Les prix du brut ont poursuivi leur glissade apr\u00e8s avoir termin\u00e9 le deuxi\u00e8me trimestre sur leur plus forte baisse depuis 2020. Le West Texas Intermediate (WTI), r\u00e9f\u00e9rence am\u00e9ricaine, est pass\u00e9 sous les 69,00 dollars le baril mercredi, pour la premi\u00e8re fois en quatre mois, apr\u00e8s des informations faisant \u00e9tat d\u2019une nouvelle s\u00e9rie de discussions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran.<\/p>\n\n
Le statut des n\u00e9gociations restait incertain. CNN a rapport\u00e9 que des \u00e9changes techniques entre n\u00e9gociateurs am\u00e9ricains et iraniens avaient repris mercredi, au lendemain de la d\u00e9cision de T\u00e9h\u00e9ran d\u2019exclure toute discussion directe avec les \u00c9tats-Unis cette semaine, tandis que des responsables iraniens indiquaient que leurs n\u00e9gociateurs rencontreraient des m\u00e9diateurs qataris afin d\u2019examiner des dispositions d\u2019un m\u00e9morandum d\u2019entente, notamment les avoirs iraniens gel\u00e9s. Par ailleurs, le trafic dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz a \u00e9t\u00e9 d\u00e9crit comme r\u00e9duit \u00e0 un filet d\u2019eau par rapport aux niveaux d\u2019avant-guerre, Washington appelant l\u2019Iran \u00e0 faire un pas en arri\u00e8re pour permettre un passage s\u00fbr, et T\u00e9h\u00e9ran affirmant sa souverainet\u00e9 sur la voie maritime, tout en liant toute discussion sur son avenir au respect des termes du m\u00e9morandum.<\/p>\n\n—\n\n
Avec un WTI repass\u00e9 sous les 69 dollars, nous voyons le march\u00e9 int\u00e9grer le sc\u00e9nario le plus favorable d\u2019un accord \u00c9tats-Unis\u2013Iran. L\u2019\u00e9volution actuelle des prix est enti\u00e8rement dict\u00e9e par les gros titres, ce qui cr\u00e9e un environnement fragile. Il convient d\u2019aborder cette d\u00e9rive baissi\u00e8re avec une extr\u00eame prudence, la situation diplomatique apparaissant clairement instable.<\/p>\n\n
Nous constatons que le march\u00e9 se focalise sur la perspective de nouvelles exportations iraniennes, d\u2019autant que les derni\u00e8res donn\u00e9es de l\u2019Energy Information Administration (EIA) publi\u00e9es la semaine derni\u00e8re ont montr\u00e9 une hausse inattendue des stocks de 2,1 millions de barils. Cette pression suppl\u00e9mentaire sur l\u2019offre contribue \u00e0 l\u2019enfoncement sous le seuil cl\u00e9 des 70 dollars. Toutefois, la production am\u00e9ricaine restant stable autour de 13,2 millions de barils par jour, le march\u00e9 demeure tr\u00e8s sensible \u00e0 toute perturbation effective de l\u2019offre.<\/p>\n\n—\n\n
Au vu des informations contradictoires \u00e9manant des n\u00e9gociateurs, nous estimons que la volatilit\u00e9 implicite des options sur le brut constitue un achat attractif pour les prochaines semaines. La chute marqu\u00e9e des prix rend les options de vente (puts) s\u00e9duisantes, mais le risque d\u2019un retournement brutal est \u00e9lev\u00e9. Nous nous positionnerons via des straddles acheteurs sur les contrats d\u2019ao\u00fbt afin de tirer parti d\u2019un mouvement significatif des prix dans un sens comme dans l\u2019autre.<\/p>\n\n
Le d\u00e9troit d\u2019Ormuz est le facteur le plus d\u00e9terminant, puisqu\u2019il contr\u00f4le historiquement le transit de plus de 20 millions de barils par jour. Nous consid\u00e9rons le refus de l\u2019Iran de n\u00e9gocier son statut comme un puissant catalyseur haussier en cas d\u2019\u00e9chec des discussions. En cons\u00e9quence, nous ajoutons des options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie, peu co\u00fbteuses, \u00e0 titre de couverture : tout signe de rupture des n\u00e9gociations pourrait rapidement renvoyer les cours vers 80 dollars le baril.<\/p>\n\n\n\r\n