L\u2019euro a recul\u00e9 face \u00e0 la livre sterling mercredi apr\u00e8s que l\u2019inflation en zone euro a d\u00e9\u00e7u les attentes, att\u00e9nuant les anticipations de march\u00e9 d\u2019une nouvelle hausse des taux de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) cette ann\u00e9e. L\u2019EUR\/GBP s\u2019\u00e9changeait autour de 0,8598, son plus bas niveau depuis juillet 2025, l\u2019attention se portant sur les interventions attendues plus tard au Forum de la BCE \u00e0 Sintra de la pr\u00e9sidente de la BCE Christine Lagarde et du gouverneur de la Banque d\u2019Angleterre (BoE) Andrew Bailey.<\/p>\n
Les donn\u00e9es d\u2019Eurostat ont montr\u00e9 que l\u2019inflation pr\u00e9liminaire mesur\u00e9e par l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9 (IPCH) a ralenti \u00e0 2,8 % sur un an en juin, contre 3,2 % en mai, sous une pr\u00e9vision de 3,0 %, tandis que la variation mensuelle a recul\u00e9 de 0,1 % apr\u00e8s une hausse de 0,1 % pr\u00e9c\u00e9demment. L\u2019IPCH sous-jacent a reflu\u00e9 \u00e0 2,4 % sur un an, contre 2,6 %, et a augment\u00e9 de 0,2 % sur un mois apr\u00e8s 0,3 %. Au Royaume-Uni, les march\u00e9s ont suivi l\u2019incertitude politique apr\u00e8s la d\u00e9mission le mois dernier du Premier ministre Keir Starmer, et Bailey a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019inflation britannique pourrait encore remonter \u00e0 3,2 % plus tard cette ann\u00e9e, ajoutant que le resserrement des conditions financi\u00e8res donne \u00e0 la BoE le temps d\u2019\u00e9valuer le Bank Rate.<\/p>\n
Nous estimons que ces chiffres plus faibles de l\u2019inflation en zone euro confirment une divergence croissante de politique mon\u00e9taire entre la BCE et la Banque d\u2019Angleterre. La baisse de l\u2019inflation globale \u00e0 2,8 %, en net recul par rapport aux pics au-dessus de 5 % observ\u00e9s l\u2019an dernier, renforce l\u2019argument en faveur d\u2019une pause de la BCE dans son cycle de resserrement. Cela devrait maintenir une pression baissi\u00e8re sur le taux de change EUR\/GBP dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Dans cette optique, nous envisageons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/GBP afin de profiter d\u2019une poursuite de la baisse sous le seuil de 0,8600. Les discours \u00e0 venir de Lagarde et Bailey seront d\u00e9terminants et pourraient accro\u00eetre la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme. Nous structurons donc des op\u00e9rations avec des maturit\u00e9s au-del\u00e0 de ces \u00e9v\u00e9nements, en visant fin juillet ou ao\u00fbt.<\/p>\n
Le contraste est marqu\u00e9 si l\u2019on compare l\u2019inflation sous-jacente, retomb\u00e9e \u00e0 2,4 % en zone euro, tandis que l\u2019inflation sous-jacente (core CPI) du Royaume-Uni reste \u00e9lev\u00e9e au-del\u00e0 de 4,5 %, selon les derni\u00e8res donn\u00e9es de l\u2019ONS publi\u00e9es le mois dernier. Ce diff\u00e9rentiel d\u2019inflation plaide en faveur d\u2019un euro fondamentalement plus faible face \u00e0 la livre. En cons\u00e9quence, nous observons une remont\u00e9e de la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur les options EUR\/GBP vers 8 %, reflet de l\u2019incertitude du march\u00e9 autour des interventions des banquiers centraux.<\/p>\n
Nous nous positionnons \u00e9galement pour la possibilit\u00e9 de vendre sur tout rebond si la pr\u00e9sidente de la BCE, Christine Lagarde, adoptait un ton plus restrictif (hawkish) que ce qu\u2019anticipe le march\u00e9. Si la situation politique britannique apr\u00e8s la d\u00e9mission de Starmer cr\u00e9e une part d\u2019incertitude sur la livre, l\u2019attention imm\u00e9diate reste centr\u00e9e sur le probl\u00e8me d\u2019inflation plus tenace auquel est confront\u00e9e la Banque d\u2019Angleterre. Historiquement, l\u2019inflation au Royaume-Uni s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9e plus persistante, ce qui sugg\u00e8re que la t\u00e2che de la BoE est loin d\u2019\u00eatre termin\u00e9e.<\/p>\n\n\n\r\n