L\u2019EUR\/JPY s\u2019\u00e9changeait pr\u00e8s de 185,40, en baisse de 0,15 % mercredi, l\u2019euro ayant recul\u00e9 sur fond de ralentissement de l\u2019inflation en zone euro, tandis que le yen s\u2019est raffermi gr\u00e2ce \u00e0 la demande de valeurs refuges et aux discussions autour d\u2019une possible intervention officielle. L\u2019inflation HICP pr\u00e9liminaire a progress\u00e9 de 2,8 % sur un an en juin, contre 3,2 % auparavant, en de\u00e7\u00e0 des 3 % attendus ; sur un mois, elle a recul\u00e9 de 0,1 % apr\u00e8s une hausse de 0,1 % en mai. L\u2019inflation HICP \u00ab core \u00bb a augment\u00e9 de 2,4 % sur un an, contre 2,6 % et sous le consensus \u00e0 2,6 %, tandis que le rythme mensuel sous-jacent a ralenti \u00e0 0,2 % contre 0,3 %.<\/p>\n
Ces chiffres plus mod\u00e9r\u00e9s ont att\u00e9nu\u00e9 les anticipations de nouvelles hausses de taux de la BCE et maintenu une pression sur la monnaie unique, m\u00eame si Joachim Nagel a indiqu\u00e9 que les risques sur l\u2019inflation restent orient\u00e9s \u00e0 la hausse et qu\u2019il garde ses options ouvertes pour les r\u00e9unions de juillet et de septembre. Au Japon, la ministre des Finances Satsuki Katayama a d\u00e9clar\u00e9 que les autorit\u00e9s sont pr\u00eates \u00e0 r\u00e9pondre \u00e0 des mouvements de change excessifs chaque fois que n\u00e9cessaire, sans pr\u00e9ciser de niveau. La membre du conseil de la BoJ Ayano Sato a soulign\u00e9 que les entreprises deviennent plus actives en mati\u00e8re de hausses de salaires et de prix, estimant que cela pourrait accro\u00eetre l\u2019impact inflationniste d\u2019un JPY plus faible, tandis que la politique mon\u00e9taire reste centr\u00e9e sur l\u2019inflation et que la politique budg\u00e9taire traite les effets sur les m\u00e9nages et les entreprises ; Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale a \u00e9voqu\u00e9 165 sur l\u2019USD\/JPY comme seuil potentiel et indiqu\u00e9 qu\u2019un rally du JPY aliment\u00e9 par des rachats de positions vendeuses pourrait suivre tout changement dans les perspectives de la Fed ou de nouvelles hausses de taux de la BoJ.<\/p>\n
Compte tenu de la situation actuelle, avec un EUR\/JPY autour de 185,40, nous voyons un sc\u00e9nario clair de poursuite de la baisse dans les semaines \u00e0 venir. Les principaux moteurs sont une Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) au ton accommodant et une Banque du Japon (BoJ) adoss\u00e9e \u00e0 un minist\u00e8re des Finances qui brandit la menace d\u2019une intervention. Ces deux forces oppos\u00e9es constituent un argument solide en faveur d\u2019un EUR\/JPY plus faible.<\/p>\n
Le ralentissement inattendu de l\u2019inflation en zone euro \u00e0 2,8 % est significatif et p\u00e8se directement sur notre vision de l\u2019euro. La BCE a d\u00e9j\u00e0 abaiss\u00e9 son taux directeur \u00e0 3,75 % d\u00e9but juin 2026, et ces donn\u00e9es d\u2019inflation plus douces rendent une nouvelle hausse de taux tr\u00e8s improbable. Nous pensons que le march\u00e9 va d\u00e9sormais commencer \u00e0 int\u00e9grer la possibilit\u00e9 d\u2019une nouvelle baisse de taux avant la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui maintiendrait une pression baissi\u00e8re sur la monnaie unique.<\/p>\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9, le risque d\u2019une intervention japonaise est bien r\u00e9el et ne doit pas \u00eatre sous-estim\u00e9. Les autorit\u00e9s ont d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9 800 milliards de yens ce printemps pour d\u00e9fendre la devise lorsque l\u2019USD\/JPY a franchi 160, d\u00e9montrant la solidit\u00e9 de leur d\u00e9termination. Alors que les responsables mettent de nouveau en garde contre des mouvements excessifs, le march\u00e9 reste en alerte maximale face \u00e0 un nouvel \u00e9pisode d\u2019intervention, susceptible de provoquer une forte hausse du yen.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, cet environnement favorise des strat\u00e9gies qui profitent d\u2019une baisse du taux de change EUR\/JPY et d\u2019un possible regain de volatilit\u00e9. Nous recommandons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/JPY afin de tirer parti d\u2019un mouvement baissier tout en limitant le risque. Le march\u00e9 des options l\u2019indique d\u00e9j\u00e0, les \u00ab risk reversals \u00bb \u00e0 un mois affichant un biais marqu\u00e9 en faveur d\u2019un yen plus fort face \u00e0 l\u2019euro.<\/p>\n
\u00c0 horizon proche, nous nous positionnons pour un test de niveaux inf\u00e9rieurs, avec un objectif potentiel vers la zone des 182,00 au cours du mois \u00e0 venir. Tout commentaire accommodant de responsables de la BCE dans le sillage des derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation acc\u00e9l\u00e9rerait ce mouvement. Les traders devraient rester tr\u00e8s attentifs \u00e0 toute nouvelle mise en garde verbale en provenance de Tokyo, celles-ci pr\u00e9c\u00e9dant souvent une action directe sur le march\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n