Nordea a d\u00e9clar\u00e9 que des chiffres d\u2019inflation de juin plus faibles dans la zone euro r\u00e9duisent la probabilit\u00e9 d\u2019une nouvelle hausse des taux de la Banque centrale europ\u00e9enne d\u00e8s juillet, tout en maintenant que les d\u00e9cideurs ne disposent toujours pas de suffisamment d\u2019\u00e9l\u00e9ments pour d\u00e9clarer l\u2019inflation vaincue, les effets de second tour restant incertains. La banque a \u00e9galement soulign\u00e9 le risque de communication pour la BCE apr\u00e8s sa hausse de taux de juin, estimant qu\u2019un assouplissement trop rapide de sa posture pourrait susciter des critiques.<\/p>\n\n
Les anticipations de march\u00e9 ont d\u00e9j\u00e0 gomm\u00e9 une grande partie du durcissement attendu, avec moins d\u2019une hausse de taux suppl\u00e9mentaire compl\u00e8te d\u00e9sormais int\u00e9gr\u00e9e pour cette ann\u00e9e ; ce n\u2019est qu\u2019imm\u00e9diatement apr\u00e8s l\u2019annonce du cessez-le-feu d\u2019avril que les march\u00e9s avaient anticip\u00e9 moins de hausses sur le m\u00eame horizon. Nordea a ajout\u00e9 que les inqui\u00e9tudes des m\u00e9nages concernant l\u2019inflation se sont \u00e9galement att\u00e9nu\u00e9es, mais principalement \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es rapides d\u2019inflation (\u00ab flash \u00bb) pour juin se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9es plus faibles qu\u2019anticip\u00e9, \u00e0 2,1 %. Cela att\u00e9nue les inqui\u00e9tudes imm\u00e9diates sur l\u2019inflation et r\u00e9duit nettement le risque d\u2019une nouvelle hausse du taux directeur de la Banque centrale europ\u00e9enne lors de la r\u00e9union de juillet. Nous estimons qu\u2019un statu quo est d\u00e9sormais l\u2019issue la plus probable.<\/p>\n\n
Toutefois, il est beaucoup trop t\u00f4t pour que la BCE crie victoire, surtout avec une inflation sous-jacente qui reste tenace \u00e0 2,7 % et des donn\u00e9es sur la progression des salaires au T2 encore attendues. La banque centrale h\u00e9sitera \u00e0 signaler la fin de son cycle de resserrement et \u00e0 s\u2019exposer \u00e0 des critiques. Cela cr\u00e9e un contexte tendu \u00e0 l\u2019approche du communiqu\u00e9 de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
De notre point de vue, les march\u00e9s ont d\u00e9j\u00e0 effac\u00e9 l\u2019essentiel du resserrement attendu cette ann\u00e9e. Nous voyons moins d\u2019une hausse compl\u00e8te de 25 points de base int\u00e9gr\u00e9e pour le reste de 2026. Un tel degr\u00e9 de posture accommodante (\u00ab dovish \u00bb) n\u2019a \u00e9t\u00e9 observ\u00e9 que bri\u00e8vement lors du ralentissement \u00e9conomique de fin 2024.<\/p>\n\n
Ce positionnement implique que le sc\u00e9nario consensuel est d\u00e9j\u00e0 celui d\u2019une BCE en statu quo. Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, cela sugg\u00e8re que le couple rendement\/risque ne consiste plus simplement \u00e0 parier sur une pause. L\u2019opportunit\u00e9 pourrait d\u00e9sormais r\u00e9sider dans un positionnement via des options en vue d\u2019une surprise.<\/p>\n\n
Nous voyons donc de la valeur dans des strat\u00e9gies tirant parti d\u2019une \u00e9ventuelle remont\u00e9e de la volatilit\u00e9. L\u2019achat de straddles ou de strangles sur des contrats \u00e0 terme EURIBOR de court terme pourrait constituer une mani\u00e8re efficace de jouer l\u2019incertitude. De telles positions profiteraient soit d\u2019une hausse surprise, soit d\u2019un signal \u00e9tonnamment agressif que le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre pas actuellement.<\/p>\n\n\n\r\n