OCBC a indiqu\u00e9 que le dollar am\u00e9ricain pr\u00e9sente un risque de hausse modeste, l\u2019attention se portant sur l\u2019intervention de Kevin Warsh \u00e0 Sintra et sur les prochaines donn\u00e9es am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi. La banque estime que la probabilit\u00e9 de nouvelles indications de politique mon\u00e9taire est faible apr\u00e8s la conf\u00e9rence de presse du FOMC de juin, mais consid\u00e8re que la position de Warsh sur les d\u00e9veloppements au Moyen-Orient, la baisse des prix du p\u00e9trole brut et les conditions du march\u00e9 du travail sont les principaux moteurs de l\u2019\u00e9volution du USD \u00e0 court terme. Elle cite le rapport JOLTS de mai comme preuve que les conditions du march\u00e9 du travail am\u00e9ricain se sont stabilis\u00e9es apr\u00e8s un affaiblissement ant\u00e9rieur, maintenant au premier plan le risque d\u2019une Fed plus restrictive.<\/p>\n\n
En Europe, OCBC relie les perspectives \u00e0 un reflux de l\u2019inflation dans la zone euro, qui, selon elle, r\u00e9duit la pression sur la BCE pour durcir davantage sa politique \u00e0 court terme apr\u00e8s la hausse de juin. Elle ajoute qu\u2019un virage ouvertement accommodant de Christine Lagarde \u00e0 Sintra para\u00eet peu probable, tandis que les responsables de la BCE continuent de souligner l\u2019incertitude entourant les effets de second tour. Plusieurs d\u00e9cideurs, pr\u00e9cise-t-elle, ont indiqu\u00e9 qu\u2019il n\u2019y a pas de besoin pressant de relever les taux en juillet si les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie restent stables.<\/p>\n\n
Nous voyons un risque de hausse modeste pour le dollar am\u00e9ricain dans les semaines \u00e0 venir, tous les regards \u00e9tant tourn\u00e9s vers le pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, \u00e0 la conf\u00e9rence de Sintra et vers le prochain rapport sur l\u2019emploi. Le th\u00e8me central est celui d\u2019un dollar raffermi, soutenu par une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale au ton restrictif, tandis que la Banque centrale europ\u00e9enne subit moins de pression pour agir. Cette divergence de politique mon\u00e9taire entre banques centrales cr\u00e9e une opportunit\u00e9 claire pour les traders.<\/p>\n\n
Le dernier rapport JOLTS de mai a montr\u00e9 8,1 millions d\u2019offres d\u2019emploi, et les derni\u00e8res statistiques de l\u2019emploi ont fait \u00e9tat de 270 000 cr\u00e9ations de postes, un chiffre solide, confirmant selon nous que les conditions sur le march\u00e9 du travail se sont stabilis\u00e9es. Ces donn\u00e9es robustes donnent \u00e0 la Fed la marge n\u00e9cessaire pour conserver un biais restrictif, comme l\u2019illustre le \u00ab dot plot \u00bb de juin, qui signale encore la possibilit\u00e9 d\u2019une hausse suppl\u00e9mentaire des taux cette ann\u00e9e. Nous anticipons que le pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, mettra l\u2019accent sur cette solidit\u00e9 dans ses commentaires.<\/p>\n\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de l\u2019Atlantique, la derni\u00e8re estimation flash de l\u2019inflation en zone euro s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,4 % en juin, prolongeant sa tendance \u00e0 un ralentissement graduel. Cela r\u00e9duit toute urgence pour la BCE d\u2019envisager une nouvelle hausse de taux \u00e0 br\u00e8ve \u00e9ch\u00e9ance, surtout apr\u00e8s son mouvement du mois dernier. Les responsables de la BCE semblent dispos\u00e9s \u00e0 attendre et \u00e0 observer, d\u2019autant que le WTI est retomb\u00e9 vers 80 dollars le baril.<\/p>\n\n
Au vu de ces perspectives, nous estimons qu\u2019il est prudent de se positionner pour une appr\u00e9ciation mod\u00e9r\u00e9e du dollar. Cela pourrait passer par l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur USD face \u00e0 l\u2019euro (options de vente EUR\/USD) afin de tirer parti de la divergence attendue de politique mon\u00e9taire. Ces positions offrent un risque d\u00e9fini tout en captant un potentiel de hausse si Warsh confirme un message restrictif et si les donn\u00e9es am\u00e9ricaines demeurent solides.<\/p>\n\n
Cette configuration rappelle la p\u00e9riode 2014-2015, lorsque la divergence nette entre la Fed et la BCE avait entra\u00een\u00e9 une hausse durable de plus de 20 % de l\u2019indice du dollar. Le recours aux options peut aider \u00e0 g\u00e9rer la volatilit\u00e9 que nous anticipons autour des discours de Sintra et de la publication des chiffres de l\u2019emploi non agricole. Nous recherchons une confirmation de cette tendance, et non une surprise majeure de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\r\n