volatilit\u00e9 de march\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e. L\u2019indice VIX, bien qu\u2019actuellement bas \u00e0 13,5, pourrait enregistrer un pic marqu\u00e9 \u00e0 la faveur de nouvelles publications de donn\u00e9es faibles. Nous consid\u00e9rons les options d\u2019achat (calls) sur le VIX comme un moyen peu co\u00fbteux de couvrir des portefeuilles actions plus larges contre un possible repli dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n