L\u2019USD\/CHF a effac\u00e9 une partie de ses gains de mercredi, s\u2019\u00e9changeant autour de 0,8086 apr\u00e8s un pic \u00e0 0,8117, alors que le dollar am\u00e9ricain s\u2019est affaibli \u00e0 la suite des propos du pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, Kevin Warsh, au Forum de la BCE \u00e0 Sintra. Warsh a d\u00e9clar\u00e9 que la Fed ne fournirait pas d\u2019indications prospectives et \u00ab tracerait une nouvelle trajectoire \u00bb, tout en ajoutant que les risques inflationnistes s\u2019\u00e9taient att\u00e9nu\u00e9s. L\u2019indice du dollar (DXY) \u00e9voluait autour de 101,27, juste en dessous du niveau de 101,80 atteint la semaine derni\u00e8re, la baisse de la devise \u00e9tant limit\u00e9e par l\u2019incertitude persistante autour de la diplomatie entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran et par des anticipations stables en faveur d\u2019une politique mon\u00e9taire plus restrictive.<\/p>\n\n
Les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran se sont accord\u00e9s le mois dernier sur un m\u00e9morandum d\u2019entente (MoU) de 60 jours, mais la dynamique vers un accord final reste lente ; des \u00e9missaires sont \u00e0 Doha, au Qatar, mais aucune discussion directe n\u2019est programm\u00e9e. Les march\u00e9s int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 67 % d\u2019une hausse des taux de la Fed d\u00e8s septembre, selon l\u2019outil CME FedWatch, une perspective renforc\u00e9e apr\u00e8s la hausse de l\u2019inflation CPI am\u00e9ricaine \u00e0 4,2 % en mai, contre l\u2019objectif de 2 % de la Fed. C\u00f4t\u00e9 statistiques, l\u2019emploi priv\u00e9 ADP a augment\u00e9 de 98 000 en juin, contre 113 000 attendus et 122 000 pr\u00e9c\u00e9demment, l\u2019attention se portant d\u00e9sormais sur l\u2019ISM manufacturier et le rapport NFP de jeudi ; en Suisse, les ventes au d\u00e9tail ont progress\u00e9 de 3,5 % sur un an en mai, contre 1,7 % en avril et 0,8 % attendu, en amont du CPI suisse et du Rapport de stabilit\u00e9 financi\u00e8re de la BNS.<\/p>\n\n
Les signaux contrast\u00e9s de la Fed cr\u00e9ent un environnement tendu pour le dollar, alors que le discours hawkish sur les hausses de taux se heurte \u00e0 des indicateurs d\u2019emploi en phase de d\u00e9gradation. Le rapport sur l\u2019emploi non agricole (NFP) publi\u00e9 cette semaine devient d\u00e9sormais l\u2019\u00e9v\u00e9nement cl\u00e9 susceptible soit de confirmer une hausse des taux en septembre, soit de la remettre s\u00e9rieusement en cause. Nous estimons que cette incertitude constitue la principale contrainte que les op\u00e9rateurs doivent g\u00e9rer.<\/p>\n\n
Compte tenu du risque binaire li\u00e9 \u00e0 la publication des NFP, nous voyons de la valeur \u00e0 acheter de la volatilit\u00e9 plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 privil\u00e9gier une direction \u00e0 ce stade. Des strat\u00e9gies optionnelles telles que les straddles sur l\u2019USD\/CHF, qui profitent d\u2019un mouvement de prix important quelle qu\u2019en soit la direction, apparaissent attractives. \u00c0 en juger par l\u2019indice de volatilit\u00e9 FX de Cboe, la volatilit\u00e9 anticip\u00e9e des devises a progress\u00e9 vers son plus haut niveau en trois mois, \u00e0 l\u2019approche des statistiques cl\u00e9s de cette semaine.<\/p>\n\n
Si le chiffre des NFP ressort solide, il validerait la probabilit\u00e9 de 67 % d\u2019une hausse des taux en septembre int\u00e9gr\u00e9e par le march\u00e9 et pousserait vraisemblablement l\u2019indice du dollar de nouveau vers ses r\u00e9cents sommets au-dessus de 101,80. Dans ce cas, nous utiliserions des d\u00e9riv\u00e9s pour nous positionner sur un dollar plus ferme, en anticipant un nouveau test du seuil de 0,8100 sur l\u2019USD\/CHF. Historiquement, durant le cycle de resserrement 2022-2023, des publications NFP robustes ont r\u00e9guli\u00e8rement pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des phases d\u2019achats de dollars soutenus.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, une d\u00e9ception sur l\u2019emploi pourrait faire chuter fortement ces probabilit\u00e9s de hausse des taux, d\u00e9clenchant une correction abrupte du dollar. Ce mouvement pourrait \u00eatre amplifi\u00e9 par un CPI suisse solide, qui renforcerait le franc. Une cassure sous le support de 0,8050 sur l\u2019USD\/CHF deviendrait alors tr\u00e8s probable.<\/p>\n\n
Nous surveillons \u00e9galement le contexte g\u00e9opolitique, l\u2019absence de progr\u00e8s dans les discussions \u00c9tats-Unis\u2013Iran apportant une couche de soutien au dollar en tant que valeur refuge. Ce facteur pourrait amortir le repli du billet vert m\u00eame si les donn\u00e9es \u00e9conomiques ressortent faibles. Par cons\u00e9quent, toute position baissi\u00e8re doit \u00eatre g\u00e9r\u00e9e avec prudence, car des gros titres g\u00e9opolitiques pourraient rapidement inverser les pertes.<\/p>\n\n\n\r\n