L\u2019inflation sous-jacente harmonis\u00e9e de la zone euro a progress\u00e9 de 0,2 % sur un mois en juin, en ralentissement par rapport \u00e0 0,3 % lors de la publication pr\u00e9c\u00e9dente. Cette \u00e9volution sugg\u00e8re une cadence plus mod\u00e9r\u00e9e des hausses de prix sous-jacentes sur le dernier mois.<\/p>\n
Le HICP core exclut les composantes les plus volatiles et est \u00e9troitement suivi pour d\u00e9tecter les signaux de pressions inflationnistes domestiques. La hausse de 0,2 % en juin maintient l\u2019inflation sous-jacente en territoire positif en rythme mensuel, mais avec une dynamique moindre que l\u2019augmentation de 0,3 % du mois pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n
Le repli de l\u2019inflation sous-jacente de la zone euro \u00e0 0,2 % en juin constitue un signal accommodant (dovish) significatif. Ces donn\u00e9es confortent notre analyse selon laquelle la lutte de la Banque centrale europ\u00e9enne contre l\u2019inflation approche de son terme, ce qui lui donne des arguments pour assouplir davantage sa politique. Nous estimons que le march\u00e9 va d\u00e9sormais int\u00e9grer plus agressivement de futures baisses de taux.<\/p>\n
Dans ce contexte, les d\u00e9riv\u00e9s de taux deviennent particuli\u00e8rement int\u00e9ressants dans les prochaines semaines. Apr\u00e8s la baisse de 25 points de base d\u00e9cid\u00e9e par la BCE le mois dernier, ces nouvelles donn\u00e9es renforcent le sc\u00e9nario d\u2019une nouvelle r\u00e9duction d\u2019ici la r\u00e9union de septembre. Nous nous positionnons en ce sens en nous int\u00e9ressant aux contrats \u00e0 terme index\u00e9s sur l\u2019EURIBOR, dont la valeur augmente \u00e0 mesure que les anticipations de taux reculent.<\/p>\n
Une BCE plus accommodante devrait exercer une pression baissi\u00e8re sur l\u2019euro. Historiquement, la devise s\u2019est affaiblie face au dollar lorsque le diff\u00e9rentiel de taux se resserre au b\u00e9n\u00e9fice de la Fed. Nous \u00e9tudions donc des options de vente (puts) sur la paire EUR\/USD afin de tirer parti de ce mouvement de change anticip\u00e9.<\/p>\n
Cet environnement est globalement favorable aux actions europ\u00e9ennes, car des taux plus bas r\u00e9duisent les co\u00fbts d\u2019emprunt des entreprises. Nous y voyons un argument pour \u00eatre acheteurs sur les d\u00e9riv\u00e9s sur indices actions. Alors que l\u2019Euro Stoxx 50 affiche d\u00e9j\u00e0 +9 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, ce refroidissement de l\u2019inflation pourrait servir de catalyseur \u00e0 de nouvelles progressions au cours de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n
Enfin, ce rapport sur l\u2019inflation att\u00e9nue une source majeure d\u2019incertitude pour le march\u00e9. Une trajectoire plus pr\u00e9visible de la BCE devrait se traduire par une baisse de la volatilit\u00e9 attendue. Nous voyons une opportunit\u00e9 dans la vente de d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l\u2019indice de volatilit\u00e9 VSTOXX, davantage susceptible d\u2019\u00e9voluer \u00e0 la baisse \u00e0 partir de son niveau actuel de 15.<\/p>\n\n\n\r\n